Мировая экономика. Руководители ФРС и ЕЦБ, наверное, не догадываются, что открыли «ящик Пандоры».

То, чего долго ждешь, почему-то всегда оказывается совершенно неожиданным, когда, наконец, случается. Примерно таким образом можно охарактеризовать ситуацию, возникшую на мировых рынках, после того как биржевые индексы в США и Европе, почти синхронно обновили максимумы прошлого года. Действительно, инвесторы очень долго ждали, а экономисты спорили, о том, когда же мировая экономика увидит «свет в конце тоннеля». Многие рассчитывали, что это произойдет в конце года, однако события развивались гораздо стремительнее. Фантастические денежные вливания со стороны финансовых властей  сделали свое дело. Сегодня мы имеем дело с беспрецедентной ликвидностью на денежном рынке и, хотя эра дешевых кредитов прошла, но наступил период дешевых денег. Парадокс в том, что эти ресурсы просто некуда вкладывать, в сегодняшней ситуации, экономика их просто не принимает. Таким образом, вся эта избыточная ликвидность устремилась на фондовый и товарный рынок, взвинчивая стоимость активов все выше и выше. Руководители  из ФРС или начальники из Европейского Центробанка, наверное, и не догадываются, что открыли «ящик Пандоры». Вопрос в том, каким образом этот ящик теперь закрыть (между прочим, ответ на этот вопрос лихорадочно пытаются найти их китайские коллеги) без серьезных последствий. Смогут ли? Сомневаюсь.   

За какие-то два месяца фондовые индексы по обе стороны Атлантики нивелировали часть потерь понесенных в прошлом году. Можно лишь поразиться скорости этого восстановления. (Когда несколько месяцев назад, рассуждая о том, что сокращение товарных запасов в крупнейших экономиках мира, рано или поздно приведет к небольшому оживлению спроса, я имел в виду лишь небольшую стабилизацию мировой экономики, не более того). На деле все оказалось гораздо серьезнее. Избыточная ликвидность на рынке и феноменальный скачок объемов торговых операций со стороны банков, все это в совокупности и привело к росту биржевых котировок.

Если посмотреть на динамику фондовых рынков в последние недели, то складывается такое впечатление, что они просто непотопляемы.

Несмотря на слабые данные по потребительскому сектору США, а также первые признаки охлаждения в Китае, мы видим, что большинство рядовых инвесторов по-прежнему довольно оптимистично смотрят на перспективы рынков акций.  Люди уже не обращают внимания на то, что дисбаланс между финансовым сектором и реальной экономикой уже достиг угрожающих размеров. Рыночная толпа снова жаждет наживы, а притихшие было фондовые аналитики, снова воспаряли духом,  словно поощряя оптимизм на рынках.  Появились уже обоснования нынешнего ралли на рынках. Дескать, рост биржевых индексов отражает факт того, что восстановление экономики будет более сильным, нежели считалось до этого. Нас опять пытаются заставить обращать внимание на всяческие P/E или иную информацию, якобы отражающую недооценку стоимости акций. Ситуация и вовсе выглядит абсурдной, когда инвестиционные стратеги банков оценивают перспективы например китайского рынка акций. Оказывается, текущая оценка китайских акций на уровне 35 P/E не означает наличие фондового пузыря и для Китая нормальные цифры раза в два выше! (Интересно, а что будет, если буква «Е» упадет?) Аналогичным образом пытаются оценивать и стоимость американских компаний, не замечая, что тот чахлый рост финансовых показателей (который и стал катализатором роста цен на акции) обеспечен исключительно сокращением корпоративных затрат, а не увеличением продаж. Можно и дальше снижать издержки подобным образом, но рано или поздно, компании столкнутся с тем, что темпы падения спроса на продукцию станут еще сильнее. Потребительские доходы падают, а долговая нагрузка растет. Небольшое оживление на рынке недвижимости никоим образом не изменит ситуацию. Темпы роста продаж жилья очень  скоро  замрут на месте, как только перестанут падать ставки по ипотеке. Учитывая тот факт, что Федеральный Резерв все с большим трудом поддерживает ипотечный рынок (за месяц ФРС пришлось купить ипотечных облигаций на 75 миллиардов долларов, что втрое выше, чем за весь второй квартал) ждать осталось недолго. В этой связи вызывает недоумение, недавнее высказывание руководителя Федерального Резерва о якобы начавшемся восстановлении экономики. Системного риска  как будто бы нет, власти прогарантировали почти все, что только можно, кредитные спрэды опустились до уровней, на которых они находились до кризиса. Вот такие аргументы приводит руководитель ФРС в качестве обоснования своей позиции. Формально, он прав и с внешней стороны картина выглядит позитивной, но в реальности все иначе.

Мы все понимаем, что судьбу мировой экономику и тем более  ее перспективы, решают отнюдь не монетарные власти, и даже не крупные инвесторы. Все зависит, прежде всего, от желания и готовности крупных корпораций или среднего бизнеса, их инвестиционной активности. Пока что нет ни одного сигнала, что это произойдет в ближайшее время. Более того. В августе, объем продаж акций со стороны инсайдеров в компаниях и корпорациях США уже составил 23 миллиарда долларов, при этом, объем покупок составил всего 90 миллионов. Так что главы компаний и корпоративные менеджеры не торопятся заходить в рынки на снижении и не так оптимистично смотрят на его перспективы. Судя по статистике американского рынка, в том случае, когда январские показатели биржевых индексов оказывались ниже, чем в декабре, год в итоге был неудачным. Иными словами, в декабре нынешнего,  индекс S&P 500 должен оказаться на том же уровне, что и в начале года, то есть процентов на 20 ниже сегодняшних показателей. Повторится ли история? Скоро узнаем.

ufc-capital

Опубліковано на сайті: 2009-09-01