Доллар и "утка по-шанхайски"

Источник: http://www.k2kapital.com/news/1101655656.html

Нью-Йорк.
Валютные торги в Азии в пятницу начались с обвала доллара до нового исторического минимума относительно евро. Участники рынка бросились продавать доллар в ответ на публикацию в китайской газете. Издающаяся в Шанхае газета China Business News написала в пятницу утром, что член комитета по монетарной политике при Народном банке Китая Юй Иондин сообщил, что центральный банк сократил до $180 млрд. ту часть своих золотовалютных резервов, которая представлена казначейскими облигациями США, с целью минимизации потерь, вызванных падением доллара. В ответ на это сообщение курс доллара к евро упал до $1,3329, что стало его новым историческим минимумом, четвертым за четыре дня (последняя серия исторических минимумов доллар/евро была зафиксирована в период со вторника по пятницу). Против японской валюты доллар упал до нового минимума за последние 4,5 года, на отметке 102,18 иены. По отношению к британской валюте доллар упал до 9-месячного минимума на отметке $1,9040 за фунт стерлингов, что очень близко к 12-летним минимумам для доллара в этой паре. Против корзины ведущих валют и против швейцарского франка доллар упал до 9-летних минимумов, против канадского доллара - до 12-летнего минимума и против новозеландского доллара - до 16-летнего минимума.

Естественно, сообщение China Business News ударило по казначейским облигациям США. Их стоимость упала, доходность пошла вверх. На утренних торгах в пятницу доходность 10-летних казначейских облигаций, главный ориентир для американских рынков долгосрочного кредита, выросла до 4,263%, против 4,20% в среду вечером (в четверг рынок облигаций в США был закрыт в связи с празднованием Дня благодарения).

Позднее Юй Иондин, которого процитировала газета China Business News, выступил с опровержением. Как сообщило агентство Синьхуа, Юй заявил, что газета неправильно интерпретировала его высказывания на семинаре в Шанхае и что он ничего не знает о действиях центрального банка по отношению к золотовалютным резервам. После опровержения Юя доллар отскочил вверх и поднялся к отметке $1,3264 за евро. Но подъем был недолгим. Многие участники рынка использовали отскок для новых продаж доллара. Вечером в Нью-Йорке доллар торговался на уровне $1,3292 за евро, $1,8939 за фунт, 102,55 иены.

Стоимость казначейских облигаций несколько повысилась после опровержения Юя, но полного восстановления потерь не получилось. При закрытии торгов в Нью-Йорке стоимость 10-летних казначейских облигаций была на 10/32 ниже, чем в среду вечером, а их доходность равнялась 4,24%, по сравнению с 4,20% в среду. Двухлетние казначейские облигации закрылись в пятницу с доходностью 3,03%, без изменения относительно среды, но в ходе торгов этот показатель поднимался до 3,09%. Доходность 5-летних казначейских облигаций повысилась с 3,61% в среду до 3,64% в пятницу, а доходность 30-летних казначейских облигаций повысилась с 4,84% до 4,89%.

То, что стоимость государственных бумаг США восстановилась на небольшую величину, несмотря на опровержение Юя, аналитики отчасти объясняют спецификой торгов в эту пятницу, которая была полувыходным днем в Америке. Торги отличались низкой ликвидностью и завершились намного раньше обычного.

Но аналитики видят и другую причину. Публикация в газете China Business News попала "в яблочко" - в самую сердцевину страхов и сомнений, касающихся казначейских облигаций США и динамики курса доллара. Валютный рынок уже давно "живет" ожиданиями того, что центральные банки мира, в первую очередь азиатские центральные банки, которые сосредоточили особо крупные долларовые активы в составе золотовалютных резервов, уменьшат или прекратят покупку казначейских облигаций, что приведет к недостатку финансирования огромного дефицита счета текущих операций США и, как следствие, к краху доллара. Более того, валютный рынок ожидает, что "азиатские центральные банки", включая и российский ЦБ, в конце концов начнут продавать долларовые активы - или по причинам внутренней валютной политики, или/и в связи с обесценением доллара.

Такие ожидания существуют давно, но с особой силой они разгорелись, пожалуй, после недавнего выступления председателя ФРС Алана Гринспена (Alan Greenspan). Выступая 19 ноября на банковском конгрессе во Франкфурте, Гринспен произнес следующее: "…Продолжающееся финансирование даже сегодняшних дефицитов счета текущих операций [США] … увеличит, несомненно, в какой-то будущий момент вес долларовых требований в портфелях инвесторов до таких уровней, которые будут неприемлемы с точки зрения концентрации риска. Эта ситуация предполагает, что международные инвесторы в конце концов скорректируют аккумуляцию долларовых активов в своих портфелях или, в качестве альтернативы, захотят более высокой долларовой ставки дохода, чтобы компенсировать риск концентрации… Учитывая размер дефицита счета текущих операций США, в какой-то момент должно случиться, что аппетит к увеличению долларовых балансов уменьшится". Гринспен говорил это и раньше, с различным эффектом, но на этот раз его слова открыли "новые шлюзы" для спуска доллара. Далее, во вторник, состоялась пресс-конференция первого заместителя председателя Центрального банка России Алексея Улюкаева, на которой он сообщил, что ЦБ думает об увеличении доли евро в золотовалютных резервах. На следующий день что-то похожее проскользнуло в заявлении Центрального банка Индии. Наконец, появилась публикация в China Business News.

История с публикацией имеет множество граней. Не известно, было ли искренним или принудительным опровержение со стороны китайского чиновника, на которого сослалась газета, но, с одной стороны, приведенная в газете информация не выглядит правдоподобной, с другой стороны, она хорошо соответствует ожиданиям валютного рынка. "Все более усиливается консенсус, что банки по всему миру идут к тому, чтобы увеличивать резервы евро за счет доллара", - сказал в пятницу главный валютный аналитик MG Financial Group в Нью-Йорке Лаиди Ашраф (Laidi Ashraf). София Дроссос (Sophia Drossos), специалист по стратегиям на рынке валют G10 в Morgan Stanley в Нью-Йорке, отметила, что "доллар стал особенно чувствителен к спекуляциям о том, что официальные институты [центральные банки] могут сократить американские активы". "В том состоянии, в котором рынок находится в настоящее время, когда столько говорят об изменениях в валютных резервах, комментарии из Китая были восприняты вполне серьезно", - продолжил тему специалист по валютным стратегиям BNP Paribas в Нью-Йорке Боб Линч (Bob Lynch).

Между тем, как отметило агентство Reuters, указанная в China Business News цифра, $180 млрд., до которой Народный банк Китая якобы сократил свои вложения в казначейские облигации, вызывает вопросы. По последним имеющимся данным казначейства США, опубликованным в середине ноября, на конец сентября китайские инвесторы - в основном, как предполагается, центральный банк - держали казначейские облигации на сумму $174,4 млрд. "Мы еще не видели никакого свидетельства на рынке, что произошло крупное перемещение в резервах центрального банка Китая из долларов в евро. Было бы очень удивительно, если бы такое произошло незаметно от рынка", - указал старший специалист по валютным стратегиям в Bank of New York Майкл Вулфолк (Michael Woolfolk). "На последних аукционах казначейства непрямые инвесторы увеличили покупку казначейских облигаций", - продолжил Вулфолк. В число непрямых инвесторов на аукционах казначейства входят зарубежные центральные банки и клиенты первичных дилеров. Во вторник 23 ноября казначейство США провело аукцион по размещению выпуска 2-летних казначейских облигаций на общую сумму $24 млрд. (см. новости за 24 ноября). Спрос превысил предложение в 2,61 раза, что было значительно выше среднего показателя на таких же аукционах в текущем году (2,18) и стало самым высоким индикатором спроса с середины 2002 г. Непрямые инвесторы приобрели на аукционе во вторник 42% выпуска, что превысило соответствующий показатель на аналогичном аукционе 27 октября (40%). Правда, ранее, 10 ноября, состоялся аукцион по размещению 10-летних казначейских облигаций, который был признан вялым по спросу (см. новости за 11 ноября). Спрос превысил предложение только в 2 раза, что было намного хуже, чем на аналогичном аукционе в августе, когда превышение составило 2,90. Непрямые инвесторы приобрели на аукционе 10 ноября 40% выпуска, против 54% в августе. Впрочем, показатели намного выше 40% стали "новинкой" прошедшего лета. Ранее доля непрямых инвесторов в покупке на аукционах казначейства находилась ниже 40% или превышала эту цифру ненамного.

Очередные данные казначейства США о международных потоках капитала, TIC, т.е. о покупке и продаже долгосрочных американских ценных бумаг, будут опубликованы 15 декабря. Данные будут относиться к октябрю. Хотя эти цифры ничего не скажут о самых последних движениях капиталов, они прольют свет на то, что центральные банки делали с долларовыми резервами в октябре. "Безусловно, следующие данные TIC дадут вам некоторую идею о том, что происходит с финансированием дефицита счета текущих операций США. Рынок продолжит следить за свидетельствами происходящего", - сказала София Дроссос.

Китай, с большим отрывом, занимает второе место после Японии по величине вложений в казначейские облигации США. Согласно данным казначейства, японские инвесторы, в основном Банк Японии, в конце сентября держали казначейские облигации на сумму $720 млрд. За период с начала года до конца сентября японские вложения в казначейские облигации выросли на 23%, но прирост в основном пришелся на начало года, когда Банк Японии проводил крупномасштабные валютные интервенции для сдерживания роста иены и вкладывал купленные доллары в казначейские облигации. Позднее интервенции уменьшились и прекратились. Покупка казначейских облигаций японцами значительно сократилась, а в сентябре вложения Банка Японии в казначейские облигации даже чуть-чуть уменьшились - на $1,5 млрд.

Падение доллара, усилившееся после переизбрания Буша, еще более усилилось в последнюю неделю, после выступления Гринспена, заявления G20 в Берлине, подтвердившего отсутствие международной политической воли по вмешательству в движения валютного рынка, и на фоне обострившихся ожиданий перемен в "валютно-резервной" политике центральных банков. "Падение доллара происходит несколько быстрее, чем я ожидал," - сказал в интервью Associated Press экономист Commerzbank во Франкфурте Михаэль Шуберт (Michael Schubert), отметив усиление спекуляций против доллара. "Очевидно, что остановить поезд трудно".

"Карфаген должен быть разрушен", - так звучит руководство к действию валютного рынка по отношению к доллару. Но поскольку доллар не "карфаген", а валюта крупнейшей индустриальной державы и резервная валюта мира, то аналитики задают вопрос, на каком этапе и каким образом остановится разрушение. По мнению Шуберта из Commerzbank, интервенции центральных банков в сочетании с позитивными экономическими данными в США могут стать тормозом в этом движении. Правда, в последнее время валютный рынок игнорирует хорошие новости об американской экономике или реагирует на них как на сигнал для продажи доллара, используя "рефлекторное" повышение американской валюты в первые минуты после публикации положительных данных. Так, в частности, произошло 5 ноября, после публикации отличного октябрьского отчета о занятости в США, когда доллар упал до нового исторического минимума против евро (см. новости за 7 ноября). Предыдущий минимум был зафиксирован в феврале.

Что касается согласованных валютных интервенций нескольких центральных банков, то на данном этапе, по общему мнению аналитиков, их вероятность выглядит очень низкой. Но, как говорит Ашраф из MG Financial Group, усиливаются ожидания, "что ЕЦБ будет вынужден действовать в том случае, когда курс евро к доллару приблизится к уровню $1,35, который будет эквивалентен минимуму в курсе доллара к немецкой марке (1,45 марки за доллар), зафиксированному летом 1995 г.". По мнению Ашрафа, интервенции ЕЦБ будут носить форму тайных продаж евро через коммерческие банки Германии и Франции.

Опубліковано на сайті: 2004-11-28