Нью-Йорк. Финансовые рынки США

На протяжении большей части биржевой сессии во вторник основные фондовые индексы США торговались в заметном минусе. Инвесторы негативно восприняли данные о рекордном торговом дефиците США за февраль и приготовились к испытанию - публикации протокола заседания комитета ФРС от 22 марта. Публикация планировалась на 2 часа дня по времени Нью-Йорка. Вышедшие до открытия бирж данные о торговом балансе США оказались хуже ожиданий. Как сообщило министерство торговли, дефицит торгового баланса составил в феврале $61,0 млрд., увеличившись на 4,3% по сравнению с $58,5 млрд. в январе.

Февральский показатель превысил средний прогноз экономистов, предполагавший дефицит в размере $59,0 млрд. Полученный месячный дефицит оказался рекордным за всю историю. Предыдущий рекорд - $59,3 млрд. - был зафиксирован в ноябре 2004 г. Объем экспорта американских товаров увеличился в феврале всего лишь на 0,1% по сравнению с январем, а объем импорта в Америку вырос на солидные 1,6%. Новых рекордных значений достигли объемы импорта иностранных автомашин, потребительских товаров и промышленных материалов.

Значительный рост импорта означает, что существенная часть внутреннего спроса в отчетный период была удовлетворена за счет импортных товаров и услуг, и, соответственно, в ущерб внутреннему выпуску. При этом рост экспорта был мал и не компенсировал роста импорта. Таким образом, огромный торговый дефицит в феврале стал негативным фактором для роста ВВП США в I квартале.

Впрочем, проблемы торгового баланса и роста экономики волновали инвесторов меньше, чем мнение руководства ФРС об инфляции и курсе монетарной политике, представление о котором должен был дать ожидавшийся протокол. Наконец, в 2 часа дня протокол заседания Комитета по операциям на открытом рынке, FOMC, был опубликован. "При обсуждении текущих условий и экономической перспективы, многие участники заседания сказали, что ситуация изменилась по сравнению с той, которая ожидалась на предыдущем заседании FOMC в начале февраля", - было сказано в протоколе. "В частности, поступающие данные и неформальные сообщения показывают, что экономическая активность имеет заметно больший импульс для развития, чем предполагалось ранее, и что инфляционное давление, возможно, становится более интенсивным. Хотя структурная инфляция повысилась только умеренно, и общая инфляция будет относительно низкой в последующем периоде, многие участники заседания стали менее уверены в такой перспективе на ближайшие несколько кварталов".

"Участники заседания отметили с некоторой озабоченностью недавние повышенные показатели инфляции в базовых ценах потребительских расходов [за январь], индекса цен производителей [за февраль] и индикаторов цен на ранней стадии производства, а также значительный дальнейший рост цен на нефть. Тем не менее, многие участники заявили, что, по их ожиданиям, общая инфляция понизится, а какое-либо повышение базовой потребительской инфляции будет ограниченным…"

"Тем не менее, многие участники заседания указали, что их неуверенность в отношении интенсивности инфляционного давления усилилась в ответ на развитие событий в последнее время и что распределение потенциальных инфляционных ситуаций сдвинулось немного вверх".

"При обсуждении монетарной политики, все члены FOMC выступили за повышение ставки по федеральным фондам на данном заседании на 25 базисных пунктов до 3,75%. … Хотя требуемая степень кумулятивного ужесточения монетарной политики, возможно, увеличилась, члены FOMC отметили, что ускоренные темпы ужесточения не являются необходимостью в настоящий момент, поскольку некоторая степень избыточности экономических ресурсов явно сохранилась, рост производительности труда, вероятно, продолжит подавлять повышение стоимости рабочей силы на единицу продукции и цен, и инфляция, наиболее вероятно, будет оставаться сдержанной. В этой ситуации, члены FOMC решили, что взвешенный режим отказа от поддерживающей монетарной политики в настоящий момент является правильным."
Далее участники заседания обсуждали формулировку оценки рисков, которую предполагалось дать в заявлении FOMC. "В конце концов, все члены комитета одобрили такую формулировку оценки рисков, которая бы ясно зависела от проведения соответствующей монетарной политики".

"Члены FOMC уделили также большое внимание вопросу о том, следует ли повторять формулировку, присутствующую в предыдущих заявлениях комитета, а именно, что "от поддерживающей монетарной политики можно будет отказаться в режиме, который, вероятно, будет взвешенным". Некоторые высказали мнение, что такая формулировка может неуместным образом сковать будущие меры монетарной политики; хотя это мнение была не новым, теперь оно было воспринято как более настоятельное, поскольку вероятность того, что комитету может потребоваться ускорить темпы ужесточения монетарной политики, стала казаться более высокой. Члены FOMC, однако, отметили, что существующая формулировка "взвешенный режим" определенно является зависимой от такого пути развития экономики, который обещает постепенное возвращение к высоким уровням использования ресурсов, и от сохранения низких темпов инфляции. Соответственно, члены FOMC полагали, что формулировка "взвешенный режим" не исключает ни ускорения повышения ставки, ни паузы в повышениях ставки, если для этого будут основания."

Оценки и комментарии FOMC оказались смешанными. С одной стороны, "многие участники заседания заявили, что, по их ожиданиям, общая инфляция понизится, а какое-либо повышение базовой потребительской инфляции будет ограниченным." С другой стороны, у участников возросла неуверенность, что инфляционное давление не будет представлять опасности. Далее, "хотя требуемая степень кумулятивного ужесточения монетарной политики, возможно, увеличилась, члены FOMC отметили, что ускоренные темпы ужесточения не являются необходимостью в настоящий момент". Эта фраза означает, что, по мнению членов FOMC, ставку, возможно, потребуется довести до более высокого значения, чем они предполагали ранее, но на данный момент они не видят необходимости ее повышения сразу на 0,50 процентного пункта. Члены FOMC согласились оставить в заявлении от 22 марта фразу о "взвешенном режиме" повышения ставки, но при этом указали на зависимость этого понятия от экономических условий, которая предполагает, что не исключается ни агрессивное повышение ставки, ни пауза в повышениях.

В итоге, оказалось, что смысл обсуждений, шедших в FOMC 22 марта, был полностью отражен в заявлении, выпущенном по итогам того заседания. Озабоченность ФРС в отношении инфляционного давления усилилась, и у членов FOMC появилось предположение, что ставка, возможно, будет повышена до более высокого уровня, чем ожидалось в предшествовавший период. Вероятность агрессивного повышения ставки, как отметили участники заседания, увеличилась, но на данном этапе они не видят необходимости в агрессивности.

Увидев, что протокол не оказался более "ястребиным", чем заявление FOMC, участники рынка акций и рынка казначейских облигаций США вздохнули с великим облегчением. Более того, после 22 марта появились новые экономические данные, которые сделали инфляционную картину менее напряженной и уменьшили вероятность агрессивных действий ФРС. Когда члены FOMC говорили 22 марта об инфляции, у них имелись данные о том, что базовый ценовой индекс потребительских расходов, Core PCE price index, вырос в январе на 0,3% по сравнению с декабрем. Январский прирост базового ценового индекса был самым высоким месячным показателем после октября 2001 г. Кроме того, отчет о занятости, опубликованный 4 марта, показал прирост числа рабочих мест в США в феврале на 262 тысячи (по первоначальным данным). После 22 марта появились новые данные: Core PCE price index повысился в феврале на 0,2% по сравнению с январем, а прирост числа рабочих мест в марте составил скромные 110 тысяч.

В контексте этих данных, протокол был воспринят как сигнал, что агрессивных повышений ставки ФРС в ближайшее время наверняка не будет. Стоимость казначейских облигаций взмыла вверх, их доходность пошла вниз и, пробив важные технические уровни, активизировала покупку. К закрытию в Нью-Йорке доходность 10-летних казначейских облигаций понизилась до 4,36% по сравнению с 4,43% накануне. С такой низкой доходностью 10-летние госбумаги США не торговались с начала марта.

По итогам дня индекс "голубых фишек" Dow поднялся на 59,41 пункта до 10507,97, или на 0,57%. Индекс широкого рынка Standard & Poor's 500 повысился на 6,55 пункта до 1187,76. Индекс Nasdaq Composite, в котором доминируют технологические компании, вырос на 13,28 пункта до 2005,40, или на 0,67%.

Поскольку, как подчеркнуто в протоколе, курс монетарной политики зависит от развития экономической ситуации, дальнейшие ожидания финансовых рынков относительно действий ФРС будут зависеть от новых экономических данных. В среду будут опубликованы данные о розничных продажах в США в марте, а на следующей неделе - мартовские значения индекса цен производителей PPI и индекса потребительских цен CPI.

k2kapital

Опубліковано на сайті: 2005-04-13