Вашингтон. Протокол заседания FOMC от 14 декабря

 Федеральная резервная система США опубликовала во вторник протокол заседания Комитета по операциям на открытом рынке FOMC, состоявшегося 14 декабря 2004 г. В состав FOMC, определяющего монетарную политику в США, входят члены совета управляющих ФРС и президенты региональных Федеральных резервных банков. На заседании 14 декабря FOMC принял решение повысить ставку по федеральным фондам, или ставку межбанковского кредита overnight, на 0,25 процентного пункта до 2,25%. Это было пятое повышение ставки в текущем цикле ужесточения монетарной политики ФРС, начавшемся на заседании FOMC 29-30 июня.

Протокол заседания от 14 декабря был опубликован 4 января в соответствии с решением, которое FOMC принял на декабрьском заседании. Согласно этому решению, протоколы заседаний комитета должны публиковаться через три недели после заседания, а не через шесть недель, как это было раньше. Руководители ФРС решили, что "более ранняя публикация протоколов поможет рынкам в интерпретации экономических событий и предсказании курса процентных ставок".

Основное содержание протокола заседания от 14 декабря сводится к следующему: "... При обсуждении экономической перспективы, участники заседания оценили данные, поступившие после предыдущего заседания FOMC [10 ноября], как в целом соответствующие ожиданиям, что экономика будет продолжать расти темпами, которые, вероятно, будут достаточными для того, чтобы еще более сократить избыток производственных ресурсов. Полученные в последнее время экономические данные и неофициальная отраслевая информация показали, что экономический рост прочно утвердился и оказался вполне устойчивым в условиях роста цен на нефть и уменьшения степени монетарной поддержки [т.е. в условиях повышений ставки ФРС]. Хотя ноябрьский отчет о занятости был разочаровывающим, условия на рынке труда за период в несколько последних месяцев выглядели в целом как постепенно улучшающиеся. Это улучшение, как ожидается, продолжится и, в сочетании с повышением благосостояния населения и относительно низкими процентными ставками, поддержит дальнейшее увеличение расходов со стороны домохозяйств. Растущий спрос, повышенный рост производительности труда и поддерживающие финансовые условия [т.е. низкие ставки] должны удержать деловые инвестиции на траектории сильного роста. С учетом того, что некоторая избыточность экономических ресурсов сохраняется, а долгосрочные инфляционные ожидания не показывают тенденции к росту, то участники заседания пришли к мнению, что инфляция останется приглушенной. Несколько участников указали на недавнее обесценение доллара на валютных рынках, повышенную стоимость энергоносителей и возможность замедления роста производительности труда как на факторы, которые имеют направленность на усиление рисков повышения инфляции, хотя, в итоге эти участники оценили риски для стабильной инфляционной картины как сбалансированные [т.е. риски повышения темпов инфляции примерно равны рискам понижения темпов инфляции]."
"При обсуждении важных секторов экономики, участники заседания отметили, что рост котировок акций и стоимости жилья увеличил нетто-благосостояние домохозяйств, позволяя им поддерживать высокий уровень расходов. Продолжающийся рост занятости, по мнению участников заседания, обеспечит, вероятно, дополнительную поддержку потребительским расходам за счет укрепления уверенности потребителей и увеличения их доходов. Участники отметили, что на реальные располагаемые доходы должно позитивно повлиять и недавнее снижение цен на нефть. Кроме того, несмотря на проводимое ужесточение монетарной политики, среднесрочные и долгосрочные процентные ставки остались низкими как в номинальном, так и в реальном исчислении, что поощряет потребительские расходы на товары длительного пользования и на жилье".

"Многие из фундаментальных факторов спроса на капитальные товары - растущий объем выпуска, низкая стоимость капитала, высокие прибыли и большие ликвидные активы - выглядят вполне благоприятно, и участники заседания в целом оптимистично оценили перспективы для деловых инвестиций. Хотя некоторые участники отметили, что знакомые им представители бизнеса стали, похоже, более оптимистичны в отношении будущего и что чувство осторожности, которое проявлялось ранее в поведении, касающемся деловых расходов и найма персонала, стало, похоже, слабеть, другие участники заседания высказали мнение, что многие компании остаются довольно осмотрительными. Большинство участников признали, что в их оценке экономической перспективы имеются некоторые значительные неопределенности. В частности, это касается эффектов истечения срока действия закона, имевшего целью поощрить инвестиции до конца 2004 г., и недавнего появления признаков ослабления расходов на высокие технологии в США и других странах. Возможное снижение темпов роста расходов на высокие технологии предполагает и возможность эрозии нормы корпоративных прибылей, которая может стать результатом замедления роста производительности труда, обусловленного использованием новых технологий, и связанного с этим замедлением усиления давлений в сфере затрат."

"Несколько участников высказали озабоченность в отношении внутренних и мировых финансовых дисбалансов. На внутреннем фронте эта озабоченность сосредоточена на масштабах текущих и проектируемых бюджетных дефицитов, которые, вероятно, будут удерживать национальные сбережения на низком уровне. Взгляды участников заседания на перспективы фискальных ограничений в будущие годы оказались смешанными; некоторые участники выразили мнение, что шансы на значительное сокращение дефицитов в ближайшие несколько лет являются низкими, другие участники были более оптимистичны. Что касается мировых дисбалансов и дефицита счета текущих операций США, то несколько участников заседания высказали сомнение в том, что эти дисбалансы будут уменьшены в скором будущем. Улучшение мирового баланса потребовало бы не только более высокого уровня национальных сбережений в США, но и значительного повышения внутреннего спроса в странах, которые являются крупными торговыми партнерами Америки. Такое повышение спроса, по мнению участников заседания, выглядит маловероятным в скором будущем, с учетом недавнего ослабления экономик в нескольких важных индустриальных странах".
"При обсуждении условий на финансовых рынках, участники заседания отметили, что инвесторы ожидают дальнейшего повышения ставки ФРС в грядущем году, но среднесрочные и долгосрочные процентные ставки, как и более общие условия на финансовых рынках, остаются вполне поддерживающими для экономического роста. Несколько участников сказали в своих комментариях, что в общем низкий уровень процентных ставок по широкому диапазону сроков погашения и недавнее уменьшение наклона кривой доходности (измеряемого как спрэд между доходностью 10-летних и 2-летних казначейских облигаций) могут сигнализировать о том, что ожидания долгосрочного экономического роста являются пониженными. Некоторые участники заседания высказали мнение, что длительный период монетарной поддержки сгенерировал значительную степень ликвидности, которая может быть одним из факторов проявления свидетельств потенциально чрезмерной готовности к принятию рисков на финансовых рынках. Эта готовность проявляется в довольно узких кредитных спрэдах, в росте активности по первичному размещению акций и по слияниям и поглощениям, а также в поступающих сообщениях о том, что на рынках односемейных жилых домов и кондоминиумов обнаруживается спекулятивный спрос."

...

"При обсуждении перспективы динамики цен, несколько участников заседания указали на факторы, которые могут сформировать риск повышения темпов инфляции. Хотя цены на нефть недавно упали, они остаются значительно более высокими, чем они были весной, и недавнее падение доллара ведет к повышению цен на импорт и уменьшению конкурентного давления во многих отраслях [американской экономики]. Инфляционный эффект от обоих факторов должен быть ограниченным, но они все равно являются потенциальными источниками повышательного давления на цены, которое при определенных обстоятельствах может воплотиться в более высокую инфляцию. В придачу, рост производительности труда существенно замедлился в последнем квартале, а стоимость рабочей силы на единицу продукции повысилась, в связи с чем возникают вопросы о будущем давлении в сфере затрат. Несколько участников заседания отметили также, что неопределенность в отношении степени избыточности ресурсов в экономике является значительной и что вполне возможно, что экономика будет скоро функционировать на уровне, близком к потенциальному, особенно если доля участия населения в трудовых ресурсах не слишком увеличится, а создание рабочих мест продолжится. Увеличение в последние месяцы пятилетних критериев инфляционной компенсации, выводимых по номинальным и индексированным по отношению к инфляции казначейским облигациям, может быть предупреждением о том, что инфляционные ожидания уже не являются такими низкими, какими они были минувшим летом".
"Несмотря на эти опасения, участники заседания в общем ожидают, что инфляция будет оставаться низкой в обозримом будущем. Хотя обесценение доллара в последние месяцы было значительным, некоторые участники нашли убедительными данные недавних экономических исследований, указывающие на снижение влияния изменений валютных курсов на внутренние цены. Форвардные рыночные критерии инфляционной компенсации на период более пяти лет, а также данные исследований краткосрочных и долгосрочных инфляционных ожиданий были вполне стабильными в последнее время, несмотря на рост цен на энергоносители в предшествовавший период и на понизившийся курс доллара. Более того, несколько участников заседания указали на факторы, которые, вероятно, будут оставаться противовесом каким-либо рискам повышения инфляции. Хотя участники в общем признали, что степень избыточности экономических ресурсов является довольно неопределенной, умеренные темпы роста заработной платы в последние месяцы в условиях роста цен на энергоносители и несколько лет быстрого роста производительности соответствуют состоянию экономики, которая все еще функционирует на уровнях ниже потенциала..."

"При обсуждении монетарной политики в период между заседаниями FOMC [14 декабря и 1-2 февраля], все члены комитета высказались за то, чтобы на этом заседании [14 декабря] повысить ставку по федеральным фондам на 25 базисных пунктов до 2,25%. Все члены FOMC сочли, что повышение ставки по федеральным фондам на четверть процентного пункта на этом заседании является надлежащим, учитывая перспективы солидного экономического роста и уменьшения избыточности ресурсов. Даже после этой меры текущий уровень реальной ставки по федеральным фондам остается ниже уровня, которого она, по всей вероятности, должна достичь, чтобы удерживать инфляцию стабильной и поддерживать выпуск на уровне потенциала. При том, что экономический рост утвердился более прочно, давление в сфере затрат и цен будет, вероятно, становиться более явным среднесрочным риском для устойчивой положительной экономической динамики, при отсутствии дальнейшего сокращения монетарной поддержки".

k2kapital

Опубліковано на сайті: 2005-01-06