Обзор горячих блогов... Вероятные сценарии развития кризиса в Европе, Китае, США и Японии

Честное доносительство, россияне обойдутся без пенсий, буржуазия XXI века, что делать русским демократам, реальная экономика против постиндустриальной тусовки, война с Ираном

Анатолий Гавриленко, председатель наблюдательного совета группы компаний «АЛОР», президент Российского биржевого союза:

Заинтересованная честность

Очередной раз убеждаюсь, что США – действительно страна великих возможностей. Недавно одна американская гражданка получила $31 млн., практически ничего не изобретя и не создав. Ей заплатили эту сумму просто за честность и за принципиальную гражданскую позицию. В США, получается, так много жуликов и махинаторов, что власти страны готовы платить любые деньги своим честным и порядочным гражданам. А так как денег на эту статью у них много, а граждан, соответствующих этим требованиям, в стране значительно меньше, то перспектива разорения им не грозит.

Заработать на честности в США очень легко. Новоявленная миллионерша просто донесла в местную ФСФР на банк, где она работала, об имеющихся там корпоративных нарушениях. Корпоративные и прочие моральные и нравственные ценности этой высокопринципиальной гражданкой при таких барышах в расчёт, естественно, не принимались. Комиссия по ценным бумагам оштрафовала злополучный банк на $160 млн. и 31 из них выплатила принципиальной гражданке. Закон об этом прибыльном доносительстве работает в США с августа 2011 года, но в стране уже нашлось более 300 честных человек. И не надо бояться, что кончатся деньги. За прошлый год Комиссия оштрафовала различные компании на $2,8 млрд. долларов. Так что можно не беспокоиться. Денег на принципиальных и честных американцев у США хватит. Только вот не знаю, как этот опыт можно применить в России.

Максим Авербух:

Пудрин предлагает

Вчерашняя статья в «Ведомостях» первого зампреда ЦБ Улюкаева, касающаяся проблем пенсионного обеспечения была

– только «первым залпом»,

– официальной «страшилкой», на фоне которой предложение повысить возраст выхода на пенсию смотрится уже не так уж и плохо.

Сегодня в тех же Ведомостях со статьей, предлагающей повышение пенсионного возраста, выступили Кудрин и Гурвич – это все-таки менее радикальный вариант в сравнении с предлагаемым Улюкаевым «китайским» вариантом, когда стариков содержат их дети (не говоря уже о том, что Китай активно строит всеохватывающую пенсионную систему).

Да, и не надо нести чушь про злобных либералов. Все это делается с подачи и полного согласия Путина. Нет никакого злого Кудрина, раз за разом уговаривающего на что-нибудь плохое хорошего Путина. Есть Пудрин.

Леонид Пайдиев:

Приношения дня: Улюкаев о пенсиях.

Хорошая статья Улюкаева о пенсионной системе в XXI веке.

Не могу не похвалить, ибо сам отстаиваю подобные тезисы с 1992 года. Правда, с важными отличиями.

1. Накопительная система ненадёжна по фундаментальным основаниям. В РФ к тому же управляющие не несут никакой ответственности за сохранность пенсионных накоплений.

2. Необходимо от пенсий перейти к пособиям на бедность для пожилых людей.

3. Ликвидация спецпенсий, с переносом ответственности на работодателей.

4. Ликвидация государственного пенсионного фонда, с включением его в бюджет.

Но самое главное. Лучшая пенсионная страховка – это вложения средств, $500 млрд., которыми Улюкаев управляет, в социальную инфраструктуру: теплоцентрали, реконструкция городов, электростанции, дороги. Новые города с новыми рабочими местами. И реальная поддержка молодых русских семей. Всех, кто хочет жить в России, а, значит, платить налоги в русскую казну.

Ejjednevnik:

Отложенный спрос.

Я не знаю, как там по статистике, но какой-то прям потребительский бум. Рестораны, салоны красоты переполнены, турфирмы продают всё под завязку, квартиры раскупаются ( митинги посещаются :)) и т.д.

А при этом, у кого не спросишь из предпринимателей, – общий ответ: «Как-то неважно, но надеемся и т.д.». Видимо, произошли такие вещи.

Первое: в этот кризис пострадали, в основном, малые и средние предприниматели. Потери денег были огромны (лично я уж даже не мечтаю, когда удастся вернуть утраченное :(). Это и психологию изменило, да и банки не способствуют подъёму.

Второе: чтобы удержать работоспособный коллектив, предприятия вынуждены поднимать зарплату, ибо жизнь дорожает прям скачками.

Ну и как суммирующее. Сотрудники и денег не потеряли, и зарплату поднимают. Отсюда и потребительская уверенность, и спрос.

Постепенно, это, конечно, должно привести и к подъёму бизнеса. Но вторым шагом. Достаточно банкам ослабить свои завышенные требования к заёмщикам.

Евгений Ясин, бывший министр экономики, научный руководитель ВШЭ:

Очередные задачи российской демократии

Во время президентской кампании и сразу после неё Владимир Путин действовал в своей привычной манере – победить любым путём, отделяя своих («наших») от «ненаших» и обращая на головы последних самые тяжёлые обвинения, в том числе в намерениях разрушить российскую государственность. Но поскольку по именам он этих противников не называл (то ли Госдеп, то ли ПАРНАС), а его «любовь» к демократии известна, можно предположить, что именно демократию и демократов он имел в виду. Это было бы и справедливо, ибо созданная после 2003 года политическая система основана на свертывании демократических институтов.

В период между 4 декабря и 4 марта всех противников Путина, участников митингов протеста, объединивших людей разных взглядов, связывала именно задача демократизации, наиболее актуальная для нас сейчас. Может быть, это обстоятельство не всеми понимается, кто-то видит более актуальные задачи, но я убежден, что это дело сложное, требующее длительных усилий, но объективно начинать нужно как можно раньше. Сейчас!

Для этого самая первоочередная задача – политическая реформа Дмитрия Медведева, особенно изменение партийного и избирательного законодательства. Представители демократических сил должны всемерно поддержать эту работу и организовать её не только на платформе Администрации президента, но и самостоятельно, чтобы иметь и отстаивать собственные позиции.

Кроме этого, нужно выдвигать и другие задачи для разработки и согласования. Это особенно актуально сейчас. После выборов, когда многие сторонники демократии или подавлены, или готовы оставаться на прежних митинговых позициях, которым ныне должна отводиться вспомогательная роль.

Важно, чтобы выдвигаемые на первый план задачи, будучи конструктивными, не разобщали сторонников демократии, а сплачивали их, по крайней мере до той поры, пока не будет избрана новая Дума и единство демократов не перестанет быть столь жёсткой необходимостью.

Я бы выдвинул две такие задачи – местное самоуправление и взаимоотношения бизнеса с правосудием.

Самоуправление – во-первых, возрождение демократических начал в этой сфере, освобождение её от диктата вышестоящих начальников и отстаивание интересов жителей. Это также продвижение идеи самостоятельного установления налогов и сборов, активная работа в сфере ЖКХ. На митинге 10 марта на Новом Арбате мы видели молодых людей, которые только что избраны депутатами местных собраний и хотят продемонстрировать свои возможности.

Вторая задача, – мы о ней недавно говорили, – не менее важна. Бизнес и силовые структуры поставлены в условия конфликта, иногда не по своей воле, иногда из соображений престижа или корысти. От продвижения этого вопроса зависит не больше - не меньше подъём российской экономики. Я бы хотел, чтобы это понимали следователи и прокуроры, полицейские и судьи. В том числе, кто 10 марта в Пресненском суде предлагал посадить на пять лет предпринимателя Алексея Козлова, невиновность которого очевидна и уже признана, по сути, Верховным судом. Мнение общественности в подобных делах будет играть первостепенную роль.

Николай Кащеев, начальник аналитического отдела департамента казначейских операций и финансовых рынков Сбербанка:

Полный отрыFF!

Я окончательно опускаю руки.

Элементарная нормальная логика не работает, совсем. Я, в принципе, это знал и говорил об этом десятки раз, но то, что произошло вчера, просто потрясает глубиной и мощью абсурда. Пастораль JPM+Fed, ликование и экстаз поедателей ликвидности ни на чем, полное забвение реального положения дел – и вынос NASDAQна уровень dot.com'ов, пробой S&P послекризисного пика и трам-парарам.

Короче, поведенческий мотив рынка теперь абсолютно очевиден: поскольку скорость транзакций страшно велика, а деривативы очень сильно добавили рынку ликвидности, шанс успеть снять сливки со сверхнизкой стоимости фондирования в любой момент намного выше, чем даже в начале века. Соответственно, risk/reward ratio сместился гораздо дальше консервативных норм. Это полностью объясняет невероятную по историческим меркам волатильность фондового рынка – теперь это too much of a gambling, чем когда-либо ранее. Booms & busts теперь действительно имеют право сменять друг друга со скоростью фонарей за окном поезда. И экономика тут скорее следствие, чем причина. Значит, американский и всякий иной потребитель, вообще-то, особо не причем, и пусть хоть весь вымрет: и проблем меньше, и в Китае народ не переведется, а с ним как раз все ясно. На ближайшие 10–20 лет.

Либо реальная экономика должна устроить реванш в ближайшем будущем и вернуть эту разыгравшуюся сверх всякой меры постиндустриальную тусовку на землю.

Spydell:

Как вымирают динозавры?

Совсем скоро у руководства биржи РТС возникнет вопрос: «все это конечно забавно, но чем зарплату сотрудникам платить и арендную плату»? В 2011 году в связи с взрывным развитием роботов и приходом на фьючерсный рынок спекулянтов обороты торгов росли стремительными темпами. Там и события августа 2011 года существенно помогли. Но что-то сломалось? Если брать среднеквартальные обороты торгов по самому ликвидному инструменту – фьючерсу на индекс РТС, то сейчас почти в 2 раза меньше, чем осенью 2011 года.

Биржа, как и брокеры, основную часть доходов генерируют за счет комиссии, которая пропорциональная обороту торгов. Сейчас рынок высыхает, вымирает. Это применительно не только к России, но и в США на NYSE обороты упали до минимумов за 6 лет, на CME крайне сильно падение оборотов. То есть рынок не принимает текущие цены, так как большая часть участников торгов прекрасно осознают искусственность и манипулятивность происходящего. Крупных денег на покупку нет.

Покупают так называемые, директивные структуры. Например, ПИФы (в России), взаимные фонды (В США, Европе) и так далее. Когда просидели полгода голенькие без позиций (ибо страшно было по 1100 СИПу покупать, кризис мерещился), то хочешь – не хочешь, но приходится покупать, иначе клиенты не поймут. Спросят, а как же так, индекс вырос на 30%, а вы вне позиций?

Управляющим всегда проще объяснить убыток, чем недополученную прибыль. Их в августе 2011 года порезали, как свиней. Клиентам они сказали, что, мол, извините, но рынок такой, а мы типа не виноваты. Конъюнктура, кризис и все дела. Поэтому всякие фонды немного поддерживают рынок от полного вымирания, однако новых денег нет.

По акциям сложно судить без специальной статистики, но по фьючерсам можно в оперативном режиме отслеживать. Как индикатор новых денег – это открытый интерес. Я помню, как всего несколько лет назад по РИ было стабильно 100–150 тыс. контрактов в ОИ, потом резко перешли на 300-400 тыс., в 2009 году около 500-600 тыс. колебались, потом почти до 1 млн. доросли в 2010 году. В прошлом году, кажется, 1,6–1,7 млн. было на пике. Сейчас, если повезет 1, максимум 1,1 млн.

Так что новых денег нет около полутора лет, и примерно 30% участников покинуло рынок с 2011 года. Еще лучше следить по количеству физиков на рынке, как в абсолютном количестве, так и по объему торгов. Но по ним также затишье около полутора-двух лет. Почему нет притока денег? Несколько причин.

1. Доходы домохозяйств либо стагнируют, либо растут более низкими темпами, чем в период 2003–2007 годов.

2. Ажиотаж после кризиса, когда Сбер можно было купить по 20 рублей, давно спал. Многие приходили на рынок, так как цены были крайне низки.

3. На рынке запредельный уровень манипуляций и развода, а люди уходят даже не из-за того, что проиграли, а из-за того, что система становится жульнической. Пропадает доверие.

4. Крупные банки, фонды, ПИФы себя полностью дискредитировали во время кризиса. Раньше большая часть людей предпочитала работать через управляющие компании. Сейчас либо сами, либо вообще не идут в рынок.

5. Рынок перестал казаться источником быстрого обогащения. Приток новичков был, есть и будет, но важны темпы этого притока, соизмеренные с темпами оттока. Пока все крайне скверно.

Остаются те, для кого рынок стал работой или образом жизни, как мы, например ))

Мегакрупные деньги я последний раз видел в августе-октябре. Это было деважю 2009 года. Кто торговал в 2009 году, то должен помнить, как пылесосили на мегаобъемах «Лукойл», Сбер, Газпром. В принципе, очевидно, что крупных покупателей на текущих уровнях не найти. Единственный выход – это опустить рынок, тем более нужно успеть выйти из позиций. Это понимают GS, JPM и наши банкиры. Кроме того, сейчас Голдман и компания столкнулись с тем, что желающих купить стало на 20–30% меньше, чем даже в 2011 году!! Это равнозначно тому, что рентабельность дальнейшего выноса близка к нулю. Вчера устроили сквиз по левому поводу, якобы на стресс тестах ФРС и байбеке JPM. Объемы выросли, но ОИ упал, то есть шортистов вынесло по стопу, а им продали те, кто стоял в лонг.

Ну и последнее. Я искренне верю в то, что никто из вас не подцепился на удочку бангстерной пропаганды про окончание кризиса и новую светлую экономическую реальность? Мы ведь умнее и опытнее стали за это время, так ведь? Это не значит, что будет апокалипсис с СИПой по 300 пунктов, но посмотрите на японцев и сделайте вывод. Вроде бы жизнь идет, производство работает, технологии появляются, а доходы и спрос стагнируют на фоне болтания рынка на дне. И, тем не менее, все идет к очередному надувательству доверчивых клиентов. В переводе на человеческий язык это означает, что дилеры закрывают позы и готовятся к скорому погружению, ибо QE3 грядет, а еще ни одно QE не начиналось в спокойствии и здравии. QE2 – август 2010, QE от Банка Англии и LTRO от ЕЦБ осенью 2011 (объявление) и каждый раз рынок опускали. Зачем? Для очередного разгона, который становился сильнее предыдущего.

Рон Хира (Hera Research):

Вероятные сценарии развития кризиса в Европе, Китае, США и Японии

Доллар США, евро и японская иена наперегонки падают на дно. Однако пристальное внимание к Европе ослабило евро и периодически вызывало долларовые ралли из-за поисков тихой гавани и потребности в ликвидности, в то время как доллар и евро ослабевали против иены, что вызывало интервенции с целью ослабления иены. В краткосрочной перспективе, евро продолжит падение против доллара США, поскольку США контролирует мировую резервную валюту и содержит глобальную военную империю, контролирующую большую часть предложения нефти в мире. У США еще есть какое-то время, прежде чем реальность их неплатежеспособности станет неоспоримой для всех. И ЕС, и США печатают деньги, чтобы обеспечить ликвидность для банков и поддержать аукционы суверенных облигаций. Это радикальная инфляционная политика.

Евро вряд ли развалится, потому что это, прежде всего, политический проект, никогда не бывший полностью экономическим союзом. Чтобы сохранить евро в первозданном виде, крупным европейским банкам не позволяют обанкротиться, а Брюссель и их собственные крупные банки не позволяют европейским правительствам объявлять дефолт. Таким образом, у них есть только один сценарий– продолжение печатания денег.

• Никакая комбинация экономического роста, налогов и бюджетных сокращений не позволит Греции, Италии и Португалии расплатиться с долгами.
• Государственные долги Греции, Италии и Португалии не могут быть выплачены в евро по его текущей стоимости.
• Экономики Греции, Италии и Португалии слишком слабы, чтобы поддерживать даже пониженный уровень государственных расходов.
• Правительства Греции, Италии и Португалии не могут обслуживать или погашать долги из налоговых поступлений.
• До сих пор меры жесткой экономии и, в случае Португалии, финансового грабежа оказались неэффективными для решения проблемы долгового кризиса.
• В ближайшей перспективе правительства Греции, Италии и Португалии должны продолжать брать взаймы или обанкротиться.
• Дефляция в Еврозоне раздавит европейский экспорт и, следовательно, вызовет экономический спад.
• Новая рецессия в Европе, несомненно, повлияет на Германию и приведет к экономическому коллапсу в Греции, Италии и Португалии.
• В конце концов, значительная часть европейского суверенного долга должны быть списана банками как убытки.
• Суверенные дефолты вызовут непредсказуемый эффект домино во внебиржевых производных, результатом чего, вероятно, станет каскад банковских банкротств.
• Банкротства европейских банков, вызванные убытками по суверенным облигациям, повлекут за собой новый и более серьезный финансовый кризис, в том числе каскад требований по закрытию внебиржевых производных контрактов.

Европейские планы спасения (валютные своп линии ФРС в долларах США) не только дают инфляционный эффект, но и являются лишь временными мерами, ничего не делающими для устранения коренных причин проблемы. Окончательным решением будет федерализация долгов стран Еврозоны, но для этого не существует политической воли. Руководство ЕС не имеет окончательного решения, кроме сочетания добровольных стрижек и печатания денег. Неясно, может ли быть успешной такая политика, как долго все это продлится, смогут ли европейские страны восстановиться без суверенных дефолтов или смогут ли европейские банки, например, немецкие и французские, стать достаточно сильными, чтобы пережить неизбежные убытки.

Японская экономика сейчас находится в рецессии, а государственный долг страны превышает 200% ее ВВП. Объем непогашенных государственных облигаций Японии равняется ¥900трлн (около $10,8 трлн.). Японские демографические тенденции будут сдерживать экономический рост в ближайшие годы. С начала финансового кризиса в 2008 году упали объемы японского промышленного производства и экспорта, что повлияло на цены акций крупнейших компаний-экспортеров, - некоторые из них имеют высокий уровень задолженности. Банк Японии (BOJ) проводит количественное смягчение, в том числе приобретая государственные и корпоративные облигаций (печатание денег). Никаких реальных решений не существует, поэтому Банк Японии несомненно продолжит количественное смягчение, и инфляция, вероятно, появится после окончания экономического спада.

Китай нуждается в экспортных рынках Европы и США и попытается договорится Западом, но он также ведет оживленную торговлю с Россией, Индией, Бразилией и другими странами, а его внутренний потребительский рынок быстро растет. Слухи о неизбежном экономическом крахе Китая сильно преувеличены. Тем временем Китай систематически инвестирует свои резервы в природные ресурсы по всему миру. Идущая сегодня валютная война является по сути борьбой за контроль над экономическими ресурсами. Стратегия Китая в том, чтобы вкладывать непосредственно в реальные, физические ресурсы.

Даг Кейси о неизбежности войны с Ираном?

Интервью берет Луи Джеймс (Louis James), Casey Research.

Даг: В любом случае, почему Ирану нельзя иметь ядерное оружие? Я бы хотел, чтобы ни у одной из этих стран его не было, но у них оно есть. Никто не останавливал Китай, никто не останавливал Северную Корею, Пакистан, Израиль, Индию, Францию, ни одну из стран-членов этого сомнительного клуба, имеющего оружие.

Луи: Не слишком ли поздно было вмешиваться к тому времени, когда эти страны объявили о своих ядерных потенциалах?

Doug: Я так не думаю. Израиль был дружественным, так что западные державы смотрели на это сквозь пальцы. Северная Корея слишком взбесилась, поэтому ее оставили в покое. Остальные страны слишком большие. В этом-то и секрет; любая страна может разрабатывать ядерное оружие, если действительного этого хочет. Но проще и дешевле подкупить генерала – или, может быть, просто сержанта по снабжению – в Индии, Пакистане или России, чтобы получить желаемое.

Более того, когда Штаты в ярости ведут свою контрпродуктивную и безнадежную Войну с терроризмом, многим правительствам, особенно непопулярным на Западе, приходится задумываться о ядерном потенциале. Если бы у Саддама реально была ядерная бомба, США бы оставили его в покое, как они оставили Кимов загнивать в пролетарском раю, в который они превратили Северную Корею. Для страны, вычеркнутой из официального списка «хороших» и перенесенной в категорию «непослушных», целесообразно иметь несколько ракет. Всем нужна праща, чтобы держать местного задиру на расстоянии.

Если вы против распространения ядерного оружия, тогда вашей первой целью должна быть внешняя политика США, которая является главной движущей силой гонки вооружений.

L: А как насчет довода, что будь у Ирана ядерное оружие, он бы использовал его против Израиля?

Doug: Это смешно. Верно, всего одна или пара бомб сотрет Израиль с лица земли, но это вопрос взаимно-гарантированного уничтожения (MAD), как было во время разрядки у США и СССР. Считается, что у Израиля около 200 ядерных боеголовок, и иранцы это знают. Даже если их первый удар по Израилю будет успешным, те в ответ сотрут их с лица земли. Режим в Иране репрессивный и граничит с безумием, но они не настолько глупы. Они ни за что не нападут на Израиль. Они не только не способны, но им и нельзя, потому что они не состоят в «ядерном клубе»».

L: Но они же являются частью «оси зла», ты не знаешь?

Doug: Если говорить о зле, то плохо провоцировать с помощью насилия или мошенничества. Если Иран обогащает уран или даже строит орудия войны, это, по сути своей – не преступление. Но применять силу, чтобы не дать им делать что-то, что само по себе не является неадекватным, - неправильно, и осью зла станут напавшие на Иран.

По-моему, сегодня США представляет собой величайшую угрозу для мирной жизни на земле. Я с легкостью могу представить, как власть имущие в США начинают войну из-за любого глупого повода, реального или воображаемого. В данный момент это запросто может произойти случайно. Все иногда идет не по плану. Может быть так, что какие-то юные горячие головы из числа иранских стражей исламской революции решат выйти на корабле в море и атаковать американский сторожевой корабль – выпустить по нему несколько реактивных гранат перед тем, как их уничтожат. Тогда США почувствуют необходимость как-то их наказать и нанесут удар по базе, с которой прибыл корабль – то есть нападут на сам Иран – и ситуация полностью выйдет из-под контроля. Такое могло бы произойти в два счета. Вдруг у командира американского судна наклонности генерала Джека Д. Риппера (JackD. Ripper) из фильма Кубрика (Kubrick) «Доктор Стрейнджлав». Или, может быть, русские или китайцы – которые помогают иранцам – устроят провокацию, ведь они хотят, чтобы Штаты ввязались в новую авантюру.

Zero Hedge

Федеральный резерв наносит ответный удар: в твиттере

Ситуация, по всей видимости, действительно отчаянная, если Бен решил сделать себя и свою контору предметом насмешек в микроблогах.

Фед теперь твитит, как и все нормальные люди (@FederalReserve). ZH поддерживает живой фид (см. ссылку в названии) – забавное чтение.

Вот несколько примечательных твитов:

Hrteaparty: кто тобой владеет? Вас будут судить и накажут. Суньте это в свой картридж для принтера.

BetfairSquash: Благодаря появлению @FederalReserve ценность всех твитов упадет на 98% за несколько лет. Ха-ха

PoorGrogman: Не все, что твитит – золото (комментарий на ZH)

DrHoodyRT@zerohedge: Дорогой @FederalReserve Пожалуйста напечатай нефть. Прямо сейчас

diogenesindra@pfsdriver@survivalstation@FederalReserve Спасибо! Теперь я смогу сказать этим слугам Саурона, чтобы они вернулись в тень.

ibertyspotRT@Silver_Watchdog: Все наступают на яйца @FederalReserve в твиттере. Самая ненавистная организация в мире.

Несколько твитов с картинки:

Kat: Можно мы вас закроем? Пожалуйста?

Jeremy Wiley: Почему вы такие неэффективные и никчемные?

Occupynaked: спросите себя, горжусь ли я тем, что работаю на Федеральный резерв, или мне стыдно за все те страдания, причиной которых я стал?

Ведран Вук

Бывает ли дом хорошей инвестицией?

В последнее время мои родители подумывают о покупке недвижимости. Они решили посоветоваться со мной как с финансовым профессионалом в семье: «Что думаешь? Будет он расти в цене? Ну ... не сейчас, но, в конце концов?» Я слышу то же самое снова и снова.

Вы бы купили его по текущей рыночной цене, чтобы в нем жить, даже если его цена на него не вырастет? Если да –покупайте. По сути следует формулировать так:может ли этот дом стать домашним очагом, а не инвестицией?

За последние несколько декад концепция владение недвижимостью была полностью перевернута с ног на голову. Раньшедомасчиталисьоченьдолгосрочнымпотребительскимтоваром. Думаете, что кто-нибудь в XVIII-XIXстолетиях и раньше задумывался об утроении стоимости своей недвижимости к моменту выхода на пенсию и продаже ее с целью переезда поближе к морю? В большинстве случаев такое в голову никому не приходило.

Тем не менее, в какой-то момент это стало разумной инвестиционной предпосылкой. Даже сегодня покупатели недвижимости надеются на сильный рост цен. Но правда ли, что дом – это мудрая инвестиция?

Рассмотрим разницу между вашим домом и инвестицией, такой как акции Apple. У крупной компании возможности могут быть поистине безграничными. Apple может производить денежные потоки от компьютеров, плееров, iPad-ов, и будущихинноваций, которые сегодня существуют только как идеи и мечты. Если местный рынок перенасыщен, у Appleесть возможность разрастись по всему миру. В результате цена акции Apple прошла путь от $17 в 2005 году до $540 сегодня. Может ли ваш дом сделать то же самое? Если исключить гиперинфляцию или то, что ваш дом расположен в Нью-Йорке или Лондоне XXIвека, ответ будет отрицательным. Почему? Потому что ваш дом, это, в конечном счете, продукт, а продукты имеют верхнюю границу цены.

Для того чтобы понять это различие не требуется анализировать жилищный индекс Case-Shillerили сложные статистические данные. Предположим, что вы купили дом для одной семьи более десяти лет назад за $200 тыс. На пике пузыря на рынке недвижимости его цена достигла $500 тыск вашей радости, затем вы его продали и вышли на пенсию в штате Флорида. Может цена дома еще вырасти? В случае с Apple цена акций может просто продолжать расти от большей прибыли и инноваций. Но так ли это в случае с недвижимостью?

Допустим, цены действительно продолжают расти. В конце концов, второй владелец продает дом еще одному покупателю десять лет спустя за $1 млн. Парень номер два также с миром выходит на пенсию. Каково же положение парня номер три? Если реальная зарплата не совершит невероятный скачок в тот же период времени, никто не сможет себе позволить этот дом в следующий раз. Средний американец, зарабатывающий $51тыс, не будет продавать такой дом для выхода на пенсию, вместо этого ему потребуется все времядо выхода на пенсию, чтобы его себе позволить. Во многом такие «инвестиции» больше напоминают финансовую пирамиду. (Да, пирамиды работают.Для тех, кто заходит рано и выходит быстро - как показалнедавний пузырь на рынке недвижимости). В конечном счете, есть верхняя граница цен на жилье - они не могут расти бесконечно.

То же можно сказать о любом продукте. Новейший iPodTouch по $300 позволяет своим изготовителям хорошо заработать, а по $10 тыс его вряд ли кто-то захочет купить. У домовладельца нет компании, которая может изобретать, сокращать расходы и выходить на новые рынки. У него, в конечном счете, есть продукт, который можно либо продать следующему пользователю или отдать в аренду следующему съемщику. Дома – это товар, созданный для конкретной цели – дать крышу над головой. Они не волшебные машинки по зарабатыванию денег. Предыдущие поколения понимали эту простую концепцию. Дом строили для того, чтобы в нем жить и защищаться от стихии или, что еще хуже, - от нищеты трущоб. Дома были не пенсионными планами, а долгосрочными товарами.

К сожалению, политики до сих пор считают дома инвестициями и всегда озабочены низкими ценами. Но разве полезно повторять еще один раунд игры в пирамиду? Предположим, что ФРС снова удастся раздуть цены на жилье. Будет еще один бум, на котором некоторые заработают огромные деньги. В конце концов, цены на жилье достигнут нереалистической верхней границы. Затем они опять рухнут и домовладельцы окажутся еще глубже под водой (стоимость их недвижимости будет меньше размера кредита на нее), чем сейчас. Естественно, банки снова примут удар как владельцы закладных. Пока реальные доходы следуют за ростом цен на жилье, то коррекция, в конечном итоге, все-таки произойдет.

Значит, я думаю, что текущий рынок недвижимости в порядке? Нет, конечно, я так не думаю, нотолкать цены на дома обратно в пузырную стратосферу – это не решение. В идеале, я хотел бы видеть рост цен на жилье, но только в темпе роста реального благосостояния общества. За последние несколько десятилетий дома выросли в цене по хорошим и плохим причинам. С одной стороны, экономика росла. С другой- пузырь низких процентных ставок ФРС искусственно надул цены на жилье выше любых экономически обоснованных пределов.

Если американские компании, такие как Apple, способствуют экономическому процветанию, то разумно, что по мере роста общего благосостояния растут цены на недвижимость. Но рост этих цен на волне бумажных денег не делает нас мудрыми инвесторами, а участниками финансовой пирамиды, где кто-то другой останется в дураках. Это прозвучит привлекательно для тех, кто находится под водой по своей жилищным займам, но это не решение для экономики в целом и следующего покупателя.

Алесдер МакЛеод

Федеральный Резерв использует творческий подход

Согласно опубликованной 7 марта статье в Wall Street Journal, Федеральная резервная система США рассматривает возможность покупки долгосрочных казначейских и ипотечных облигаций в обмен на банковские депозиты в ФРС. Комментариев от ФРС не появилось и история, возможно, была просто пробным шаром, - то есть Бернанке и Co раздумывают об искажении кривой доходности, чтобы сделать долгосрочные облигации менее привлекательными, чем временные предпочтения определяемые рынком.

Похоже, что Фед подумывает о проведении сделок обратного РЕПО, в рамках которых он покупает длинные облигации, а финансирование привлекается с помощью кредитов коммерческих банков. Важный монетарный нюанс здесь в том, что сделки финансируются с помощью неиспользованных банковских кредитов, а не твердых наличных. Фед всегда может предложить интересные для своих контрагентов условия сделки. Таким образом давление на краткосрочные процентные ставки будет минимальным, тогда как Фед может управлять понижением долгосрочных процентных ставок. Покупки облигаций с длинным сроком погашения обычно играют на руку ценам на активы и поэтому акции выросли после появления этого сообщения.

Интрига здесь в причинах, по которым рассматривается использование таких манипуляций. Ответ, вероятно, в росте доходности долгосрочных облигаций, который виден на графике 30-летних американских облигаций:

В то время как ФРС смогла закрепить ставки по краткосрочным кредитам, долгосрочные процентные ставки начали расти. Это совершенно нормально и обычно об этом не стоит слишком беспокоиться, когда экономика демонстрирует первые признаки улучшения. Важно, что это указывает на то, что мы вступаем в более инфляционную среду, и, соответственно, сырое количественное смягчение теперь исключено, как политическая мера, потому что печатание денег быстро подорвет доллар. Таким образом, в интересах ФРС использовать замаскированную форму количественного смягчения, расширяющего объемы банковских кредитов, а не сырых денег.

Помимо укрепления цен на активы на ум приходят два возможных мотива. Во-первых, центральные банкиры все еще обеспокоены возможностью дефляционного коллапса, и, хотя появились первые признаки восстановления экономики, коммерческие банки по-прежнему избегают рисков, когда речь идет о кредитовании. Кроме того, низкие ставки по ипотечным кредитам рассматривается как жизненно важный фактор для рынка жилья, все еще находящегося в своей собственной долговой дефляции: именно поэтому ФРС хочет покупать ипотечные долги помимо облигаций. Во-вторых, стоимость государственных заимствований и любое повышение процентных ставок мгновенно раздует бюджетный дефицит. Там уже и так все достаточно тревожно. Кроме того, сроки погашения американских облигаций и так сильно и опасно искажены в сторону краткосрочных облигаций: отсюда важность сохранения низкой долгосрочной доходности облигаций, что позволило бы Минфину эмитировать более долгосрочные облигации.

Резюме: Фед все еще пытается избежать дефляции и ему надо помочь Минфину с помощью покупок длинных долгов с искусственно заниженной доходностью. Растущее в обществе беспокойство об инфляционном влиянии количественного смягчения требует иного подхода, возможно, с использованием обратных РЕПО, финансируемых с помощью банковских кредитов.

Может это и прозвучит для кого-то удовлетворительным, но все отличие будет заключаться в том, что двигателем монетарной инфляции станет растущий объем банковского кредита, а не количественное смягчение: долгосрочное влияние на цены будет одинаковым.

Опубликовано на сайте: 2012-03-22