Мировая экономика. Одной ногой в рецессии… и начало валютных войн не за горами…

На протяжении последнего времени в мире набирает силу неопределённость относительно ближайших перспектив как мировой экономики, так и международной валютно-финансовой системы. При этом наряду с наличием чисто экономических трудностей в ряде ключевых стран и регионов мира нарастает политическая и военная напряжённость. Наиболее наглядным в этом плане является искусственное усугубление ситуации на Ближнем Востоке рядом стран, осуществляемое, насколько можно судить, с целью дестабилизации ситуации в регионе и провоцирования бегства крупного финансового капитала в защитные активы. В условиях, когда одной из таких тихих гаваней остаются долговые бумаги американского Федерального Казначейства и именно в данный сегмента финансового рынка устремился горячий капитала, возникает ощущение, что кто-то был очень сильно заинтересован в провоцировании военно-политического кризиса на Ближнем Востоке.

Об этом свидетельствует обвальное падение доходности практически по всему временному спектру государственных долговых бумаг США. Так, если ещё в начале августа текущего года доходность 10-ти и 30-ти летних госбумаг США составляла более 2,77% и 4,07% соответственно, то уже по итогам 29-го августа доходность опустилась до отметки в 2,28% и 3,63% соответственно. А 6 сентября 2011г. и вовсе были зафиксированы наименьшие доходности за весь период статистических наблюдений для целого ряда временных срезов облигаций Федерального Казначейства.

Так, в связи с масштабным бегством крупного спекулятивного финансового капитала из перегретых фондовых и товарных рынков в «тихие» гавани доходность 10-ти летних облигаций опустилась ниже отметки в 1,98, а доходность 5-ти летних бумаг упала до символических 0,88% годовых. Надо сказать, что столь низких уровней доходности инвесторы не видели даже разгар кризиса зимой 2008г., когда 18 декабря доходность не опускалась ниже 1,26% для 5-ти летних госбумаг и ниже 2,08% для 10-ти летних бумаг. И тем более, столь масштабного сокращения рисковых вложений не наблюдалось летом 2010г., т.е. накануне запуска второго раунда пресловутого количественного смягчения, ознаменовавшего собой новую волну неконтролируемой эмиссии доллара и надувания пузырей на финансовых рынках.

Отдельного внимания заслуживает тот факт, что масштабная дестабилизация ситуации на финансовом рынке и возрастающая день ото дня военно-политическая напряжённость спровоцировали колоссальное бегство крупного спекулятивного капитала в том числе и в «защитные» валюты. Закономерным итогом стало чрезмерное укрепление японской Йены и швейцарского франка, укрепившиеся за последние 3 года более чем на 35% по отношению к американскому доллару. Более того, буквально в конце лета обе эти валюты обновили свои максимальные значения по отношению к доллару. Совершенно очевидно, что столь сильные пертурбации на финансовом рынке и масштабные перемещения «горячего» капитала привели к искусственному завышению курсов Йены и швейцарского франка. И, как следствие, к резкому падению конкурентоспособности продукции японских и швейцарских товаропроизводителей как на внешних, так и на внутренних рынках. А в условиях набирающего силу охлаждения глобальной экономики и сжатия платёжеспособного спроса терять свою долю на мировом рынке крупный промышленный капитал Японии, Швейцарии и других стран не хочет. В условиях нарастающей глобальной конкуренции ни одна из стран не готова пойти на чистые экономические потери от сокращения своего присутствия на мировом рынке и связанного с этим падением объёмов экспорта и увеличения импорта.

В связи с этим вполне закономерным является вчерашнее решение банка Швейцарии провести жесткую фиксацию курса франка к евро в пропорции 1,2 франка за евро в результате чего швейцарский франк практически в момент укрепился на 8% по отношению к евро и доллару. Однако надо понимать, что основной целью швейцарских денежных властей было продемонстрировать крупному финансовому капиталу, что дальнейшего укрепления франка больше не будет. И тем самым ограничить масштабный приток этого самого капитала в финансовую систему Швейцарии.

Совершенно очевидно, что не в меньшей степени обеспокоено и правительство Японии, чья йена в последнее время также превратилась в своего рода пристанище для спекулятивного капитала, спасающегося от нарастающей неопределённости на финансовом рынке. Надо сказать, что уже не раз свою озабоченность относительно чрезмерной переоценённости йены высказывали представители кабинета министров и Банка Японии. Так что вполне вероятно, что уже в ближайшее время мы увидим введение режима “pegged currency”  и в Стране Восходящего Солнца. На этом фоне вполне вероятно, что международные потоки краткосрочного «горячего» капитала устремятся в уже существующие разновидности защитных активов, либо будут в спешном порядке изыскивать новые инструменты. В этой связи вполне вероятно резкое увеличение объёма вложения в драгоценные металлы (золото), японскую йену, гонконгский доллар, канадский и австралийский доллар, норвежскую крону и т.д.

США и Северная Америка

В связи с празднованием Дня Труда в США начало текущей недели оказалось крайне скудным на макроэкономическую статистику по крупнейшему должнику в мире. Однако даже той порции статистики, которая всё же была опубликована в конце торговой сессии во вторник, оказалось достаточно для получения некоторого представления о ситуации в США.

Прежде всего, надо сказать, что обнародованные данные оказались смешанного характера. Стоит отметить тот факт, что на фоне некоторого улучшения экономических условий для ведения бизнеса в непроизводственном секторе американской экономики продолжилось углубление спада в оценке деловой активности.

Так, если ещё в феврале текущего года индекс экономических условий ISM в непроизводственном секторе США (т.е. сфере услуг) превышал 59,7 пунктов, то уже в мае он опустился до 54,6 пунктов, а по итогам июля и вовсе приблизился к пороговому значению в 50 пунктов и достиг отметки в 52,7 пунктов. Однако в последнем летнем месяце, вопреки всем ожиданиям и здравому смыслу, в условиях нарастающего спада в мировой экономике и предпринимательской активности, произошло существенное улучшение условий для экономической активности. Об этом свидетельствует рост данного индикатора до 53,3 пунктов в августе при ожидавшемся продолжении снижения до 51 пунктов.

Однако о степени незначительности данного скачка свидетельствует тот факт, что реальный уровень деловой активности и оказание услуг в непроизводственной сфере США продолжили своё снижение. По итогам августа индекс деловой активности в третичном секторе упал до 55,6 пунктов после роста до 56,1 пунктов месяцем ранее. При этом ещё в январе текущего года, т.е. менее года назад, данный компонент сводного индекса PMI превышал отметку в 64,6 пунктов, а в марте не опускался ниже 59,7 пунктов.

Несколько лучше ожиданий экономистов оказались цифры по уровню занятости в США, о чём свидетельствует рост так называемого индекса динамики рынка труда с 100 пунктов в июне до 100,6 пунктов в июле и порядка 100,8 пунктов по итогам августа. Однако это всё ещё ниже 101,7 пунктов, зафиксированных в феврале текущего года, и 100,9 пунктов по итогам марта.

Европа и PIIGS

В Европе была опубликована порция важной макроэкономической статистики, в очередной раз подтвердившая худшие опасения экономистов относительно экономических перспектив валютного союза. Очень похоже, что, несмотря на многочисленные заверения евробюрократов и финансово-экономической элиты относительно временного характера наблюдаемых экономических трудностей, охлаждение экономики Еврозоны носит устойчивый характер. Более того, сжатие деловой активности, снижение предпринимательской и потребительской уверенности, сокращение выпуска товаров и услуг в ключевых отраслях европейской экономики находится лишь в начальной стадии.

Наиболее отчётливо об ухудшении экономической ситуации в Еврозоне свидетельствует снижение пересмотренных темпов роста ВВП Валютного Союза с 2,5% в 1кв. 2011г. до менее чем 1,6% по итогам 2-го кв. при ожидавшейся стабилизации темпов роста экономики в районе отметки в 1,7%. Напомним, что столь слабой экономической динамики в странах-членах Еврозоны не наблюдалось аж с 1-го кв. 2010г., когда прирост ВВП едва превысил 0,6%.

Не лучше обстоит ситуация с поквартальной динамикой европейского ВВП, продемонстрировавшего снижение годовых темпов роста с 0,8% в 1-м кв. 2011г. до менее чем 0,2% по итогам 2-го кв. При этом в последний раз столь скромные темпы роста экономики Объединённой Европы наблюдались лишь в 1-м кв. 2010г., когда мировая и европейская экономики лишь только начали выходить из масштабного дефляционного сжатия 2008г.  При этом также непонятно, каким образом Еврозона собирается разрешать долговые проблемы стран-членов группы «евро-банкротов», когда в самом союзе полным ходом идёт охлаждение экономики и сжатие деловой активности.

Закономерным итогом усиления долгового кризиса на периферии Европы, растущей неопределённости на финансовом рынке и сжатия экономической активности стало снижение реальных доходов населения и сокращение потребительских затрат. Об этом свидетельствует снижение объёма розничных продаж на 0,2% по итогам июля текущего года. Безусловно, это гораздо лучше падения на 1,7% в марте и обвала на 1,9% по итогам мая. Однако намного хуже роста розничного товарооборота на 1,1% в июле предыдущего года и увеличения продаж на 1,8% в октябре 2010г.

Также иначе как провальным нельзя назвать отчёт по индексу доверия инвесторов в Еврозоне Sentix, продолжившему своё обвальное падение и продемонстрировавшему очередной «антирекорд». По итогам сентября индекс Sentix, отражающий степень оптимистичности ожиданий инвесторов относительно финансовых и экономических перспектив своих инвестиций в регионе, упал до -15,4 пунктов, тогда как ещё в августе его значение не опускалось ниже -13,5 пунктов и 5,3 пунктов в июле. Стоит сказать, что в марте текущего года, т.е. буквально полгода назад, данный индикатор, являющийся по сути одним из основных барометров инвестиционных ожиданий, превышал отметку в 17,1 пунктов. И с тех пор обвалился более чем на 32,5 пунктов. Это лишь в очередной раз показывает ту степень неопределённости и недоверия, которая царит на европейском финансовом рынке в свете постепенного скатывания доброй половины Еврозоны в зону дефолта.

Не вызывает особенного оптимизма относительно «светлого» будущего Объединённой Европы  отчёт по индексу деловой активности в Еврозоне, продемонстрировавшему очередное снижение предпринимательской уверенности и сжатие объёмов выпуска продукции и оказания услуг. Судя по последним данным, сжатие экономической активности в Валютном Союзе только набирает обороты и крайне велика вероятность того, что охлаждение европейской экономики носит отнюдь не краткосрочный и временный характер. На эти мысли не может не навести обвальное падение сводного индекса деловой активности в экономике Еврозоны с 58,2 пунктов в феврале текущего года до 55,8 пунктов в мае и 51,1 пунктов по итогам июня. При этом опубликованное значение индексе PMI в августе и вовсе едва превысило водораздельный уровень в 50 пунктов и составило 50,7 пунктов, чего не наблюдалось уже более 2,5 лет.

Сложно назвать оптимистичной и ситуацию в сфере услуг Еврозоны, на долю которой приходится более 70% ВВП региона. В частности стоит упомянуть непрекращающееся уже более 5-ти месяцев подряд снижение деловой активности в так называемом «третичном» секторе экономики. Об этом свидетельствует падение одноимённой компоненты сводного индекса PMI с 57,2 пунктов в марте до 53,7 в июне и 51,5 пунктов в августе. Некоторый оптимизм внушает некоторое торможение темпов спада предпринимательской активности в сфере услуг (в июле индекс составлял порядка 51,6 пунктов) и тот факт, что темпы сжатия индекса PMI в целом совпали с прогнозами экспертов. Однако не стоит впадать в чувство лёгкой эйфории, т.к. данный индикатор уже вплотную приблизился к принципиально важной отметке в 50 пунктов и опустился до своих минимальных значений за период с сентября кризисного 2009г. (50,9 пунктов).

Одновременно с углублением кризисных явлений в рамках всей Еврозоны усиливается охлаждение экономики Германии, которая традиционно рассматривается в качестве основного, системообразующего элемента всего Валютного Союза. Совершенно очевидно, что в условиях сокращения экономической активности и падения доходов бюджета Германия станет с гораздо меньшей степенью желания спасать периферийные страны Европы и финансировать постоянно разрастающиеся в объёмах фонды финансовой стабильности и помощи. Стоит сказать, что уже появляются первые симптомы нарастающего недовольства граждан проводимой в стране финансовой политики, всё более напоминающей изощрённую форму благотворительности. Так, правящая коалиция Ангелы Меркель уже потерпела поражение на региональных выборах в ряде ключевых штатов. А около трети депутатов Бундестага и вовсе не поддерживают идею Евроатлантической интеграции и спасения стран-членов печально известной группы «евро-свиней».

На этом фоне крайне разочаровывающим выглядит отчёт по динамике уровня деловой активности в сфере услуг ФРГ. Согласно последним данным, в августе текущего года продолжилось полугодовое падение индекса PMI в третичном секторе с 60,3 в январе 2011г. до 56,7 пунктов в июне и менее чем 51,1 пунктов по итогам августа. При этом настораживает не само по себе охлаждение предпринимательской активности и уверенности пускай и ключевом секторе экономики. Настораживает то, что до столь низких значений индекс деловой активности не опускался аж с октября кризисного 2009г., когда PMI опускался до 50,7 пунктов. Другими словами, нынешнее положение дел в экономике Германии в значительной степени напоминает ту ситуацию, которая складывалась в локомотиве европейской интеграции накануне активной фазы глобального финансово-экономического кризиса 2008г.

Совершенно неожиданным оказался несущественный рост деловой активности как в рамках всей экономики, так и сферы услуг во Франции. Так, сводный индекс PMI во второй по величине экономике Еврозоны подрос на едва заметные 0,1 пунктов – с 53,6 пунктов в июле до 53,7 пунктов по итогам августа. При этом на фоне продолжившегося спада в промышленном секторе, зафиксировано некоторое оживление предпринимательской активности в сфере услуг. Так, индекс PMI в третичном секторе оттолкнулся от своих минимальных значений за последние 2,5 года, достигнутых в июле текущего года (56,1 пунктов), и достиг уровня в 56,8 пунктов по итогам августа. Это стало наилучшим значением данного индикатора с мая 2011г. (62,5 пунктов). Однако было бы ошибочным делать поспешные выводы о стабилизации экономической ситуации во Франции и прекращении спада в предпринимательской активности, т.к. по прежнему остаются нерешёнными как долговые проблемы стран-членов PIIGS, так и внутренние дисбалансы и перекосы. К последним относится избыточные дефициты государственных бюджетов и счёта текущих операций платёжного баланса, высокая безработица, чрезмерное инфляционное давление, стагнация на рынке недвижимости и т.д.

Продолжилось охлаждение экономики также и в Италии, которая является одной из стран-основателей Еврозоны и третьей по величине экономикой Валютного Союза. По итогам августа индекс деловой активности в сфере услуг возобновил своё 5-ти месячное падение после временного отскока месяцем ранее. Если в марте 2011г. значение индекса деловой активности превышало отметку в 53,3 пунктов, а в мае не опускалось ниже 50,1 пунктов, то уже в июле оно упало до 48,6 пунктов, а по итогам августа и вовсе снизилось до 48,4 пунктов. Надо сказать, что буквально в марте предыдущего года данный индикатор превышал отметку в 55,3 пунктов, а в ноябре составлял более 54,5 пунктов.

Сложно назвать обнадёживающей ситуацию и в Испании, которая наряду с Италией является наиболее крупным должником в рамках Еврозоны и грозит обрушить не только Валютный Союз и евро, но также и саму идею Европейской интеграции. В этой связи настораживает продолжающее уже более 6-ти месяцев сокращение деловой активности в сфере услуг Испании, в результате чего индекс PMI обвалился с 50,8  в феврале 2011г. до 50,2 в июне и менее чем 45,2 по итогам августа.  При этом столь низких значений данного индикатора в Испании не было зафиксировано уже более 1,5 лет.

Также заметно ухудшается ситуация в экономике Ирландии, которая как и прочие страны «евробанкроты», по сути, стоит от дефолта если и не в шаге, то уж в двух шагах точно. Достаточно красноречиво об охлаждении экономики Ирландии свидетельствует падение уровня деловой активности в третичном секторе с 55,1 по итогам февраля до менее чем 52,4 в июне и 51,1 пунктов в августе. При этом ещё в июне и июле предыдущего года индекс PMI превышал уровни в 55,4 и 55,7 пунктов соответственно. Стоит сказать, что это несколько выше 47,4 пунктов, зафиксированных по итогам декабря предыдущего года.

Совершенно неожиданным оказалось сжатие экономической активности в Финляндии, которая по праву считается одной из наиболее высокоразвитых стран в рамках ЕС, обладающей наукоёмкими производствами и осуществляющей крайне активную политику в области развития своего научно-технического потенциала. В этой связи опасения вызывает сокращение темпов роста ВВП Финляндии с 3,7% в 3-м кв. 2010г. и 5,5% в 1-м кв. 2011г. до менее чем 2,9% по итогам 2-го кв. текущего года. Напомним, что столь низких темпов роста экономики в стране Санта Клауса не наблюдалось аж с 1-го кв. 2010г., когда вместо прироста ВВП было зафиксировано его падение на 0,8%.

Подводя итог всему вышесказанному, хотелось бы сказать, что основными факторами риска для финансовых рынков по прежнему остаются: усиливающееся охлаждение мировой экономики, грозящее перерасти в полномасштабную рецессию в силу накопленных и до сих пор неразрёшенных структурных дисбалансов;  усиливающаяся хаотизация военно-политической ситуации на Ближнем Востоке, направленная, судя по всему, на дестабилизацию на финансовых рынках и провоцирование бегства в «защитные» активы; усиливающийся долговой кризис Еврозоне, поставивший на грань коллапса как валюту евро, так и саму идею Объединённое Европы.

analytic.ricom

Опубликовано на сайте: 2011-09-15