Русские транснациональные инновации

Источник: Эксперт, #47 (447) от 13 декабря 2004
http://www.expert.ru/expert/current/data/nauka__2.shtml

Западные инвесторы распробовали наш инновационный рынок. Благодаря этому российские технологические компании быстро становятся транснациональными

Юрий Аммосов

В прошлом венчурном обзоре ("Эксперт" N4 за 2004 год) мы прогнозировали, что российские технологические фирмы будут получать все больше инвестиций не из российских, а из зарубежных источников. Так и случилось. Пока русские инвесторы обходили российский хайтек стороной, иностранцы пригляделись к нашему рынку и начали активно инвестировать в компании со штаб-квартирами за рубежом и разработками в России.
В начале декабря 2004 года известный технологический аналитик из Бангалора Аджей Худа поставил Россию вровень с Индией и Китаем по конкурентоспособности на инновационных рынках США и Европы. По этой причине нам даже пришлось пересмотреть методику учета компаний в нашей статистике (все больше компаний из России стали превращаться в интернациональные корпорации, подпитываемые западными венчурными деньгами). Теперь мы решили считать "российской технологической" любую компанию, у которой преобладающая часть сотрудников, занятых в инжиниринге, разработке и исследованиях, работает в России и основанную россиянами или экс-россиянами. В соответствии с новой методикой учета общий объем инвестиций, полученных технологическими компаниями российского происхождения, оценивается в 281 млн долларов, из которых 53 млн пришли в 2004 году и 76 млн - в 2003-м.
Софт пока доминирует
За прошедший год компании существенно продвинулись в деловом отношении. В этом году прошло несколько крупных мероприятий, где были представлены российские технологические компании: Конкурс русских инноваций, организованный нашим журналом (генеральный партнер - АФК "Система"), Европейский техтур, Пятая венчурная ярмарка, конкурс БИТ-2003 (финал его пришелся уже на 2004 год). Все они показали, что по сравнению с прошлым годом наши технологические стартапы стали более зрелыми: менеджмент лучше представляет свои цели и правила игры, стратегия стала более грамотной, компании лучше управляются. Высокотехнологические предприниматели уже привыкли к тому, что существуют венчурные капиталисты, что от них есть польза, что производство технологий выгоднее сервисного бизнеса. Они уже представляют, как функционирует мировой рынок.
Интернет-период российских инвестиций окончательно отошел в прошлое. Хотя первое место по полученным частным инвестициям за прошедшее пятилетие по-прежнему держит лидер интернет-эры Cybiko (ныне часть французской IN-FUSIO), но следующие позиции стали занимать новые фирмы. За Cybiko теперь идет нанофирма Optiva, разработчик новых материалов и технологий для жидкокристаллических дисплеев, возглавляемая предпринимателем Павлом Лазаревым и имеющая головной R&D-офис в Москве (основной офис находится в Сан-Франциско).
Затем следует A4Vision, четвертое место занимает питерская фирма Acronis. Обе эти компании вырвались вперед в октябре 2004 года, закрыв большие раунды - 17,6 млн и 15 млн долларов соответственно, оба из американских источников. Вместе они собрали 32 млн долларов из 53 млн, инвестированных в российские технологии в 2004 году.
Две эти крупные сделки привели к тому, что основной массив инвестиций 2004 года сосредоточен в области программного обеспечения. Инвесторы в более молодые компании были активны в области телекоммуникаций, электроники и инжиниринга и, что особенно важно, биотехнологии и медицины. Интерес к биотехнологиям и медицине в этом году рос наиболее интенсивно. В ноябре в подмосковных Химках начала работу фирма "Химрар", занимающаяся скринингом и подбором новых соединений для крупнейших фармакологических компаний. Зарубежные инвесторы вложили в это начинание 5 млн долларов. Чуть раньше, в июле, "Промышленные инвесторы" вложили в "Русские биотехнологии" 5,2 млн долларов на проведение второй фазы клинических тестов противораковой вакцины. Но в общей статистике пока продолжает доминировать программное обеспечение.
Иностранцы опережают
Сделки группировались по периодам довольно неравномерно. Первое полугодие было вялым, но осенью и зимой 2004 года инвесторы резко оживились. Основной вклад по-прежнему вносят крупные сделки, но к ним добавился и ряд небольших по нынешним временам инвестиций. Компания "Электро-Ком" привлекла на прошлой неделе у "Русских технологий" и Intel Capital 4 млн долларов на создание в Москве и Подмосковье интернет-провайдера, предоставляющего высокоскоростную связь по электрическим проводам. Эта новая технология - "Интернет из розетки" - может стать интересной альтернативой уже работающим на рынке региона "МТУ-Интел" с маркой "Стрим", кабельным телекомпаниям и домашним Ethernet-сетям.
Но самая главная тенденция 2004 года очевидна стала ближе к ноябрю. Российские инвесторы уступили место международным. Уступили как в денежном выражении, так и по степени активности на российском технологическом поле. Сделку по A4Vision вел фонд из Калифорнии Menlo Ventures, входящий в десятку лидеров венчурной индустрии. Другую сделку, по Acronis, организовал венчурный фонд из Нью-Йорка Insight Venture Partners, не столь известный, но такой же мощный. Оба фонда инвестировали в компании, которые уже переводят свои штаб-квартиры в США, и оба подчеркивали, что наличие лаборатории в России они расценивают как позитивный фактор. В уходящем году другой фонд из первой десятки, Draper Fisher Jurvetson, создал аффилированный фонд в Москве - DFJ Nexus (это первый фонд новой управляющей компании, в настоящее время он еще не приступал к работе). Бизнес-модель "разработки в России, бизнес в Америке" заработала по-настоящему.
Sand Hill Road (улица в Силиконовой долине, на которой расположены офисы всех ведущих венчурных фондов) пришел в Москву. Но география зарубежного присутствия в России не исчерпывается только США. Европейский техтур, прошедший осенью этого года, посетили венчурные капиталисты из Британии, Германии, Франции, Финляндии, Швеции, Швейцарии, Израиля и даже соседней Эстонии. Отборочная комиссия сработала исключительно эффективно. Практически все компании-участники получили хотя бы по одному приглашению от гостей техтура "обсудить возможность инвестиций", и, как стало известно "Эксперту", минимум четыре переговорных процесса уже близки к успешному завершению. На Пятой венчурной ярмарке в Санкт-Петербурге автор наблюдал за тем, как несколько венчурных капиталистов из США и Европы активно развивали отношения с руководителями приглянувшихся им компаний. Некоторые из осенних гостей не вели переговоров, но внимательно изучали российский технологический мир, разрабатывая стратегию на 2005 год. Независимо от европейцев Москву осваивают и азиаты. Активно собирают информацию о ситуации и условиях работы в России китайские и тайваньские венчурные капиталисты. Почти все из зарубежных собеседников "Эксперта" подчеркивали, что планируют серьезно расширить свое присутствие на российском рынке. Сегодня они не решают, идти ли в Россию, они думают о том, как туда идти - самим или через партнеров.
А вот российские инвесторы пока проявляют полное равнодушие к технологической сфере. Исключая немногочисленных ангелов, Россию в венчурных инвестициях представляют "Русские технологии", "Система-Венчур", "Промышленные инвесторы" и немногие другие. Однако их инвестиционная активность отстает от зарубежной на порядок. Еще несколько фондов полностью инвестированы и функционируют в режиме follow-on (дофинансируя уже имеющиеся в портфеле компании и не финансируя новых). Остальные отечественные инвесторы ведут себя непонятно - они словно дожидаются, пока все достойные технологические компании будут проинвестированы. Ведь и специалисты есть, и интересные компании, как видим, налицо, и денег в России более чем достаточно. Нет самого главного - интереса к технологическим инвестициям.
В свое время правительства стран Восточной Азии годами ждали, пока им удастся принять участие в очередном фонде Kleiner Perkins или Sequoia, чтобы собрать ценный опыт, повысить репутацию, обрасти связями - словом, образовать то, что называется track record, и попутно заработать неплохие деньги. К российскому фонду DFJ в России интереса не проявил никто, хотя попасть в этот фонд потенциальные инвесторы из России вполне бы могли, подписка еще не окончена.
Первый настоящий выход
Инвесторам, впрочем, неинтересно вкладывать, если отсутствует возможность нормального выхода. Начало 2004 года ознаменовалось очень важным событием - произошел первый "выход". Компания "Аэлита" с центрами разработки в Петербурге и Москве была продана калифорнийской Quest за сумму около 115 млн долларов. Это больше, чем среднегодовой объем венчурных вложений в России. Уровень в 100 млн долларов за российскую технологическую компанию был к этому времени достигнут только однажды, в случае с РБК, и ни разу - при частной прямой продаже. Максимум за последние годы был зафиксирован в сделке по продаже портала "Апорт" Golden Telecom - Джозеф Авчук, основной акционер, продал компанию за 25 млн долларов, годом раньше инвестировав в нее менее миллиона. Насколько выгодной трансакция была для венчурного инвестора "Аэлиты" Insight Venture Partners (того же, что и у Acronis), сказать трудно, но, вероятно, исходная сумма инвестиций была увеличена как минимум в несколько раз. Insight Venture Partners инвестировал в "Аэлиту" в ноябре 2002 года 10 млн долларов, а уже в марте 2004-го сделка по продаже компании была закрыта. Отчасти, надо думать, благодаря Insight: основатель компании Ратмир Тимашев заявил, что его задачей было не получить средства на развитие, в которых компания с оборотом свыше 10 млн долларов не нуждалась, а подтвердить бизнес-модель у венчурного капиталиста с репутацией. В 2001 году фирма даже рассматривала возможность IPO, но увядший фондовый рынок в конце концов привел ее к Insight.
Историю "Аэлиты" сложно назвать типичной, так как компания создавалась в США - для российского технологического рынка это не правило, большинство наших компаний начинало расти в России. Тимашев постоянно проживает в Огайо, где он защищал докторскую диссертацию. Головной офис находится там же, в городе Дублине. В России у фирмы только исследовательская лаборатория. "Аэлита" - компания не новая, она была создана еще в 1997 году и сделала себе имя на изготовлении инструментов для администрирования сетей на основе Windows NT. В России она долгое время работала через субконтракторов на базе питерского ГНТК "Модуль", затем создала свою лабораторию. Практика, однако, показывает, что компании, созданные "из России", приходят через некоторое время к точно такому же устройству: НИОКР - у нас, бизнес-обеспечение проекта - у них.
"Аэлита" - единственный состоявшийся выход, но на подходе другие. По нашей информации, и питерская Acronis вскоре после поступления инвестиций от Insight Venture Partners получила предложение о покупке по цене, превысившей стомиллионную отметку. Здесь, правда, выход не состоялся из-за нежелания инвесторов продавать компанию слишком дешево, ведь в случае оживления фондового рынка Acronis вполне может стать первым русским технологическим IPO.
Еще одна интересная тенденция - в этом году стало заметно, что интерес к технологическим акциям существует и на уровне портфельных инвесторов на российском фондовом рынке. В июне прошла вторичная эмиссия акций РБК: компания собрала свыше 21 млн долларов для целей дальнейшего развития. Курс акций РБК после этого размещения, сперва припав, начал устойчиво расти и поднялся более чем вдвое, причем существенно выросли и объемы торгов, что важно для крупных портфельных инвесторов. Рыночная капитализация РБК на текущем максимуме составила около 300 млн долларов (что, кстати, приближает его совладельцев к вхождению в список 1000 богатейших российских граждан).
Андеррайтеры размещения накануне вторичного выпуска настаивали, что портфельные инвесторы заинтересованы в диверсификации традиционных портфелей (энергетика, нефть, металлургия, телекомы) в новые индустрии, среди которых не только низко-, но и высокотехнологические. Надо думать, они были правы. Если наряду с РБК в листинге российских биржевых площадок появятся новые ценные бумаги высокотехнологического сектора, инвесторы, скорее всего, будут принимать их заинтересованно.
Управляющий директор и руководитель управления ценных бумаг инвестиционного банка "Тройка Диалог" Жак Дер Мегредичян полагает, что инновационные компании, ориентированные на внешний рынок, будут иметь преимущество при выходе на российский фондовый рынок. Г-н Мегредичян сказал "Эксперту": "Сегодня на рынке ценных бумаг фактически присутствует одна компания, представляющая данный сектор, - это РБК. Ее рост за последние месяцы, аппетит инвесторов к первичным размещениям, ограниченные возможности инвестировать в этот сектор, а также перспективы развития сектора дают основания полагать, что новые акции будут пользоваться большим спросом со стороны инвесторов. Наибольшим же успехом будут пользоваться акции тех компаний, которые смогут конкурировать с зарубежными компаниями того же профиля (например, в сфере программирования), либо тех, которым удалось занять свободную нишу, то же специализированное телевидение или SMS-сервисы".

Опубликовано на сайте: 2004-12-18