США. ФРС: возможна пауза в повышениях ставки

Quote.ru  

В четверг 27 апреля председатель ФРС Бен Бернанке (Ben Bernanke) выступил в Объединенном экономическом комитете Конгресса США с докладом о перспективах американской экономики.

“Отчасти из-за разрушительных прошлогодних ураганов, отчасти из-за некоторых преходящих или особых факторов, экономическая активность значительно замедлилась в конце прошлого года”, - начал свое выступление Бернанке. “Рост реального ВВП понизился с почти 4% в среднем в первые три квартала 2005 г. до менее чем 2% в IV квартале. С тех пор, однако, с некоторым восстановлением активности в регионе Мексиканского залива и продолжающимся ростом в большинстве других регионов страны, национальная экономика, как видится, растет быстрыми темпами. Один из ключевых экономических индикаторов, рост занятости усилился в ноябре и декабре, а в период с января по март прирост числа рабочих мест составлял около 200 тысяч в месяц. Потребительские расходы и деловые инвестиции, как следует из данных о продажах автомашин, розничных продажах и поставках капитальных товаров, также должны показать существенный рост в I квартале. В свете этих свидетельств, большинство экономистов в частном секторе, как те, что участвовали в последнем опросе Blue Chip, полагают, что реальный ВВП вырос в I квартале на 4% – 5% в годовом исчислении.

Если мы сгладим колебания от квартала к кварталу, мы увидим, что темпы экономического роста находятся на высоком уровне в последние три года, составляя в среднем почти 4% в годовом исчислении, начиная с середины 2003 г. В большой степени этот рост может быть объяснен существенным усилением производственной мощности экономики США, которое, в свою очередь, в значительной мере является результатом впечатляющего прироста производительности труда, т.е. объема выпуска за рабочий час. Однако частично рост последнего времени отражает сокращение избытка экономических ресурсов, который образовался в период экономической слабости в начале этого десятилетия. За прошедший год, например, уровень безработицы упал почти на половину процентного пункта, количество людей, работающих неполный рабочий день по экономическим причинам, уменьшилось до самого низкого значения за период с августа 2001 г., и коэффициент использования производственных мощностей в промышленности повысился на 1,5 процентного пункта. Поскольку уровни использования рабочей силы и капитала приближаются к своим максимально устойчивым значениям, дальнейший рост выпуска – при условии, что он устойчивый и неинфляционный – должен находиться на уровне, соответствующем росту производственной мощности экономики. Следует признать, что определение уровней использования капитала и рабочей силы, сообразных со стабильным долгосрочным ростом, связано с трудностями – не в последнюю очередь потому, что эти уровни могут зависеть от экономических обстоятельств. Тем не менее, чтобы способствовать продолжению здорового роста и чтобы избежать риска повышения инфляции, монетарные власти должны стараться изо всех сил, чтобы способствовать тому, чтобы совокупный спрос на продукцию и услуги не превосходил структурную производственную мощность экономики.

Исходя из имеющейся сейчас информации, представляется обоснованным ожидать, что экономический рост замедлится до более устойчивого уровня по ходу текущего года. В частности, сектором, который показывает признаки ослабления, является рынок жилья. Продажи жилых домов как на первичном, так и на вторичном рынках упали от их пиков прошлого лета и начала осени. И, хотя необыкновенно мягкая погода стимулировала новое жилищное строительство в начале этого года, показатель за март указывает на замедление домостроительной активности. Цены на жилые дома, которые быстро выросли в последние несколько лет, находятся в процессе замедления роста, что будет означать менее значимое увеличение богатства домохозяйств и, как следствие, менее сильный стимул для потребительских расходов. На текущий момент, имеющиеся данные по рынку жилья, вместе с сохраняющейся поддержкой для спроса на жилье в виде таких факторов как сильный рост числа рабочих мест и все еще низкие ипотечные ставки, предполагают, что этот сектор, по всей вероятности, будет испытывать постепенное охлаждение, а не резкий спад. Однако, перспективы рынка жилья связаны со значительной неопределенностью, и существует риск, что его ослабление, более выраженное, чем мы сейчас ожидаем, может оказаться тормозом для экономического роста в этом году и в следующем. ФРС будет по-прежнему внимательно следить за рынками жилья.

В целом, перспективы сохранения солидных темпов экономического роста представляются хорошими, хотя темпы роста могут изрядно меняться от квартала к кварталу по мере того, как экономика будет замедляться после рывка в I квартале. Рост производительности труда, создание новых рабочих мест и капитальные расходы – все находится на высоком уровне, и продолжающийся рост экономик наших торговых партнеров будет, вероятно, стимулировать рост нашего экспорта. Однако, цены на энергоносители остаются предметом озабоченности: номинальная цена нефти достигла недавно нового максимума, и цены на бензин тоже резко выросли. Растущие цены на энергоносители создают риск как для экономической активности, так и для инфляции. Если цены на энергоносители стабилизируются в этом году, даже на высоком уровне, их негативный эффект для экономического роста и инфляционной ситуации должен несколько ослабнуть со временем. Однако, поскольку в мире имеется мало резервных нефтедобывающих мощностей, периодические скачки в ценах на нефть остаются возможными.

Инфляционная перспектива вполне благоприятна, но ей присущи некоторые риски. Рост цен на энергоносители привел к повышению общей потребительской ценовой инфляции за прошедший год или около того. Однако инфляция, измеряемая стержневыми ценовыми индексами, которая в прошлом была более эффективным индикатором долгосрочных инфляционных трендов, оставалась примерно стабильной на протяжении прошедшего года. Факторы, сдерживающие стержневую инфляцию, включают повышение производительности труда, которое способствует ограничению стоимости рабочей силы на единицу продукции, и сильную отечественную и международную конкуренцию на рынках продукции, которая ограничила способность компаний переносить на потребителей увеличение своих затрат. Стабильность стержневой инфляции поддерживается тем фактом, что долгосрочные инфляционные ожидания – измеряемые как посредством опросов, так и сравнением доходностей номинальных и индексированных казначейских облигаций – остаются весьма сдержанными. Безусловно, инфляционные ожидания будут оставаться сдержанными только при условии, что ФРС демонстрирует свою приверженность ценовой стабильности. Что касается инфляционных рисков, я уже отметил, что продолжающийся рост совокупного спроса, превышающий увеличение структурной производственной мощности экономики, будет, вероятно, иметь своим следствием усиление инфляционного давления. Кроме того, хотя влияние роста цен на энергоносители и сырьевые товары на стержневую инфляцию было пока ограниченным, существует риск, что повышение спроса на конечную продукцию может в будущем позволить компаниям перенести на потребителей более значимую часть увеличения своих затрат.

Что касается монетарной политики, то Комитет по операциям на открытом рынке (FOMC) повышал ставку по федеральным фондам, приращениями в 25 базисных пунктов, на каждом из своих последних пятнадцати заседаний и довел ее до текущего значения 4,75%. Эта серия повышений ставки была необходима, чтобы устранить необычайно мягкие монетарные условия, которые были созданы в ответ на экономическую слабость ранее в текущем десятилетии. Будущие действия монетарных властей будут все более зависеть от эволюции экономической перспективы, отражаемой поступающими данными. А именно, монетарная политика будет реагировать на поступающую информацию, важную для оценки комитетом среднесрочных рисков, касающихся его целей ценовой стабильности и максимально устойчивой занятости. Концентрация внимания на среднесрочных прогнозах необходима ввиду лагов, с которыми монетарная политика воздействует на экономику.

В заявлении, выпущенном после мартовского заседания, FOMC отметил, что экономический рост значительно ускорился в I квартале, но, вероятно, смягчится до более устойчивого уровня. Комитет отметил, что несколько факторов способствовали стабильности стержневой инфляции. Однако комитет видел также возможность того, что стержневая инфляция может стать фактором риска для достижения его целей, и сделал вывод, что может понадобиться некоторое дальнейшее ужесточение монетарной политики, чтобы удержать в равновесии риски для экономического роста и ценовой стабильности. На мой взгляд, данные, поступившие со времени мартовского заседания, не внесли существенных изменений в оценку рисков. Чтобы поддержать продолжающийся здоровый рост экономики, необходима бдительность в отношении инфляции.

FOMC будет продолжать внимательно следить за поступающими данными, чтобы оценивать перспективы как для экономического роста, так и для инфляции. В частности, даже если по мнению комитета риски для его целей не будут полностью сбалансированными, в некоторый момент в будущем комитет может решить не изменять ставку на одном или более заседаний, чтобы иметь больше времени для получения информации, важной для оценки перспективы. Безусловно, решение не изменять ставку на каком-либо заседании не исключает изменения ставки на последующих заседаниях, и комитет не станет колебаться, когда он увидит, что изменение ставки необходимо для достижения целей, определенных мандатом ФРС”.

“Хотя развитие экономической ситуации в последнее время носит позитивный характер, у нашей страны имеются некоторые долгосрочные экономические проблемы”, - продолжил Бернанке. Далее он рассмотрел бюджетную проблему, связанную со старением американского населения и увеличением государственных расходов на социальное обеспечение и медицинское обслуживание. Еще одной важной проблемой, указал Бернанке, является крупный и растущий дефицит счета текущих операций США. “Превышение отечественных инвестиций над отечественными сбережениями в США, которое, по определению, равносильно дефициту счета текущих операций, должно финансироваться нетто-притоком денег от зарубежных инвесторов. На данный момент, США не сталкивались с трудностями в финансировании своего дефицита счета текущих операций, поскольку иностранцы, имеющие сбережения, считают инвестиции в США привлекательными и иностранные центральные банки увеличивают свои международные резервы, номинированные в долларах”. Однако такая ситуация не может продолжаться бесконечно, указал Бернанке, поскольку не может расти до бесконечности бремя процентных выплат иностранным кредиторам и поскольку, по мере увеличения доли американских активов в портфелях иностранных инвесторов, иностранцы в какой-то момент станут менее охотно покупать эти активы. “Хотя является вероятным, что дисбалансы счетов текущих операций будут со временем постепенно устранены, существует небольшой риск внезапной перемены в настроениях, которая может привести к подрывным изменениям в стоимости доллара и ценах на другие активы”, - указал Бернанке.

Далее председатель ФРС рассмотрел меры, которые следует предпринять в Америке и за рубежом, чтобы добиться постепенного сокращения дефицита счета текущих операций США и его “зеркальных отражений” в виде профицитов счетов текущих операций у стран-торговых партнеров. “Чтобы уменьшить зависимость от иностранного капитала, США следует принять меры для увеличения уровня национальных сбережений. Самым прямым путем для этого является приведение федеральных финансов в более устойчивое состояние. Наши торговые партнеры могут способствовать смягчению глобальных дисбалансов путем уменьшения зависимости от экспорта и стимулирования отечественного потребления…” “В странах развивающейся Азии, включая Китай’, - сказал Бернанке, “допущение большей гибкости валютных курсов стало бы важным дополнительным шагом по восстановлению баланса как в глобальных потоках капитала, так и в их собственных экономиках”.

В заключение Бернанке сказал, что американская экономика “показывает хорошую динамику, и краткосрочные перспективы выглядят благоприятными, хотя, как всегда, имеются риски”. “Монетарные власти будут продолжать преследовать свои цели, которые заключаются в том, чтобы помогать экономике расти сильными устойчивыми темпами и надежно удерживать инфляцию под контролем”. В последней фразе Бернанке подчеркнул, что меры, направленные на приведение федерального бюджета “в более устойчивое состояние, в огромной степени помогли бы обеспечить будущее процветание” Америки.

Опубліковано на сайті: 2006-05-02