Інвестиційний бум на початку 2007 року став одним з основних факторів, що визначив високу динаміку реального зростання ВВП (8 відсотків у січні-березні 2007 року). За нашими оцінками обсяги валового нагромадження основного капіталу реально збільшились порівняно з аналогічним періодом 2006 року на 20 відсотків, а обсяги його основної складової (близько 82 відсотків) – інвестицій в основний капітал – перевищили минулорічні показники за даними Держкомстату на 32,2 відсотка.

При цьому, якщо досить значне зростання ВВП, промисловості та інших видів економічної діяльності на початку року, в тому числі, пов’язано із ефектом низької порівняльної бази минулого року, то зростання інвестиційної компоненти ВВП не містить статистичного ефекту і викликано суто економічними факторами.

По-перше, за останні роки під впливом трансформації зовнішнього середовища змінилась мотивація ведення бізнесу в Україні. Якщо раніше стратегічної потреби у власників інвестувати прибутки у модернізацію виробництва не існувало (рівень конкурентної боротьби був низьким, а конкурентоспроможність товарів підтримувалась, в тому числі, за рахунок заниженої вартості енергоносіїв), то сьогодні формування жорсткої конкуренції на зовнішньому та внутрішньому ринках, активізація процесів злиття та поглинання, постійне підвищення вартості газу «змусили» вітчизняних виробників інвестувати кошти (як власні, так і залучені) в оновлення морально та фізично застарілого обладнання.

По-друге, стійкість економіки до сировинних шоків, яку продемонструвала країна у 2006 році, довела зовнішнім інвесторам (на ряду із результатами реприватизації Криворіжсталі і продажу акцій ряду крупних банків), що Україна є привабливим об’єктом для вкладення коштів і її активи є суттєво недооціненими.

Як результат, сьогодні Україна поступово перетворюється з країни нетто-експортера капіталу на країну нетто-імпортера, залучаючи необхідні для інвестицій ресурси на міжнародному ринку капіталів.

Так, за нашими оцінками у І кварталі 2007 року баланс «заощадження-інвестиції» приватного сектору є негативним («мінус» 11,3 відсотка від ВВП). Частка приватних інвестицій у ВВП зросла (на 3,2 відсоткового пункту порівняно з 2006 роком) при одночасному зменшенні частки приватних заощаджень (на 5,9 відсоткового пункту) через постійне зростання операційних витрат. Тобто нестачу власних ресурсів для фінансування крупних інвестиційних проектів підприємства компенсують за рахунок альтернативних джерел фінансування, а саме залучення на внутрішньому та зовнішньому кредитних ринках. Поряд з цим від’ємним був і баланс зовнішнього сектору («мінус» 6,4 відсотка від ВВП).

Табл.1.  Баланс заощаджень та інвестицій,  відсотки від ВВП

Структура інвестицій

За джерелами фінансування.

У структурі інвестицій в основний капітал за І квартал 2007 року відбулись певні зміни. Порівняно з відповідним періодом попереднього року збільшилась на 1,3 відсоткового пункту (до 60,2 відсотка) частка власних коштів підприємств та на 1,2 відсоткового пункту частка залучених коштів за рахунок зовнішніх інвесторів (до 4,1 відсотка) при відповідному зменшенні частки залучених коштів за рахунок внутрішніх джерел фінансування (на 2,5 відсоткового пункту до 35,7 відсотка). Зменшення питомої ваги внутрішніх джерел фінансування в структурі інвестицій в основний капітал відбулось, насамперед, за рахунок зменшення бюджетного фінансування капітальних видатків.

В умовах політичної нестабільності та ймовірності проведення дострокових парламентських виборів, уряд фінансував здебільшого соціально захищені статті бюджету при деякому призупиненні фінансування окремих статей капітальних видатків. Через це значно зменшилась питома вага бюджетних коштів у структурі інвестицій – майже в 1,8 рази.

Довідково. За І кв. 2007 року приріст капітальних видатків зведеного бюджету становив лише 1,2 відсотка проти 49,9 відсотка у І кв. 2006 року.

Табл.2. Структура інвестицій в основний капітал за джерелами фінансування

Джерело: Держкомстат

Власні кошти підприємств залишаються основним джерелом фінансування капітальних вкладень. Збільшити частку своїх коштів на інвестиції підприємствам  вдалось через збільшення обсягів прибутку.

Довідково: у січні-березні 2007р. підприємства одержали фінансовий результат від звичайної діяльності до оподаткування на рівні 17,1 млрд. гривень, що у 2,3 рази перевищує відповідний період попереднього року. Відношення прибутку прибуткових підприємств до збитку збиткових за січень-березень становило 3,01 проти 1,88 за відповідний період 2006 року.

Завдяки дуже сприятливим кон’юнктурним умовам на світових ринках (високий попит та ціни на основну експортну продукцію – металургію та хімію), базові галузі промисловості, орієнтовані на експорт, отримали більші прибутки, ніж за відповідний період 2006 року. А саме, фінансовий результат підприємств металургійного виробництва зріс майже у 2,6 рази, а підприємств хімічної промисловості, навіть при зростанні ціни на природний газ, залишився майже без змін. Через зростаючий, зокрема внутрішній, попит на машинобудівну продукцію, суттєво збільшився фінансовий результат діяльності підприємств цієї галузі (у 10 разів). 

Збільшилась на 1,2 відсоткового пункту – до 4,1 відсотка – частка коштів, залучених за рахунок зовнішніх джерел. Але, загалом приріст прямих іноземних інвестицій зменшився на 8,2 відсотка порівняно з І кварталом 2006 року, що свідчить про зростаючий рівень капіталізації прямих іноземних інвестицій. За І квартал
2007 року близько 24 відсотків (проти 10 відсотків у І кварталі 2006 року) прямих іноземних інвестицій були здійснені у вигляді обладнання або коштів, які були інвестовані у оборотні та необоротні матеріальні та нематеріальні активи.

Довідково: падіння темпів прямих іноземних інвестицій було обумовлене, перш за все, високою порівняльною базою І кварталу 2006 року – у цей період було здійснено продаж банку «Мрія» та компанії «Астеліт».

Збільшилась на 0,4 відсоткового пункту (до 13,9 відсотка) у структурі капітальних вкладень частка кредитів банків та інших позик. Вимоги банків за кредитами, наданими на інвестиційні цілі, збільшились з початку року на 5,3 відсотка і станом на 01.03.2007р. становили 52,6 млрд. гривень. Їх частка в загальному обсязі кредитування збільшилась на 0,1 відсоткового пункту до 20,5 відсотка.

Довідково. На кредитному ринку з початку 2007 року чітко спостерігається  продовження тенденції сталого приросту вимог банків за кредитами, наданими суб’єктам господарювання в національній та іноземній валюті, який у І кварталі
 2007 року становив 8,4 та 14,4 відсотка відповідно. Загалом низька цінова динаміка з початку року та зниження рівня облікової ставки НБУ (з 9,5 відсотка річних на початок року, до 8,5 відсотка річних з 10.06.2006р.), яка виступає орієнтиром вартості грошових ресурсів, сприяло зниженню процентних ставок комерційних банків за кредитами в національній валюті з 16,4 відсотка річних наприкінці грудня 2005 року до 14 відсотків, в іноземній валюті - з 11,7 відсотка до 11,5 відсотка на 01.04.07р.

В умовах постійного зростання доходів населення спостерігається зростання витрат на фінансування робіт по житловому будівництву, що також є складовою інвестицій в основний капітал.

За видами економічної діяльності.  В цілому за І квартал 2007 року інвестиції в основний капітал у всі види економічної діяльності зростали достатньо високими темпами. Виняток склали будівництво (зменшення на 21,3 відсотка, що частково пояснюється високою порівняльною базою попереднього року) та охорона здоров’я та надання соціальної допомоги (зниження на 35,7 відсотка, що можна пояснити зменшенням фінансування з боку бюджету).

Як і у 2006 році, у структурі капвкладень за видами економічної діяльності збільшилась питома вага капітальних вкладень, освоєних підприємствами з швидким обігом капіталу (оптова торгівля і посередництво в торгівлі, операції з нерухомістю та здавання під найм), оскільки перерозподіл національного валового наявного доходу на користь сектору домашніх господарств протягом останніх років в значній мірі орієнтував як внутрішніх, так і зовнішніх інвесторів в напрямку торговельно-посередницької діяльності.

В той же час зростали інвестиції у промислове виробництво, де зосереджена найвагоміша частка усіх інвестицій в основний капітал (освоєно у промисловому виробництві 40,9 відсотка капітальних вкладень).

Протягом І кварталу фінансовий сектор залишився привабливим як для внутрішнього, так і для зовнішнього інвестора за рахунок великого рівня доходності банків внаслідок високого, порівняно з європейськими країнами, рівня відсоткових ставок та значних темпів зростання показників банківської діяльності. 847,1 млн.дол.США.

На сьогодні Україна стає все більш привабливою для іноземних інвесторів, оскільки рівень віддачі від інвестицій є достатньо високим. В деяких галузях економіки рівень прибутку від інвестицій значно перевищує рівень прибутку у відповідних галузях країн Західної Європи. Через це все більш активізуються процеси на ринку злиття та поглинання (M&A). Предметом підвищеної зацікавленості іноземних стратегічних інвесторів є підприємства, які здійснюють фінансову діяльність, насамперед, банки.

Довідково: за даними аналітичної групи M&A-Intelligence однією з головних відмінностей українського ринку злиття та поглинання (M&A) є те, що на покупки іноземних інвесторів припадає більш ніж 72 відсотки всього ринку. У 2006 році
12 банків перейшло до власності європейських фінансових груп, 2 з яких – російські.

Також значний приріст іноземного капіталу спостерігався в таких видах економічної діяльності як будівництво, операції з нерухомістю, здавання під найм та послуги юридичним особам, на підприємствах промисловості (а саме, у харчовій промисловості та переробленні сільськогосподарських продуктів, металургії та обробленні металу, хімічній та нафтохімічній промисловості і машинобудуванні), на підприємствах оптової торгівлі і посередництва у торгівлі, транспорту та зв’язку.

Рейтинги інвестиційної привабливості України протягом 2006 року[1]

У 2006 році міжнародне рейтингове агентство “Fitch Ratings” (Fitch) двічі переглядало рейтинг України. Перегляд 12.01.2006р. прогнозу кредитного рейтингу України з „позитивного” на „стабільний”, встановленого в першому півріччі 2005 року, був пов’язаний зі зміною економічних та політичних умов на початку року. В той же час, не дивлячись на несприятливі обставини, що вплинули на прийняття агентством рішення про погіршення прогнозу, рейтинги довгострокових боргових зобов’язань у національній та іноземній валюті залишались на попередньому рівні завдяки низькому рівню державного боргу країни та відносно сильній позиції зовнішньої ліквідності. 25.10.2006р. агентство покращило прогноз для України по рейтингах дефолту емітента в іноземній та національній валютах (прогноз довгострокових рейтингів боргових зобов’язань країни в іноземній та національній валютах) зі “стабільного” на “позитивний”. Самі рейтинги були підтверджені на існуючому рівні (“ВВ-”). Крім того, агентство підтвердило “граничну межу” для України (“стелю рейтингів країни”) – на рівні “ВВ-” та короткостроковий рейтинг – на рівні “В”.

Міжнародне рейтингове агентство Standard&Poor's (S&P) на початку року повідомило, що зміна політичної ситуації в країні не вплине на рівень рейтингів, проте невирішення таких ключових економічних проблем, як тривала інфляція, бюджетний дефіцит та відсутність достатнього рівня стимулювання економічного зростання, може погіршити кредитоспроможність країни, що призведе до зниження її рейтингів. Однак 30.09.2006р. S&P підтвердило довгострокові кредитні рейтинги України на рівні „ВВ-” по зобов’язаннях в іноземній валюті, „ВВ” по зобов’язаннях в національній валюті, а також короткострокові рейтинги на рівні „В” – з огляду на те, що економіка країни, як і раніше, розвивається швидше, ніж очікувалось, а політична ситуація стабілізувалась.

10 листопада 2006р. агентство Moody's покращило прогноз для середньо- та довгострокових зобов’язань України в національній та іноземній валютах з рейтингом „В1”, змінивши його зі „Стабільного” на „Позитивний”. Це відбулось, за словами аналітиків агентства, в зв’язку із зміцненням політичної стабільності в Україні, яка збільшила вірогідність проведення обачливої та послідовної економічної політики.

Табл.3. Динаміка кредитних рейтингів України (боргових зобов’язань)

 станом на  6 лютого 2007 року

Джерело: Міністерство фінансів України

[1] Рейтинги В, ВВ, ВВВ диференціюються у бік збільшення рейтингу відповідно до збільшення літер «В» і означають достатню здатність до виконання фінансових зобов’язань, але більш високу ніж у країн з рейтингами А, АА, ААА чутливість до несприятливих економічних умов. До рейтингів можуть додаватися знаки «+/-» або цифрова модифікація (1, 2, 3) відносно положення  всередині основної категорії і прогноз (позитивний/негативний) щодо підвищення або відповідно зниження рейтингу у короткостроковому періоді.