Мировая экономика. США и Альбион – денег много… а толку нет…

В последнее время практически всё внимание экономистов и экспертов устремлено в сторону США и Еврозоны, которые всё более и более ясно демонстрируют признаки сжатия экономической активности. При этом само по себе охлаждение экономики и сокращение деловой активности могло бы и не привлечь к себе такое повышенное внимание экспертов. В конце концов, даже устойчиво развивающиеся экономики вполне способны демонстрировать временное и несущественное отклонение от общего тренда. Однако в случае с США и Еврозоной всё с большей степенью уверенности можно говорить о том, что временная коррекция плавно перерастает в устойчивое охлаждение экономики и рискует вылиться полноценной рецессией.

Тем более что фундаментальных причин для начала второй волны кризиса более чем достаточно. Насколько можно судить, вся та совокупность структурных дисбалансов и перекосов в мировой экономике, которая в итоге привела глобальному финансово-экономическому кризису 2007-2009гг., до сих пор остаётся неразрешённой. Более того, судя по меморандумам международных саммитов и встреч (G-8, G-20 и т.д.), эти проблемы даже не обсуждаются. С гораздо большим удовольствием лидер стран большой 8-ки обсуждают гуманитарные вопросы, заботу о человечестве и прочие социальные вопросы. А в это время паразитический характер действий отдельных стран приводит к ещё большему обнищанию и падению уровня жизни подавляющей части населения планеты.

США и Северная Америка

Не прибавляет поводов для оптимизма и крупнейшая в мире экономика. Судя по опубликованным во второй половине среды данным, сжатие экономической активности в США продолжает находиться лишь в своей начальной фазе, а охлаждение в промышленном секторе и ухудшение потребительских настроений продолжают набирать обороты.

Помимо прочего об этом свидетельствует снижение темпов роста розничного товарооборота в американских сетях с 5,5% в середине июля до 3,5% в середине августа и 2,7% по итогам 7 сентября текущего года. При этом альтернативный отчёт по динамике объёма продаж в розничных сетях, именуемый «Красной Книгой», продемонстрировал совершенно противоположную динамику и зафиксировал рост потребительской уверенности. По итогам 7 сентября прирост сопоставимых продаж крупнейших розничных сетей превысил отметку в 4,9% после роста 4% неделей ранее и увеличения на 3,6% по итогам 23 августа текущего года. Стоит сказать, что столь высоких годовых темпов роста розничного товарооборота по версии «Красной Книги» в крупнейшем должнике мира не наблюдалось аж с 12 июля, когда годовой прирост составил порядка 5,4%.

К позитивным новостям стоит отнести снижение средней расчётной ставки по 30-ти летней ипотеки для американских граждан с кредитным рейтингом выше среднего. По итогам первой недели сентября средняя стоимость ипотечного займа снизилась до отметки в 4,23% и тем самым обновила свой абсолютный минимум за последние 11 месяцев. Напомним, что свой абсолютный исторический минимум ставка по жилищным кредитам установила ещё 13 октября предыдущего года, когда она опустилась до отметки в 4,21%. Это лишь на 0,02% пункта ниже, чем наблюдаемый сегодня уровень. Однако главное отличие ситуации на жилищном рынке США заключается отнюдь не в этих скромных сотых долях процентов. Принципиальное отличие в ситуации состоит в том, что буквально год назад стоимость ипотечных займов действительно выполняла свои экономические функции и способствовала росту потребительской активности на рынке. На фоне снижающейся ставке по жилищным кредитам американские домашние хозяйства динамично наращивали объём сделок на первичном и вторичном рынке недвижимости и активно осуществляли не просто рефинансирование уже ранее взятых кредитов. Но также и приобретали новое жильё, стимулируя тем самым рост деловой и инвестиционной активности  в экономике.

 Однако в настоящий момент ситуация складывается совершенно иначе. Несмотря на тот факт, что ставка по 30-ти летней ипотеке вплотную приблизилась к своим абсолютным историческим минимумам, на рынке купли/продажи жилья по ипотеке и рефинансирования ранее взятых кредитов наблюдается стагнация или даже спад. Так, по итогам прошедшей недели сводный индекс ипотечного рынка снизился на 4,9% после просадки на 9,6% месяцем ранее, в результате чего сам индекс снизился с 631 до 601 пунктов за аналогичный период. При этом ещё в середине августа данный индекс колебался в районе 716 пунктов, а в августе-сентябре предыдущего года превышал 850-890 пунктов.

Ещё хуже обстоит ситуация в сегменте рефинансирования ранее взятых ипотечных кредитов, что наглядно подтверждается снижением одноименного индекса на 6,3% по итогам отчетной недели после обвала на 12,2% в предыдущем периоде. В результате столь сильной просадки индекс рефинансирования опустился с локального максимума в 3915 пунктов в середине августа до 3381 пунктов в конце того же месяца и 3169 пунктов по итогам первой недели августа. Данное значение несколько выше апрельских уровней в 2000 пунктов, но при этом гораздо ниже отметки в 500 пунктов, которая была зафиксирована в сентябре-октябре предыдущего года.

Некоторое оживление зафиксировано в сегменте первичных обращений за ипотечными кредитами с целью приобретения жилья. Однако рост на 0,9% в конце августа текущего года и на 0,2% по итогам первой недели сентября с трудом можно назвать сколько-нибудь оптимистичными после обвала на 9,1% 17 августа и 5,7% 24 августа. Закономерным итогом такого сжатия потребительской активности на ипотечном рынке стало падение индекса вновь взятых ипотечных кредитов для приобретения жилья до минимальных значений за последние 2 года. Так, если ещё в конце апреля данный индикатор превышал 210,8 пунктов, то уже в середине июля он опустился до 183,9 пунктов, а по итогам первой недели сентября едва достиг 159,6 пунктов.

Другими словами, в настоящий момент рынок недвижимости в США продолжает пребывать в коматозном состоянии даже, несмотря на тот факт, что стоимость ипотечных кредитов находится вблизи своих абсолютных исторических минимумов, а требования к заёмщикам практически вернулись на докризисный уровень. И совершенно непонятно, каким образом Белый Дом США и Федеральный Резерв планируют стимулировать экономическую активность в строительном комплексе и рынке недвижимости, которые вместе являлись основным фактором роста американской экономики на протяжении 2003-2007гг. В условиях, когда ни искусственно заниженные процентные ставки, ни высокая доступность ипотечных кредитов, ни низкие цены на недвижимость не могут вдохнуть жизнь в рынок жилья, последней надеждой остаётся только государство. Однако, как показывает опыт последних посткризисных лет, положительный эффект от налоговых стимулов и бюджетного стимулирования приобретения жилья носит весьма ограниченный и непродолжительный характер. А затем начинается очередная волна снижения экономической активности и падение цен на рынке недвижимости, усугубляемые эффектом преждевременно удовлетворённого спроса.

Европа и PIIGS

В очередной раз не порадовали макроэкономические данные по Европейскому Союзу, подтвердившие опасения экспертов относительной набирающего силу сжатия экономики Валютного Союза и существенного падения уровня предпринимательской и потребительской активности в его ключевых странах.

Прежде всего, стоит отметить продолжающееся охлаждение экономики в Великобритании, которая хотя и не является членом Еврозоны, но, тем не менее, играет одну из ключевых ролей в процессе европейской интеграции. Согласно последнему отчёту в Туманном Альбионе зафиксировано неожиданное торможение годовых темпов роста выпуска продукции в обрабатывающих отраслях промышленности с 2,8% в мае до 2,1% в июне и 1,9% по итогам июля.

При этом настораживает не само по себе сокращение деловой активности в промышленном секторе, которое вполне может иметь место в условиях даже растущей экономики и носить временный характер. В глаза бросается масштабы снижения. Ещё в августе 2010г. годовые темпы роста выпуска продукции в обрабатывающих отраслях превышали отметку в 6%, а в январе текущего года и вовсе достигали 6,8%. Другими словами, буквально за один год объёмы производства в обрабатывающем секторе упали практически в 3 раза. Столь масштабное падение производства не может не вызывать озабоченности экономистов и экспертов, т.к. в последний раз такого рода торможение наблюдалось накануне активной фазы кризиса 2008г.

Ещё более мрачно выглядит ситуация в промышленном секторе Великобритании, который ведёт себя ещё хуже, чем его составная часть в лице обрабатывающих производств. По итогам июля текущего года произошло усиление темпов спада объёма выпуска продукции в промышленности Туманного Альбиона до 0,7% после снижения на 1,2% в апреле и 0,3% в июне. При этом буквально в январе 2011г. вместо сжатия деловой активности в промышленном секторе экономики Великобритании наблюдался рост на 4,4%, а в августе предыдущего года рост превышал 4,2%. При этом в помесячной динамике зафиксировано снижение прироста выпуска продукции на 0,2%, что стало наихудшим показателем за период с апреля текущего года (-1,7%).

Сложно назвать позитивным отчёт агентства Halifax по динамике средних цен на жилую недвижимость в Великобритании. Согласно последним данным в августе текущего года зафиксировано снижение средних цен на жильё в размере 1,2% после роста на 0,3% в июле и 1,2% по итогам июня. Это стало наиболее серьёзным падением цен на жильё за последние 4 месяца, когда в апреле спад превышал 1,4%.

О консервировании негативных тенденций на строительном рынке Туманного Альбиона также свидетельствует стабилизация темпов спада  3-х месячной скользящей средней цен на жилую недвижимость на уровне 2,6% в июле-августе текущего года. При этом совсем недавно наблюдалось весьма существенное оживление на строительном рынке Великобритании, чему способствовало введение масштабных налогово-бюджетных стимулов и субсидированием процентных ставок по ипотеке. Так, в мае предыдущего года прирост цен превышал 6,9%, а по итогам августа не опускался ниже 4,6%.

Другими словами, несмотря на многочисленные заверения официальных представителей правительства Великобритании и Банка Англии относительно постепенного улучшения экономической ситуации в стране и заметного оживления деловой активности, на деле ситуация обстоит иначе. Насколько можно судить, рост предпринимательской уверенности, оживление в промышленном секторе и увеличение потребительской активности, о которых с таким энтузиазмом ещё недавно говорила подавляющая часть британского правительства, на деле оказалась мифом. Иллюзией, спровоцированной эффектом беспрецедентного расширения бюджетных дефицитов и замещения потребительского спроса государственным заказом и инвестициями. Эффектом перманентного увеличения долговой нагрузки на экономику и неограниченной денежной эмиссии. И без новых мер государственной поддержки, без очередной порции эмитированных фунтов экономика начинает скатываться в рецессию и задыхаться от дефляционного сжатия потребительского спроса.

На этом негативном фоне выделяется Германия, на протяжении последних десятилетий являющаяся локомотивом всей европейской экономики и ключевым звеном европейской интеграции. Согласно последним данным, в ФРГ зафиксирован рекордный прирост объёма выпуска продукции в промышленном секторе с 1,2% в мае и -1,1% в июне до 4% по итогам июля. Столь высоких темпов роста промышленного производства по отношению к предыдущему периоду не наблюдалось в Германии с марта 2010г., когда прирост также составил порядка 4%. Однако надо сказать, что столь сильное оживление в промышленности Германии обусловлено отнюдь не улучшением реального положения дел в реальном секторе экономики страны. Судя по всему, основным фактором столь стремительного роста выпуска продукции стал так называемый эффект низкой базы, обусловленный весьма сильным снижением  промышленного производства на 1,1 месяцем ранее.

Однако совершенно непонятно, каким образом официальному статистическому ведомству ФРГ удалось зафиксировать даже это помесячное ускорение темпов роста в промышленном производстве. Напомним, что согласно последним данным в локомотиве европейской экономики в очередной раз наблюдается 5-ое подряд снижение индекса деловой активности в промышленном секторе с 62,7 пунктов в феврале до 57,7 пунктов в мае и менее чем 50,9 пунктов в августе текущего года. Ещё больше настораживает тот факт, что столь низкое значение индикатора деловой активности в промышленном секторе ФРГ не наблюдалось аж с сентября кризисного 2009г., когда оно составляло порядка 49,6 пунктов.

Также крайне разочаровывающим выглядит отчёт по динамике уровня деловой активности в сфере услуг ФРГ. Согласно последним данным, в августе текущего года продолжилось полугодовое падение индекса PMI в третичном секторе с 60,3 в январе 2011г. до 56,7 пунктов в июне и менее чем 51,1 пунктов по итогам августа. При этом настораживает не само по себе охлаждение предпринимательской активности и уверенности пускай и ключевом секторе экономики. Настораживает то, что до столь низких значений индекс деловой активности не опускался аж с октября кризисного 2009г., когда PMI опускался до 50,7 пунктов. Другими словами, нынешнее положение дел в экономике Германии в значительной степени напоминает ту ситуацию, которая складывалась в локомотиве европейской интеграции накануне активной фазы глобального финансово-экономического кризиса 2008г.

Намного лучше ожиданий экспертов оказались цифры по динамике оптовых цен товаропроизводителей в Австрии, продемонстрировавшие снижение с 9,3% в июле до менее чем 6,9% по итогам августа после роста на 12,7% в феврале и 9,5 в апреле. Это действительно является крайне позитивной тенденцией, отражающей снижение ценового давления на экономику и промышленность страны и способствующей стабилизации системы денежно-кредитного обращения.

Достаточно оптимистичным выглядит ситуация со снижением инфляционного давления на экономику Греции, что в какой-то степени должно способствовать оживлению ситуации в экономике и хотя бы временной стабилизации системы денежно-кредитного обращения. По итогам августа годовые темпы роста инфляции в одном из самых слабых звеньев Еврозоны снизились до 1,7% после роста на 2,4% месяцем ранее, тогда как ещё в сентябре предыдущего года потребительские цена росли на 5,6%, а в январе текущего года на 5,2%. Это стало наименьшим уровнем инфляции за последние 1,5 года и затухание роста уровня цен внушает некоторый оптимизм. Однако следует отдавать себе отчёт в том, что основные экономические трудности в Греции связаны отнюдь не ускоренным ростом цен (хотя отчасти и с ним тоже), а с хроническими бюджетными и внешнеторговыми дефицитами, усугубляющими ситуацию с избыточной долговой нагрузкой и  неспособностью Афин обслуживать свои долговые обязательства.

Россия и СНГ

В России продолжает бушевать инфляция. Несмотря на все заверения высших должностных относительно краткосрочности характера данного явления, что-то подсказывает, что по итогам года мы вполне рискуем увидеть двузначные цифры роста потребительских цен. Безусловно, в предвыборный период никто из представителей правящей власти не заинтересован показать потенциальным избирателям реальные результаты своей деятельности. И благодаря административному ресурсу всё-таки удастся продемонстрировать более «красивые» цифры. Однако никому из обычных граждан от этого легче не становится.

По итогам января-августа годовые темпы роста инфляции составили более 9,3%, что более чем на одну треть превышает темпы роста уровня цен за аналогичный период предыдущего года (6,4%). При этом наиболее существенный рост цен наблюдается в группе продовольственных товаров, которые подорожали более чем на 11,1% в годовом выражении по итогам первых 8-ми месяцев текущего года. Напомним, что в аналогичном периоде предыдущего года рост цен на продовольствие едва превысил 4,9%. И это несмотря на существенное ухудшение ситуации с доступностью сельхоз продукции в результате массовых пожаров июля-августа 2010г. Особенно сильный рост наблюдается в сегменте крупы и бобовых культур (+75,1%), сливочном и подсолнечном масле (+20,3 и +34,1% соответственно) и плодоовощной продукции (+27%).

Стоит отметить также ускоренный рост цен на услуги естественных монополий, которые пытаются всеми силами компенсировать понесённые в 2008-2009гг. убытки за счёт обычных потребителей. В этой связи стоит упомянуть чрезмерно высокие темпы роста цен на услуги газоснабжения на 14,3% (реально более 18-20%), что отлично согласуется с социальной политикой «национального достояния». При этом за аналогичный период предыдущего года цены на газ для внутренних потребителей и вовсе увеличились на 17,7%. Как можно судить, такими темпами уже в ближайшие несколько лет большая часть российских товаропроизводителей окажется просто-напросто неспособными переваривать такие высокие цены на услуги российских псевдо естественных монополий и рискуют оказаться нерентабельными. В таких условиях говорить о каком-либо возрождении отечественной промышленности и повышении конкурентоспособности российских товаров просто не приходится.

Также нельзя не отметить рост тарифов ЖКХ на 11,9% в январе-августе текущего года после  скачка на 13,8% за аналогичный период предыдущего года. При этом надо сказать, что увеличение расходов домашних хозяйств не приводит к адекватному увеличению качества предоставляемых услуг, а оседает в карманах руководителей управляющих компаний. А в карманах обычных граждан как всегда «зияющая пустота».

Об этом же свидетельствует падение реального уровня жизни подавляющей части населения России. Вопреки многочисленным заявлениям ряда должностных лиц о «социальной направленности» проводимой в стране экономической политики, факты говорят об обратном. Особенно ясно об это свидетельствует падение сокращение реальных располагаемых доходов на 1% по итогам января-августа текущего года. При этом ещё год назад за аналогичный период времени доходы не только не упали, но даже выросли на 5,5%. И это на фоне того, что в предыдущем году средние цены на нефть не превышали отметку в $75 за баррель, а в текущем находятся  устойчиво выше $100.

О степени эффективности проводимой в стране «социальной» политики более чем наглядно свидетельствует снижение размера реальных пенсий, приводящее к падению уровня жизни пенсионеров. По итогам января-июля средний размер реальных пенсий снизился на 0,3% даже, несмотря на крайне благоприятную внешнеэкономическую конъюнктуру. При этом за аналогичный период времени реальны размер трудовых пенсий в целом вырос на 39,2%, а в аналогичном периоде 2009г. прирос на 13,3%. И даже в кризисном 2008г. руководству страны удалось удержать от снижения пенсии и даже добиться и прироста на 14,3%. Другое дело, что никто не учитывает одновременный рост тарифов естественных и не очень естественных монополий на те же самые 17-23%, позволивший перевести бюджетные средства от государства в карманы монополий транзитом через кошельки пенсионеров. Также не стоит забывать про более чем 50% обесценение рубля в 2008-2009гг., приведшее к падению реального уровня жизни и сокращению реальной покупательной способности подавляющей части граждан. А также о том, что реальный рост цен для большей части жителей России в 1,5-2 раза выше официально публикуемого уровня Росстата, что также крайне слабо способствует росту благосостояния граждан.

Инвестиционная идея:

В условиях набирающего силу охлаждения глобальной экономики, сжатия деловой и потребительской активности, сокращения объёма капитальных вложений и выпуска продукции в промышленном секторе ключевых стран и регионов мира, наиболее грамотной стратегией поведения выглядит занятие выжидательной позиции. В краткосрочной перспективе вполне возможно колебание ключевых фондовых индикаторов как в сторону роста, так и в сторону понижения. Однако в среднесрочной перспективы всё более вероятным становится развитие событий по негативному сценарию. Вполне возможно, что уже в течение ближайшего полугода, как мировая экономика, так и крупнейшие страны мира войдут во вторую фазу рецессии. В таком случае наиболее перспективным выглядит увеличение удельного веса защитных активов (золото, отчасти гонконгский доллар, норвежская крона и йена, краткосрочные государственные облигации и наиболее надёжные облигации корпоративного сектора с коротким сроком погашения) с временным сокращением вложений в рисковые активы.

analytic.ricom

Опубліковано на сайті: 2011-09-15