Украина. За квартал от депрессии

В марте экономика нашей страны, по-прежнему, испытывая сильнейший инвестиционный и кредитный голод, практически уже достигла нижних границ своего активного падения, а украинский биржевой рынок на волне мирового спекулятивного подъема с начала месяца вырос на 7,5%.

В марте стала практически близка к завершению активная фаза масштабного падения украинской экономики и в ближайшие несколько месяцев Украина либо начнет постепенно выбираться из кризисной трясины, показывая пусть пока незначительные, но позитивные сдвиги по отдельным отраслевым секторам, либо окончательно погрузится в длительную депрессию, которая может продлиться не менее трех-четырех кварталов.

Более оптимистический сценарий с незначительным ростом экономики в Украине, начиная со второго полугодия, станет возможным, если украинские власти сумеют правильно расставить акценты социально-экономического развития до конца года, оперативно и оптимально сверстав новый реализуемый и сбалансированный государственный бюджет 2009 года.

В настоящее время уже не настолько важным является вечный славянский вопрос "кто виноват?", сколько, "что, в какие сроки и за счет каких ресурсов" необходимо срочно делать, чтобы из существующей депрессивной фазы в социально-экономическом развитии страны выйти с наименьшими временными и финансовыми потерями и окончательно не потерять уважение украинского народа.

С начала года в Украине уже накопилась достаточная критическая масса нереализованной энергии, которая может быть направлена либо на созидательное развитие (для этого необходимо активно создавать новые рабочие места и загружать людей адекватно оплачиваемой работой), либо приведет украинское общество к протестному состоянию, когда нормальное социальное и экономическое развитие страны окажется проблематичным.

Оставшиеся весенние месяцы станут тестом для руководства страны на государственный управленческий профессионализм, и именно от уровня профессиональной компетенции украинской власти во многом будет зависеть эффективность дальнейших решений, как для успешной реанимации украинской экономики, так и для возможности своевременного и достойного финансирования социально-бюджетной сферы страны.

Оценка текущей экономической ситуации и прогноз на апрель

К окончанию первого квартала национальная экономика скорей всего уже достигла граничных значений своего активного полугодичного спада, и в ближайшее время в Украине существуют почти равновероятные возможности либо для начала постепенного выхода из кризиса, либо перехода в стагнационное состояние, с более мягким падением основных макроэкономических показателей на протяжении последующих трех-четырех кварталов.

В случае если на мировых товарно-сырьевых рынках продолжится сокращение спроса на украинскую продукцию, а финансовая система страны будет по-прежнему не в состоянии кредитовать реальный сектор экономики, Украина надолго войдет в стадию депрессивного состояния.

Характерной особенностью данного периода может стать существенное сокращение денежных потоков в стране, более масштабное сворачивание предприятиями своих производств, отягощенных непосильными финансовыми обязательствами при очень слабых результатах операционной деятельности, отказ от выплаты накопленных долгов с перспективами ухода многих украинских компаний в ликвидацию или управляемое банкротство, которое приведет к значительному сокращению персонала.

При этом макроэкономические показатели (прежде всего, объемы промышленного производства, оптового и розничного товарооборота и изменения ВВП) будут иметь тенденцию к ухудшению в помесячной и поквартальной динамике.

В конце марта Счетная палата Украины обнародовала результаты своей проверки планового выполнения госбюджета Украины за два первых месяца 2009 года.

Согласно полученных данных Счетная палата Украины установила, что в январе-феврале текущего года доходы общего фонда Государственного бюджета составили 21,6 млрд. гривень или 95% от планового показателя, расходы – 23,6 млрд. гривень или 92,2% от плана.

Государственное казначейство Украины в первой половине марта распространило информацию о перевыполнении на 8,2% плановых показателей по поступлениям в Государственный бюджет Украины за январь-февраль 2009 года, однако по результатам проведенной проверки Счетной палаты оказалось, что эти данные не соответствовали действительности.

Также проведенная проверка выявила, что из 638 бюджетных программ были полностью профинансированы только 17, а финансирование 170-ти программ вообще даже не началось.

В Счетной палате называют напряженной ситуацию и с остатками бюджетных средств на Едином казначейском счете (ЕКС). В целом, на 1 марта остатки на ЕКС составили 17,6 млрд. гривень, из которых остатки по Государственному бюджету – 11,7 млрд. гривень, а остатки по общему фонду Госбюджета были на уровне 30 млн. гривень.

Таким образом, Счетная палата констатировала, что резервов для текущих платежей и исполнения общего фонда (в том числе и выплаты зарплаты бюджетникам) практически нет, и все зависит от того, насколько своевременно и в полном объеме будет в последующем формироваться доходная часть госбюджета.

По мнению председателя Счетной палаты Украины Валентина Симоненко такой плохой ситуации с текущей платежеспособностью при исполнении государственного бюджета не было в Украине, начиная с 1995 года.

По расчетным оценкам Счетной палаты, спад реального валового внутреннего продукта (ВВП) Украины за январь-февраль нынешнего года составил 20%.

По итогам всего 2009 года в Счетной палате ожидают инфляцию в Украине на уровне 18-20%, а падение ВВП – 16-20%.

Экономического чуда в стране в ближайшие месяцы действительно не будет.

Более того, сокращение промышленного производства почти на треть с начала года к аналогичной базе 2008 года, продолжающаяся рецессия в строительстве (спад за январь-февраль на 57%) и ухудшающаяся динамика в розничном товарообороте во многом предопределяют падение украинского ВВП только в первом квартале на уровне 20%.

Причем в перспективе ближайших месяцев маловероятно, что в условиях мирового экономического кризиса и достаточно сложного политического и финансово-экономического положения у нас в стране как внешний, так и внутренний потребительский спрос заметно активизируется, кардинальным образом изменив ситуацию в реальном секторе отечественной экономики в лучшую сторону.

Полученные удручающие результаты с 30% спадом в производстве в годовом исчислении, и весьма слабыми перспективами для роста в течение ближайших трех-шести месяцев, объективно сигнализируют, что государственный бюджет необходимо пересматривать в сторону его сокращения как минимум на 15-20 млрд. грн. (оптимально до 50 млрд. грн. ), чтобы не перегружать реальный сектор экономики неподъемным налоговым прессингом.

В настоящее время Украина не обладает необходимым производственно-ресурсным потенциалом и достаточным платежеспособным спросом на товарную продукцию, чтобы за счет налоговых и таможенных поступлений формировать доходную часть нынешнего госбюджета на запланированном еще в прошлом году идеалистическом уровне.

Дополнительное же увеличение налоговой нагрузки (в частности повышение акцизов и таможенных сборов) приведет к обратному эффекту – потребление, в том числе из-за роста цен, будет сокращаться, увеличится контрабанда более дешевой и низкокачественной продукции, а производственная деятельность компаний продолжит активно сворачиваться или уходить "в тень", что спровоцирует очередную доходную брешь в госбюджете.

Еще один источник покрытия бюджетного дефицита - внешнее кредитное заимствование скорей всего будет закрыто для нашего государства до тех пор, пока украинское руководство не решит с Международным валютным фондом все существующие противоречия, а МВФ не возобновит работу своей миссии в Украине по программе stand by.

За прошедший год мир изменился далеко не в лучшую сторону, при этом совокупные мировые активы в рыночном аспекте подешевели как минимум в полтора-два раза, значительно подорвав инвестиционные и кредитные возможности, как товаропроизводителей, так и потребителей.

Тем не менее, во многих развитых экономиках государственные финансовые институции (Центробанки, национальные стабилизационные и резервные фонды) обладают значительными внутренними ресурсами и резервами, которые могут поддержать как социально-бюджетную сферу страны, так и внутренних товаропроизводителей в условиях кризиса и долгосрочной рецессии.

В отличие от большинства развитых государств в Украине национальный стабилизационный ресурс практически не сформирован.

Данный факт необходимо учитывать при проведении секвестра госбюджета в апреле-мае и формируя новый госбюджет исходить из существующих на сегодняшний день производственных возможностей в стране, доступных для Украины кредитных средств, скорректированных планов от приватизации, при этом, не перегружая реальный сектор экономики чрезмерными налогами, которые украинские товаропроизводители все равно не смогут заплатить.

Только сверстав реальный и сбалансированный государственный бюджет, и правильно расставив социальные и инвестиционные приоритеты, можно будет с большей эффективностью реализовать антикризисную государственную программу по реанимации украинской экономики и с наименьшими финансовыми и временными потерями вытащить страну из нынешней рецессионной трясины.

Несмотря на существенную активизацию в последнее время организационной и законодательной работы украинской стороной для возобновления программы stand by, очередной кредитный транш от МВФ поступит в Украину не раньше конца апреля.

Приступив к мониторинговой деятельности в лучшем случае в первой половине апреля, миссия МВФ подготовит окончательные выводы по текущей финансово-экономической ситуации в Украине не раньше двадцатых числах месяца, а очередной транш поступит в Украину ближе к концу апреля или уже в начале мая.

Причем возобновление кредитования будет возможным, если правление МВФ, согласившись с планами по реструктуризации банковской системы и принятым изменениям в украинский госбюджет, не будет по-прежнему жестко настаивать на проведении еще в текущем году непопулярных преобразований в жилищно-коммунальной и социально-бюджетной сфере (в частности ограничение максимального размера по льготным пенсиям).

В марте ВВП Украины скорей всего снизится к аналогичному показателю прошлого года больше чем на 15%, при потребительской инфляции на уровне 1,3-1,8% и базовой инфляции в 2-2,5%.

По итогам всего первого квартала только номинальный ВВП в нашей стране может сократиться в годовом исчислении больше чем на 20%, оказавшись на уровне 140-150 млрд. грн. за квартал, в то время как в прошлом году размер номинального ВВП в первом квартале составлял 189,77 млрд. грн.

Потребительская инфляция с начала года будет находиться в диапазоне 5,7-6,2%, а базовая инфляция превысит 7,5%.

В апреле украинский ВВП может несколько снизить темпы своего падения в сравнении с результатами предыдущих месяцев текущего года.

При этом степень дальнейшего "сжатия" украинской экономики будет зависеть от того насколько сможет оставаться стабильной курсовая ситуация на валютном рынке и начнется ли в стране необходимое банковское кредитование реального сектора экономики (в том числе будет ли в полном объеме профинансирована посевная).

Если определенный позитив в данном направлении будет достигнут, а курс гривны стабилизируется на уровне 8 грн./$, тогда снижение ВВП в апреле к аналогичному периоду прошлого года может составить меньше 15%, достигнув номинального размера ВВП в 65-68 млрд. грн., против 76,81 млрд. грн. в апреле прошлого года.

Курсовая стабилизация на валютном рынке, снижение покупательской способности населения и административное ограничение роста цен на товары и услуги (в частности тарифов в ЖКХ) будут способствовать удержанию апрельской инфляции в диапазоне 1-2%.

При более неблагоприятном развитии событий в Украине падение апрельского ВВП может оказаться значительно больше, чем 20%, при этом размер номинального ВВП снизиться ниже 60 млрд. грн., а инфляция за месяц превысит 2%.

На мировой финансово-экономической арене важнейшие события начнут разворачиваться практически с самого начала апреля.

2 апреля в Лондоне состоится очередной саммит наиболее экономически развитых стран мира (G-20).

В ходе данного саммита будут сформулированы основные программные тезисы по реформированию действующих международных финансовых организаций (МВФ и Всемирного банка), выработаны единые антикризисные подходы для стабилизации финансовых и товарных рынков, определены более эффективные меры по борьбе с налоговыми "гаванями", национальным торговым и финансовым протекционизмом.

Также будут предложены инициативы к возобновлению дохийского раунда переговоров в рамках ВТО и дальнейшего стимулирования мировой торговли.

Вместе с тем обсуждение возможностей создания новой резервной наднациональной валюты, которая в перспективе смогла бы прийти на смену американскому доллару, на предстоящем саммите G-20, по инициативе стран-лидеров, входящими в G-7 официально не планируется.

В свою очередь большинство правительств, мировых корпораций и крупнейших финансовых учреждений именно в апреле подведут первые агрегированные итоги результатам своей деятельности в текущем году.

По факту публикации квартальной корпоративной, отраслевой и общегосударственной статистической отчетности скорей всего будет сделана очередная переоценка текущего состояния мировой экономики, пересмотрены параметры ее возможного дальнейшего падения, скорректированы временные сроки по ожидаемой ценовой стабилизации товарно-сырьевых рынков и определены примерные сроки, когда можно будет ожидать возврат общемировой экономики к своему восстановительному циклу.

Украинский фондовый рынок после двухмесячного активного падения с начала года, когда он потерял только по ликвидным бумагам около 30% биржевой капитализации, показал на спекулятивных технологиях в марте рост фондового индикатора ПФТС на 7,5%.

В целом общемировая капитализация за март выросла в среднем на 15%.

Несмотря на наметившееся в последние недели позитивное направление движения мировых фондовых индикаторов, вряд ли можно считать, что полуторагодичный "медвежий" цикл подошел к своему завершению и уже в ближайшие месяцы на мировые фондовые рынки вернется активный инвестиционный спрос, который и сформирует долгосрочный устойчивый рост биржевой капитализации.

В настоящее время тренд движения мировых фондовых индексов предопределяет в основном не инвестиционный, а спекулятивный капитал, который, используя во многом декларативный новостной фон или локальное улучшение статистики в отдельных сегментах экономики, вполне успешно реализует краткосрочные биржевые стратегии, ориентируясь на получения дохода на высоко волатильных и неустойчивых рынках.

В свою очередь реальными стимулирующими факторами для системной инвестиционной активности по-прежнему являются не столько планы и декларации по спасению тех или иных активов и отдельных корпораций, сколько устойчивые тенденции к росту платежеспособного спроса на товарных рынках и существенное улучшение отраслевых финансовых показателей в среднесрочной и долгосрочной временной перспективе.

Пока же объективных предпосылок для окончания рецессии в мировой экономике нет, а усиливающийся торговый и финансовый протекционизм только усугубляет ситуацию на мировых товарно-сырьевых рынках, вынуждая товаропроизводителей сокращать производственную деятельность, либо еще больше снижать цены, что негативным образом отражается на финансовых результатах корпораций и генерирует дополнительные убытки для акционеров-инвесторов.

Большинство международных финансовых и торговых организаций к окончанию первого квартала также не видят каких-либо позитивных сдвигов в мировой экономике, продолжая ухудшать свой прогноз на текущий год как по темпам экономического развития и усугубления рецессии, так и ожидаемым показателям мировой торговли.

В частности Всемирная торговая организация (ВТО) прогнозирует, что в 2009 объем мировой торговли снизится на 9%, что станет рекордным спадом со времен Второй мировой войны.

По данным ВТО, резкое сокращение объема мировой торговли началось во второй половине 2008 г., когда благодаря существенному спаду, совокупный мировой торговый оборот по итогам года увеличился всего на 2% по сравнению с 6% ростом в 2007 г.

В нынешнем году ситуация в мировой торговле еще больше усугубится, причем суммарный экспорт развитых стран снизится в 2009 г. на 10%, а экспорт развивающихся - на 2-3%.

В январе текущего года Международный валютный фонд прогнозировал снижение объема мировой торговли в текущем году на 2,8%, при росте мирового ВВП на 0,5%, однако уже в начале марта был вынужден ухудшить свой прогноз по ВВП более чем на один процентный пункт, предсказывая сокращение общемирового ВВП за год на 0,6%.

Всемирный банк (ВБ) оценивает перспективы мировой экономики еще пессимистичней, чем МВФ, прогнозируя падение мирового ВВП в 2009 г. на 1,7% и понизив объем мировой торговли в текущем году на 6,1%, а не как ожидалось ранее 2,1%.

По мнению руководства МВФ, спад ведущих мировых экономик продлится весь 2009 год, и будет продолжаться в следующем году, причем рост мировых экономик стран-лидеров ожидается не раньше второго полугодия 2010 г. или начала 2011 г.

По заявлению главы МВФ Доминика Стросс-Кана, в целом возобновление экономического роста, возможно и начиная с первого полугодия 2010 года, однако это случится лишь в том случае, если страны-лидеры обеспечат разработку и проведение адекватного курса в экономике, прежде всего по оздоровлению банковской сферы. По его данным в настоящее время банковская сфера находится практически в замороженном состоянии, а денежные средства, направляемые государственными структурами во Франции, Германии и США на борьбу с кризисом, уйдут бесследно, как вода в песок, если не удастся восстановить нормальную работу системы кредитования и избавиться от "токсичных" активов в банковско-биржевой системе.

Объем так называемых "токсичных" или неликвидных активов, находящихся в банках, по оценкам Д. Стросс-Канна превышает 2200-2300 млрд. долларов.

Лидеры "Большой двадцатки" также считают, что рост мировой экономики начнется только к концу 2010 года. Об этом было заявлено в проекте итогового коммюнике накануне лондонского саммита G20.

В сфере контроля и регулирования финансовых рынков "Большая двадцатка" выступает за более жесткую регуляцию деятельности хедж-фондов и ограничение вознаграждения банкиров и финансовых посредников, чтобы снизить спекулятивный фактор в биржевой оценке фондовых активов.

В условиях общемировой рецессии, которая продлится как минимум еще два-три квартала, стремительный рост мировых рынков (в среднем на 10-15% в месяц) в ближайшие месяцы выглядит противоестественным и скорей всего не сможет также бурно продолжиться в апреле-мае.

Напротив существует достаточно высокая вероятность, что биржевые рынки в большей степени предпочтут стабилизироваться на достигнутых к концу марта ценовых и индексных уровнях, а возможно даже упадут, значительно нивелировав свой мартовский рост.

Тем не менее, в конечном счете, все предопределит сам биржевой рынок и если существенных негативных информационных и макроэкономических поводов до конца весны в ведущих экономиках не будет, а спекулянты продолжат активно играть на повышение рыночных цен на рисковые инструменты, дополнительный рост общемировой капитализации к лету может составить еще до 20%.

В апреле на стоимостную динамику украинских рисковых инструментов будет по-прежнему влиять текущая ситуация в мировой и украинской экономике, торговая конъюнктура на международных биржах и активность и предпочтения местных игроков, пытающихся заработать свой доход на спекулятивных покупках или продажах ликвидных бумаг, при практически полном отсутствии к ним интереса со стороны инвесторов.

В начале второго квартала волатильность как мировых, так и украинского биржевого рынка останется высокой, при этом реальные торги украинскими акциями на украинских биржах, скорей всего увеличатся по сравнению с результатами первого квартала.

Причем главным двигателем биржевой активности в Украине станет банальная конкуренция.

В конце марта "Украинская биржа" официально приступила к торговой деятельности, в том числе предоставляя услуги интернет-трейдинга с минимальным объемом заявки на трансакцию с ценными бумагами всего в 200 грн.

В апреле биржа "ПФТС" также намеривается запустить свою версию рынка заявок, что скорей всего подстегнет конкуренцию фондовых площадок в борьбе за крупнейших финансовых посредников и управляемых ими клиентских инвестиционных портфелей и несколько активизирует активность биржевой торговли, повысив среднедневной реальный торговый оборот на рынке акций до 7-15 млн. грн.

Стремительный мартовский рост индексов мировых фондовых рынков, подогретый заявлениями американского руководства о направлении значительных финансовых ресурсов (до $1 трлн.) на борьбу с "токсичными активами" и программные заявления G20, направленные на системную борьбу с финансово-экономическим кризисом и национальным торговым и финансовым протекционизмом могут продолжать двигать мировые рынки вверх и в апреле.

В таком случае для украинских акций в условиях возрастающей конкуренции украинских бирж, существует вполне осуществимая перспектива, вырасти на спекулятивных операциях в среднем за месяц еще на 10-15%, а индексной корзине ПФТС к началу мая превысить значение в 250 индексных пункта.

Вместе с тем сложная политико-экономическая ситуация в стране и отсутствие какого-либо реального прогресса с инвестиционным спросом на украинские биржевые бумаги, делает вполне реализуемым и сценарий, при котором украинский индикатор будет стремиться вновь вернуться поближе к психологической отметке в 200 пунктов, потеряв за месяц около 10%.

Олег Морква, Генеральный директор КУА "ИНЭКО-ИНВЕСТ"

По материалам FINANCE.UA

Опубліковано на сайті: 2009-04-07