Как “ухватить за хвост китайского дракона”

Китайский банк Industrial and Commercial Bank of China, ICBC, проводит IPO одновременно на двух биржах: в Гонконге и Шанхае. Торговля акциями начнется 27 октября, однако фактическая цена размещения стала известна 20 октября. Каждая акция ICBC была продана по 3,07 гонконгского доллара ($0,39). Банк смог привлечь $19,07 млрд., таким образом, данное IPO стало крупнейшим за всю мировую историю. В случае, если инвесторы используют имеющиеся у них опционы на приобретение дополнительных акций, то объем IPO составит $21,9 млрд.

ICBC представляет значительный интерес для инвесторов, так как это крупнейший банк Китая, активы которого составляют $815 млрд., а обязательства - $415 млрд. ICBC является ведущим банком страны как в сфере услуг корпоративным клиентам, так и частным лицам; число его филиалов достигает 18000. По словам Мэя Яна (May Yan), вице-президента и главы кредитного департамента гонконгского отделения Moody’s, этот банк “занимает лидирующие позиции практически во всех областях банковского бизнеса”. В 2006 году ICBC прогнозирует рост доходов на 47% до $7 млрд. Благодаря помощи правительства Китая, предоставившего банку субсидии и купившего часть безвозвратных кредитов, сейчас баланс ICBC выглядит как нельзя лучше. Показатель достаточности капитала достиг 10,7%, а отношение безвозвратных кредитов к общей стоимости кредитного портфеля снизилось до 4,1% по данным на июнь текущего года с 21% в конце 2004 года.

Естественно, максимальную выгоду от IPO банка ICBC вновь получат крупные игроки: Goldman Sachs Group Inc., American Express Co. и Allianz AG. Эти компании еще в апреле приобрели в общей сложности 8,45% акций ICBC за $3,8 млрд., к настоящему моменту стоимость их доли возросла до $9 млрд. Goldman, владеющая акциями на сумму приблизительно равную $6,5 млрд., не имеет права продавать их до 2009 года в соответствии с условиями апрельского соглашения. Однако даже зафиксированная на бумаге прибыль, составившая несколько миллиардов долларов, поражает воображение, тем более что она получена за 6 месяцев и от одного объекта инвестирования.

IPO банка ICBC – одно из звеньев в цепочке первичных размещений, осуществленных в Китае за последнее время. В октябре 2005 года China Construction Bank, третий по величине банк страны, разместил свои акции на бирже Гонконга, получив $9,2 млрд. В мае 2006 года IPO на той же бирже Bank of China принесло $11,2 млрд. и стало четвертым по размеру первичным размещением за мировую историю.

Уже в течение многих лет Китай находится в центре внимания международных инвесторов. В условиях бурного роста ВВП Китая, темпы которого уже достигли отметки 10% в год, многие китайские компании проводят IPO. Но вопрос о том, являются ли китайские волатильные рынки и непрозрачные компании правильным выбором для инвесторов, не придерживающихся спекулятивных стратегий, по-прежнему актуален.

Несмотря на устойчивый экономический рост, финансовые рынки не отличаются стабильностью. Индекс Шанхайской фондовой биржи (Shanghai Stock Exchange, SSE) за период с июня 2001 года по сентябрь текущего года опустился на 24%, а за последние 12 месяцев подскочил на 45%. На Шеньчженьской фондовой бирже (Shenzhen Stock Exchange, SZE) акции за последние пять лет снизились на 21%, а в течение последних 12 месяцев продемонстрировали резкий скачок на 52%.

Поэтому можно предположить, что привлечение огромных средств, вероятно, не главная цель, преследуемая Пекином. Китай заинтересован в стабилизации финансовой системы, в том, чтобы крупнейшие финансовые институты страны прошли листинг на зарубежных биржах, что увеличит прозрачность их деятельности и повысит качество корпоративного управления. Присутствие в составе акционеров иностранных институциональных инвесторов – один из самых простых и быстрых способов приведения банковского сектора Китая к стандартам, распространенным в развитых странах. Подобная тактика использовалась Пекином и в конце 1990-ых, когда IPO проводили китайские телекоммуникационные компании. Такие меры в том числе являются подготовкой Китая к открытию в декабре финансового сектора страны для иностранных игроков в соответствии с взятыми обязательствами членства в ВТО. С декабря китайским финансовым институтам придется конкурировать с ведущими мировыми компаниями, такими как Citigroup Inc. и Bank of America Co.

В повышении объемов инвестиций в Китай заинтересованы и официальные представители США. Министр финансов Генри Полсон (Henry Paulson), ранее занимавший пост главного исполнительного директора Goldman, является одним из главных сторонников роста инвестиций в эту страну. В недавнем прошлом американские законодатели и другие официальные лица старались надавить на Китай, чтобы он прекратил политику занижения курса юаня. Однако сейчас обе страны стремятся к созданию других механизмов взаимоотношений, которые были бы приемлемы для обеих сторон. Увеличение инвестиционного спроса на китайские активы стало причиной укрепления курса юаня по отношению к доллару в последнее время.

Приток зарубежного капитала также способствует необычайно быстрому росту китайских компаний. О его высоких темпах свидетельствует подготовленный Fortune список 100 крупнейших акционерных компаний страны - China 100 - за текущий год. Благодаря происходящему в Китае всплеску IPO в данном списке появилось 16 новых компонентов. При этом пороговый показатель годового дохода, которого компания должна была достичь, чтобы войти в состав индекса, повысился в сравнении с 2005 годом на 22% до $1,3 млрд.

China 100 составлен редакторами журнала FortuneChina в сотрудничестве с Finet Group - компанией, специализирующейся на предоставлении бизнес-информации о Китае. При составлении перечня отбор проводился среди китайских компаний, зарегистрированных на фондовых биржах Шеньчженя, Шанхая, Гонконга, Сингапура, Лондона и Нью-Йорка. Рейтинг China 100 можно считать неплохим ориентиром для инвесторов, стремящихся разобраться в перспективах вложений в китайские акции.

В соответствии с данным рейтингом особенно хорошо обстоят дела у нефтяных компаний. Прибыли China Petroleum & Chemical, возглавляющей список China 100 уже в течение шести лет, подскочили на 39%, а Petro China, сохранившая за собой вторую позицию, добилась роста прибыли на 33%. Отличные результаты продемонстрировали также пищевая промышленность и розничная торговля. Банк China Construction Bank, осуществивший крупное IPO в октябре 2005 года, сразу занял в списке 6-е место.

Среди участников рейтинга, чье положение изменилось в наибольшей степени, следует назвать производителя компьютеров Lenovo. Доходы этой компании, которая в прошлом году купила у IBM ее подразделение персональных компьютеров, выросли вчетверо, и она переместилась на 18 позиций вверх, став 7-й в списке China 100. BOE Technology Group, производящая дисплеи, напротив, понесла убытки в размере $197 млн., в результате чего опустилась на 14 позиций вниз, оказавшись в списке лишь 80-й. Также резкое снижение прибыли продемонстрировали несколько сталелитейных компаний.

     Рейтинг China 100

Однако для успешных инвестиций в Китай недостаточно просто купить акции компаний, возглавляющих список China 100. Как указывает Лан Сюе (Lan Xue), возглавляющая исследовательское подразделение компании Citigroup, участники рынка, желающие инвестировать в китайскую экономику, должны понимать, какие силы ею движут. Важнейшим фактором, по мнению эксперта, является экспоненциальный рост среднего класса страны. Сюе полагает, что самая значительные перемены в экономике связаны с увеличением покупательной способности населения, и считает, что в первую очередь от этого должны выиграть лидеры рынка, включая China Mobile, Air China и страховую фирму China Life.

Фредерик Джанг (Frederick Jiang), управляющий фондом Ivy Pacific Opportunities, также считает акции вышеупомянутых компаний удачным выбором, но называет другую причину. Правительство Китая до сих пор владеет 75% долями во многих ведущих акционерных компаниях. Это часто означает, что таким компаниям гарантированы доминирующие позиции в соответствующих отраслях. По мнению Джанга, власть близкая к монопольной должна быть привлекательна для инвесторов. С другой стороны, эксперт предостерегает от секторов, которые традиционно считаются сильными сторонами китайской экономики: производства и экспорта. По его словам, в Китае, где “капитал дешев, труд дешев, а технологии легко доступны”, имеет место “очень острая конкуренция, и раньше или позже прибыли начнут снижаться”.

Для американских инвесторов покупка акций отдельных китайских компаний становится все более простым делом. В настоящее время на американских биржах уже торгуются бумаги 22 компаний из рейтинга China 100, тогда как в прошлом году их было только 16. Однако по словам Сюе, Китай остается “типичным развивающимся рынком”, характеризующимся “высокой волатильностью и высоким риском”. Поэтому для большинства американцев лучшим способом вложений в эту страну является приобретение одного из ориентированных на нее взаимных или биржевых фондов, тем более что их число непрерывно увеличивается. Правда, Уильям Рокко (William Rocco), аналитик из агентства Morningstar, предупреждает, что даже ориентированные на Китай фонды являются слишком “ограниченными” и волатильными для инвесторов, не обладающих широко диверсифицированным международным портфелем.

Одним из заслуживающих интереса фондов является Matthews China, который находится под управлением Марка Хедли и Ричарда Гао (Richard Gao), бывшего трейдера Bank of China. Средняя доходность фонда за последние пять лет составляет 17,4%, а его коэффициент расходов на уровне 1,3% является одним из самых низких среди фондов, инвестирующих в Китай. Кроме того, Гао, который имеет весьма солидную репутацию на фондовом рынке, включает в портфель акции китайских компаний как высокой, так и низкой капитализации и склонен отказываться от очевидных решений в пользу менее стандартных вариантов.

В качестве еще одного удачного выбора эксперты рекомендуют Guinness Atkinson China and Hong Kong. Придерживаясь относительно консервативного подхода, этот фонд старается сохранять баланс между гонконгскими компаниями высокой капитализации и крупнейшими фирмами материкового Китая, находящимися в собственности государства, включая банки, недавно осуществившие IPO. За последние пять лет фонд продемонстрировал среднегодовую доходность в размере 15%.

Кроме того, инвесторам следует обратить внимание на три ориентированных на Китай биржевых фонда. В частности, iShares FTSE Xinhua отслеживает акции 25 из крупнейших компаний, прошедших листинг на бирже Гонконга. Подобный выбор обеспечивает ликвидность, однако означает невысокий уровень диверсификации, так как 60% индекса приходится на акции 10 наиболее крупных эмитентов. За последние 12 месяцев доходность фонда составила 27%. Фонд iShares MSCI Hong Kong отслеживает более широкий индекс MSCI Hong Kong, в котором велика доля акций телекоммуникационных и финансовых компаний. За истекший год он показал доходность на уровне 6%. И, наконец, фонд PowerShares Golden Dragon отслеживает акции 57 компаний, представленных на американских биржах и получающих большую часть своих доходов из Китая. Доходность фонда за период с сентября 2005 года достигает 12%, что превышает соответствующий показатель индекса S&P.

И все же главная рекомендация экспертов – это осторожность, осторожность и еще раз осторожность. Даже выбирая наиболее консервативные варианты, инвесторы, пытающиеся “ухватить за хвост китайского дракона”, должны держаться очень крепко. Нечего и говорить о тех, кто рискует, вкладывая деньги в отдельных, малоизвестных, а подчас и весьма таинственных игроков.

k2k

Опубликовано на сайте: 2006-10-24