Украина. Удержится ли гривня без кредитов МВФ

Еще 15 марта 2011 года, Международный Валютный Фонд обещал выдать Украине очередной транш кредита в размере 1,4 млрд. долл., но не выдал и не ясно, будут ли дальше МВФ выдавать кредиты Украине. Официального сообщения Фонда по этому поводу нет, поэтому можно только гадать о причинах таких действий. Но, факт остается фактом, транш МВФ Украина не получила, а финансовый рынок это фактически не заметил. Если бы это произошло в 2009 году, то скорее всего это вызвало бы панику на украинском валютном рынке, но времена меняются и ситуация сегодня тоже значительно изменилась – не та что была в 2009 и даже в 2010 годах.

Специально или по незнанию, очень часто предназначению кредитов МВФ приписывают несвойственные им качества. Кредиты МВФ используются исключительно для формирования золотовалютных резервов НБУ. Как исключение МВФ разрешил Украине часть кредитов в размере 3,3 млрд. долл. использовать на финансирования дефицита госбюджета. Но другим странам МВФ, как правило, это делать не разрешает. Поэтому большая часть кредитов МВФ хранится в золотовалютных запасах НБУ, которые регулятор может использовать для интервенций на валютном рынке.

Фактически кризис на валютном рынке Украине в конце 2008 года был вызван отсутствием валютных интервенций НБУ. Если бы Нацбанк оперативно за счет золотовалютных запасов профинансировал избыточный спрос на валюту, то столь существенной девальвации гривны можно было бы избежать. Но этого не произошло, и валютная паника охватила украинский рынок. И во многом за счет кредитов МВФ удалось погасить эту панику и насытить украинский рынок валютой.

Хватит ли денег в золотовалютных запасах Национального Банка для удержания курса доллара

На текущий момент золотовалютные запасы НБУ составляю 36,7 млрд. долл., что больше, чем было до кризиса 2008 года. Хотя стоит напомнить, что в этих резервах около 9 млрд. долл. это кредиты МВФ. Хотя их возвращать нужно будет начиная с 2013 года. В этом году этими деньгами Украина может свободно пользоваться.

Несмотря на все успехи украинских экспортеров, сумма экспортной выручки значительно меньше затрат на покупку импорта. За февраль 2011 года дефицит внешней торговли Украины составил 1,2 млрд. долл. Основная причина этого дефицита слишком большие закупки нефти и природного газа. А если учесть, что цены на нефть на мировом рынке уже достигли отметки в 120 долл. за баррель, то скорее всего от этого дефицита не возможно будет избавиться в течении всего 2011 года. Скорее всего, по итогам 2011 года дефицит внешней торговли Украины будет около 7-8 млрд. долл.

Несмотря на период стабилизации, в Украине остается высокий спрос на наличную валюту. По итогам февраля 2011 года было приобретено наличной валюты на 1,1 млрд. долл. больше, чем продано. По итогам 2010 года более чем на 6 млрд. долл. было больше куплено валюты, чем продано. В этом году, скорее всего этот показатель останется на том же уровне.

До конца года правительству нужно будет погасить долгов и выплатить проценты перед нерезидентами на сумму около 5 млрд. долл. Еще больше нужно погасить долгов перед нерезидентами украинским банкам, около 14 млрд. долл. В большей части это краткосрочные межбанковские кредиты, которые они получили от банков-нерезидентов. Хотя эти кредиты и краткосрочные, но они очень часто пролонгируются на новые сроки, что связано со спецификой банковского бизнеса. Непосредственно вернуть банком в 2011 году нужно будет около 3 млрд. долл. Около 26 млрд. долл. должны погасить перед нерезидентами небанковские частные структуры. Хотя, стоит учесть, то обстоятельство, что большая часть долгов небанковского частного сектора носят не денежный, а товарный вид и связаны с производственной деятельностью с давальческого сырья. Денежная сумма долгов предприятий небанковского сектора перед нерезидентами составляет около 5 млрд. долл.

Итого сумма валюты которая накапливается для возврата нерезидентам выглядит очень существенно. За счет золотовалютных резервов профинансировать дефицит платежного баланса и рассчитаться по долгам с нерезидентами будет не возможно. На практике можно только частично использовать деньги с золотовалютных резервов для интервенций на валютном рынке. Без притока валюты в Украину НБУ не сможет самостоятельно решить проблемы на валютном рынке, тем более удержать курс доллара на уровне 7,95 грн. Кредиты МВФ, как раз и служили тем спасительным кругом, который позволял, не беспокоится о притоке валюты в Украину. Без кредитов МВФ ставку приходится делать только на свои силы. В противном случаи девальвации гривны не избежать.

Кто Украину обеспечивает валютой, кроме кредитов МВФ

Украина ежегодно получает в виде переводов от украинцев работающих за границей 4-5 млрд. долл. В 2011 году ожидается, что эта сумма достигнет уровня 6 млрд. долл., что позволит существенно перекрыть дефицит по текущему платежному счету. Деньги, которые украинские гастербайтеры перечисляют в Украине покрывают большую часть дефицита от внешней торговли Украины. Парадокс украинской экономики. Правительство Украины в начале года удачно разместило свои еврооблигации на сумму почти 1,6 млрд. долл. При этом спрос на украинские еврооблигации остается высоким. Во многом, это связано с высоким доходом, которые приносят эти ценны бумаги для нерезидентов. Проценты по кредитам МВФ почти в 2,5 раза ниже процентов по украинским еврооблигациям. Но, в целом за счет размещения еврооблигации правительство может получить необходимее деньги для погашения своих долгов в этом году. Тем самым осуществив рефинансирования старых долгов на новые.

Коммерческим банкам сложно привлекать долгосрочные долговые ресурсы за рубежом, но краткосрочные кредиты украинским банкам дают охотно. Поэтому политика "одолжил-переодолжил" будет продолжатся и дальше. Но, все же часть денег банкам придется собрать в виде валютных депозитов на территории Украины, чтобы рассчитываться по старым долгам с нерезидентами.

Приток прямых инвестиций в Украину обеспечивает украинскую экономику самой желанной валютой. Но к сожалению, в 2011 году на большие суммы притока этих инвестиций не приходится. С начала года сумма притока прямых инвестиций составила всего 0,5 млрд. долл. Продажа "Укртелекома" добавить еще 1,5 млрд. долл. Возможно продажа Одесского припортового тоже принесет валюту стране. Но это явно мало по сравнению с докризисным временем, когда сумма притока прямых инвестиций составляла 10-12 млрд. долл. в год. Эти времена явно прошли и теперь Украине уже не столь интересна для зарубежных инвесторов. Если еще в долг Украине деньги готовы давать, то вкладывать деньги в экономику Украине нерезиденты явно опасаются.

Риск девальвации гривны без кредитов МВФ увеличивается, но не носит критический характер, при условии, что дефицит внешней торговли не начнет расти угрожающим темпами. Если общая сумма дефицита внешней торговле превысит 10 млрд долл., это будет тяжелое испытания для нашего валютного рынка. На сегодня это самое уязвимое место для украинской экономики и стабильности курса доллара в Украине.

Александр Охрименко председатель Наблюдательного совета банка "Центр"

finance

Опубліковано на сайті: 2011-04-11