Нью-Йорк. Рынок нефтяных фьючерсов: "арабский гамбит"

В ходе торгов в пятницу цены на нефть марки WTI на Нью-Йоркской товарной бирже NYMEX поднялись до $57,00 за баррель, но не добрались до рекордного значения $57,60, зафиксированного на пике торгов накануне. Отступив от $57, цены на нефть WTI опустились в пятницу ниже цены закрытия предыдущего дня, но затем снова двинулись вверх. По-видимому, многие участники рынка восприняли дневное понижение цен как возможность для новой покупки. По итогам торгов апрельские фьючерсы на нефть WTI повысились на 32 цента до $56,72 за баррель, что стало новым номинальным рекордом NYMEX при закрытии. Майские фьючерсы на нефть марки Brent на Международной нефтяной бирже IPE в Лондоне выросли в пятницу на 53 цента до $55,59 за баррель - нового номинального рекорда IPE при закрытии.

Таким образом, цены на нефть установили новые рекорды - при закрытии или в ходе торгов - третью сессию подряд, начиная с сессии 16 марта, т.е. дня, когда состоялась конференция ОПЕК. В дни, предшествовавшие конференции картеля, цены на нефть WTI потихоньку подбирались к рекордным значениям в районе $55 с лишним, которые были зафиксированы в конце октября. Однако прорыв выше октябрьских максимумов состоялся именно после конференции ОПЕК - несмотря на то, что конференция приняла решение повысить квоту на нефтедобычу.

Как известно, на конференции в Исфахане, прошедшей 16 марта, ОПЕК постановила увеличить квоту на нефтедобычу на 500 тысяч баррелей в день до 27,5 млн. баррелей в день "немедленно". По сути, решение ОПЕК было совершенно сенсационным. Для мартовских конференций картеля обычным делом является уменьшение квоты на нефтедобычу. Изначально предполагалось, что и конференция в Исфахане примет решение об уменьшении квоты во II квартале, в период весеннего падения мирового спроса на топливо. Но с приближением конференции ситуация стала меняться ввиду бурного роста цен на нефть. Когда цены на нефть в Лондоне и Нью-Йорке поднялись выше $50, представители ОПЕК заговорили о том, что при таких высоких ценах они не станут уменьшать квоту. Не далее чем за три дня до встречи в Исфахане представители ОПЕК единодушно утверждали, что конференция оставит квоту без изменения. Но за два дня до конференции министр нефти Саудовской Аравии Али аль-Наими (Ali al-Naimi) неожиданно заявил о необходимости повысить квоту. Министры нефти других стран ОПЕК отреагировали с недоумением. Тем не менее, конференция ОПЕК действительно повысила квоту, как предложили саудовцы.

Более того, как сказал президент ОПЕК и министр нефти Кувейта шейх Ахмад аль-Фахд аль-Саба (Sheikh Ahmad al-Fahd al-Sabah), картель не только повысил квоту - он увеличивает физическую нефтедобычу на 500 тысяч баррелей в день. Саудовская Аравия уже увеличила нефтедобычу в марте на 250 тысяч баррелей в день и собирается добавить еще. Кувейт увеличит производство нефти на 120 тысяч баррелей в день и ОАЭ - на 44 тысячи баррелей в день.

Между тем, согласно прогнозу ОПЕК, представленному в ее мартовском докладе, во II квартале спрос на нефть картеля понизится до 27,74 млн. баррелей в день, против 29,44 млн. баррелей в день в I квартале. В феврале, согласно подсчетам ОПЕК, основанным на данных отраслевых источников, 11 стран этой организации, включая Ирак, добывали 29,56 млн. баррелей в день, а 10 стран, участвующих в соглашении о квотах, добывали 27,70 млн. баррелей в день (превышая действовавшую в то время квоту на 700 тысяч баррелей в день). Таким образом, с увеличением нефтедобычи ОПЕК в марте, отчасти уже состоявшимся в Саудовской Аравии, весной картель будет добывать около 30 млн. баррелей в день. Эта величина будет примерно на 2 млн. баррелей в день выше уровня спроса на нефть ОПЕК во II квартале, прогнозируемого самим картелем в мартовском докладе (27,74 млн. баррелей в день, как было сказано выше).

Таким образом, ситуация выглядит совершенно безумной: ОПЕК как будто бы самоубийственно увеличивает нефтедобычу, когда спрос на нефть падает, а рынок нефтяных фьючерсов, как будто бы в полном помешательстве, отвечает на это рекордными ценами на нефть.
Если по поводу одной из действующих сторон, участников рынка нефтяных фьючерсов, еще могут быть сомнения, то министры нефти стран ОПЕК уж никак не безумцы. Ключом к пониманию действий ОПЕК является поведение рынка нефтяных фьючерсов и обусловленный этим поведением уровень цен на нефть. Повысив квоту и заявив об увеличении нефтедобычи, ОПЕК явно показала, что не хочет цен выше $50 за баррель нефти WTI (нефть этой марки является стандартом для рынка США, крупнейшего мирового потребителя топлива, и именно о ценах на нефть WTI, как об ориентире, говорится и в ежемесячных докладах ОПЕК, и в ежемесячных докладах Международного энергетического агентства). О том, что ОПЕК не желает очень высоких цен на нефть, открытым текстом сказал саудовский министр аль-Наими в интервью арабской газете Al-Hayat, издающейся в Лондоне. "Текущие цены на нефть [WTI] на уровне $55 высоки, мы хотим, чтобы цены были на уровне $40 - $50 за баррель", - заявил аль-Наими в интервью, опубликованном 16 марта.

При том, что цены на уровне $55 являются нежелательными для ОПЕК, картель, очевидно, очень хорошо почувствовал, что для участников рынка нефтяных фьючерсов это совсем не предел. Как уже не раз говорилось, в последние недели цены на нефть бурно росли несмотря на "медвежьи" условия - крупные товарные запасы нефти и бензина в США (см. новости за 6 марта). Отбросив все исторические правила, связанные с товарными запасами и сезонностью, участники рынка нефтяных фьючерсов вооружились "бычьей" стратегией, отлично сработавшей в прошлом году. Основой стратегии является общая ситуация на мировом рынке нефти: быстрый рост мирового спроса на топливо, малый резерв нефтедобывающих мощностей в мире и риски в нефтяных странах. Этот набор факторов создает основу для высоких цен на нефть и вероятность их скачков в случае потрясений, что, в свою очередь, притягивает к рынку нефтяных фьючерсов большие деньги банков и инвестиционных фондов, от хеджевых до пенсионных. По терминологии Комиссии США по торговле товарными фьючерсами, CFTC, участники рынка фьючерсов на определенный товар, не занятые в бизнесе по производству или торговле этим товаром, называются спекулятивными участниками. В мартовском докладе ОПЕК приведены совмещенные графики цен на нефть WTI в период с 8 февраля по 8 марта и нетто-количества длинных позиций по нефтяным фьючерсам на бирже NYMEX, открытых спекулятивными участниками рынка. Кривая нетто-количества длинных спекулятивных позиций по нефти и кривая цен на нефть WTI идут вверх практически параллельно.

Поясняя решение о повышении квоты, конференция ОПЕК в Исфахане указала в итоговом коммюнике следующее: "…Конференция отметила, что хотя все индикаторы указывают, что фундаментально предложение на рынке нефти находится на хорошем уровне, мировые цены на нефть возобновили подъем. Это связано с несколькими факторами, в основном с холодной погодой в конце зимы в северном полушарии, с ожиданиями неиссякаемого роста спроса в среднесрочной перспективе, а также с ценовым давлением и волатильностью, исходящими от возросшей активности некоммерческих участников фьючерсного рынка, таких как хеджевые фонды и, в последнее время, пенсионные и индексные фонды. Ситуация еще больше усложняется в связи с влиянием геополитической напряженности и нехваткой нефтеперерабатывающих мощностей… Учитывая ожидания сильного мирового спроса на нефть в текущем году, в сочетании с ограниченными мощностями сектора нефтепереработки и ожиданием замедления роста нефтедобычи в странах, не входящих в ОПЕК, которое требует увеличения производства нефти ОПЕК во втором полугодии, особенно в IV квартале 2005 г., и с целью удовлетворения рыночного спроса, обеспечения комфортных товарных запасов во втором полугодии, а также, чтобы остановить и повернуть вспять эскалацию цен, конференция решила увеличить квоту на нефтедобычу до 27,5 млн. баррелей в день, немедленно. Конференция, кроме того, предоставила полномочия президенту, после консультаций с главами делегаций стран ОПЕК объявить еще об одном увеличении квоты на 500 тысяч баррелей в день в период до следующей конференции, в том случае, если цены на нефть останутся на текущих уровнях или вырастут" (см. новости за 17 марта). Следующая конференция ОПЕК состоится 7 июня в Вене.

Согласно прогнозу ОПЕК, представленному в мартовском докладе, в IV квартале спрос на нефть картеля достигнет 30,26 млн. баррелей в день. Этот прогноз выше, чем в февральском докладе ОПЕК, в котором спрос на нефть картеля в IV квартале ожидался на уровне 30,12 млн. баррелей в день. Но повышение прогноза само по себе не было столь драматическим, чтобы требовать от ОПЕК сенсационных решений. К тому же, ОПЕК вполне в состоянии "выдать" больше 30 млн. баррелей в день, как это было, например, в сентябре, когда страны ОПЕК качали нефть на уровне 25-летнего максимума.

Можно предположить, что, принимая сенсационное решение об увеличении нефтедобычи весной, ОПЕК исходила не столько из прогноза на IV квартал, сколько из учета поведения фьючерсного рынка. По-видимому, в ОПЕК рассудили, что раз рынок одержим факторами растущего спроса, малых резервных мощностей и рисков, ожидаемый к концу года рост напряженности в балансе спрос/предложение может вывести цены на нефть на внеземную орбиту. Поэтому было решено повысить нефтедобычу - с тем, чтобы увеличить товарные запасы нефти в мире и этим путем ослабить пружину в ценовом "механизме". Можно добавить, что в ОПЕК, по-видимому, рассудили, что риск обвала цен в связи с неурочным увеличением нефтедобычи отсутствует или очень мал. Если цены на нефть опустятся ниже $50 и войдут в диапазон $40 - $50 за баррель нефти WTI, то это будет соответствовать желанию ОПЕК, о котором заявил саудовский министр аль-Наими. Если цены двинутся ниже $40, то в этом случае ОПЕК легко остановит движение путем сокращения нефтедобычи или заявлениями о возможном сокращении.

Первая реакция рынка на решение ОПЕК оказалась обратной той, которую запрограммировал картель. Коммюнике ОПЕК подтвердило для нефтяных "быков" верность вдохновляющей их идеи о растущей напряженности в балансе спроса и предложения. Более того, "быки" сделали вывод, что с увеличением нефтедобычи ОПЕК резервные мощности картеля станут еще меньше. В придачу, в дальнейшем возможны новые повышения прогнозов по спросу, что, с учетом малого резерва предложения, будет означать трудности с его удовлетворением.
Комментируя парадоксальную реакцию рынка нефтяных фьючерсов на решение конференции ОПЕК, многие аналитики указали, что участники рынка думают сейчас не о краткосрочных факторах, а о долгосрочных. К краткосрочным факторам относятся высокий уровень нефтедобычи в мире и крупные товарные запасы нефти и бензина в США. Бензин является ключевым нефтепродуктом в весенне-летний автомобильный сезон. Под долгосрочными факторами аналитики подразумевают растущий спрос на нефть и с ним - растущую напряженность в балансе спроса и предложения и возможность дефицита предложения в конце текущего года, в преддверии и в начале будущего зимнего сезона.
Все эти рассуждения подводят нас к вопросу о том, что будет с ценами на нефть дальше - по крайней мере, в ближайшей перспективе. Вопрос можно сформулировать следующим образом: как рынок будет относиться к краткосрочным и долгосрочным факторам, присутствующим на рынке нефтяных фьючерсов. В том, что рынок очень чувствителен к долгосрочным факторам и нечувствителен к краткосрочным, мы уже убедились. Сможет ли повыситься его чувствительность к краткосрочным факторам? Возможно, что ОПЕК все-таки "поможет" рынку в этом отношении. Увидев новый виток в подъеме цен на нефть, уже после конференции ОПЕК, президент картеля шейх Ахмад заявил в четверг, что "рынок еще не абсорбировал решения ОПЕК". Шейх Ахмад добавил, что члены картеля могут начать консультации о дополнительном увеличении квоты уже в скором времени: "Мы думаем, что если цены на нефть будут оставаться на текущих уровнях в ближайшие 7 - 10 дней, то мы инициируем контакты с коллегами-министрами с тем, чтобы обсудить еще одно увеличение на 500 тысяч баррелей в день, в отношении которого президент имеет полномочия принять решение после консультаций".

Судя по итогам нефтяных торгов в пятницу, рынок "еще не абсорбировал" и заявление шейха Ахмада. Но если увеличение нефтедобычи ОПЕК, уже идущее плюс возможное, все-таки помешает дальнейшему подъему цен, то для спекулятивных игроков это станет сигналом для сокращения длинных позиций по нефтяным фьючерсам. С сокращением длинных спекулятивных позиций цены на нефть откатятся вниз, но, под присмотром ОПЕК, останутся в желанном для картеля диапазоне. Там они будут находиться до нового повышения прогноза по спросу на нефть, если таковое произойдет.

Описанный сценарий вероятен при спокойном развитии ситуации. Все может пойти вразнос, если случится чрезвычайное происшествие - забастовка на нефтяном объекте или взрыв на нефтепроводе. Кроме того, в преддверии летнего автомобильного сезона рынок нефтяных фьючерсов становится очень чувствителен к событиям, связанным с бензиновым рынком. Как уже отмечалось, товарные запасы бензина в США, крупнейшем мировом потребителе топлива, находятся на очень солидном уровне. По данным министерства энергетики США, в конце недели, завершившейся 11 марта, товарные запасы бензина в Америке равнялись 221,4 млн. баррелей, что было на 9,4% больше, чем в то же время прошлого года, и выше среднего диапазона за последние пять лет. Тем не менее, несмотря на благополучие ситуации, возбужденный рынок может остро отреагировать на аварии на крупных НПЗ - и в США, и в мире. Рынок уже продемонстрировал эту способность 2 марта, когда сообщения о совершенно рядовых авариях на трех НПЗ в Техасе подбросили цены на бензин на бирже NYMEX выше рекордного значения, зафиксированного в мае 2004 г., в самый разгар сезонного ажиотажа. С тех пор биржевые цены на бензин многократно били рекорды, в том числе и в пятницу 18 марта. По итогам торгов в этот день апрельские фьючерсы на бензин на бирже NYMEX выросли на 1,39 цента до $1,5755 за галлон - нового рекордного значения при закрытии. Вероятно, подействовало сообщение об аварии на крупном НПЗ компании BP в Техасе. Рекорд в ходе торгов - $1,5850 - был зафиксирован в четверг.

С другой стороны, поскольку рост цен на нефть в значительной степени является функцией притока денег в нефтяные фьючерсы от фондов, многие аналитики рассматривают ситуацию в широком инвестиционном контексте. Так, высказывается мнение, что дальнейшее повышение ставки ФРС может привести к росту инвестиций консервативных фондов, например, пенсионных, в казначейские облигации США, и это может сказаться на объемах вложений в нефтяные фьючерсы.

k2kapital

Опубліковано на сайті: 2005-03-20