Русские транснациональные инновации

�сточник: Эксперт, #47 (447) от 13 декабря 2004
http://www.expert.ru/expert/current/data/nauka__2.shtml

Западные инвесторы распробовали наш инновационный рынок. Благодаря этому российские технологические компании быстро становятся транснациональными

Юрий Аммосов

В прошлом венчурном обзоре ("Эксперт" N4 за 2004 год) мы прогнозировали, что российские технологические фирмы будут получать все больше инвестиций не из российских, а из зарубежных источников. Так и случилось. Пока русские инвесторы обходили российский хайтек стороной, иностранцы пригляделись к нашему рынку и начали активно инвестировать в компании со штаб-квартирами за рубежом и разработками в России.
В начале декабря 2004 года известный технологический аналитик из Бангалора Аджей Худа поставил Россию вровень с �ндией и Китаем по конкурентоспособности на инновационных рынках США и Европы. По этой причине нам даже пришлось пересмотреть методику учета компаний в нашей статистике (все больше компаний из России стали превращаться в интернациональные корпорации, подпитываемые западными венчурными деньгами). Теперь мы решили считать "российской технологической" любую компанию, у которой преобладающая часть сотрудников, занятых в инжиниринге, разработке и исследованиях, работает в России и основанную россиянами или экс-россиянами. В соответствии с новой методикой учета общий объем инвестиций, полученных технологическими компаниями российского происхождения, оценивается в 281 млн долларов, из которых 53 млн пришли в 2004 году и 76 млн - в 2003-м.
Софт пока доминирует
За прошедший год компании существенно продвинулись в деловом отношении. В этом году прошло несколько крупных мероприятий, где были представлены российские технологические компании: Конкурс русских инноваций, организованный нашим журналом (генеральный партнер - АФК "Система"), Европейский техтур, Пятая венчурная ярмарка, конкурс Б�Т-2003 (финал его пришелся уже на 2004 год). Все они показали, что по сравнению с прошлым годом наши технологические стартапы стали более зрелыми: менеджмент лучше представляет свои цели и правила игры, стратегия стала более грамотной, компании лучше управляются. Высокотехнологические предприниматели уже привыкли к тому, что существуют венчурные капиталисты, что от них есть польза, что производство технологий выгоднее сервисного бизнеса. Они уже представляют, как функционирует мировой рынок.
�нтернет-период российских инвестиций окончательно отошел в прошлое. Хотя первое место по полученным частным инвестициям за прошедшее пятилетие по-прежнему держит лидер интернет-эры Cybiko (ныне часть французской IN-FUSIO), но следующие позиции стали занимать новые фирмы. За Cybiko теперь идет нанофирма Optiva, разработчик новых материалов и технологий для жидкокристаллических дисплеев, возглавляемая предпринимателем Павлом Лазаревым и имеющая головной R&D-офис в Москве (основной офис находится в Сан-Франциско).
Затем следует A4Vision, четвертое место занимает питерская фирма Acronis. Обе эти компании вырвались вперед в октябре 2004 года, закрыв большие раунды - 17,6 млн и 15 млн долларов соответственно, оба из американских источников. Вместе они собрали 32 млн долларов из 53 млн, инвестированных в российские технологии в 2004 году.
Две эти крупные сделки привели к тому, что основной массив инвестиций 2004 года сосредоточен в области программного обеспечения. �нвесторы в более молодые компании были активны в области телекоммуникаций, электроники и инжиниринга и, что особенно важно, биотехнологии и медицины. �нтерес к биотехнологиям и медицине в этом году рос наиболее интенсивно. В ноябре в подмосковных Химках начала работу фирма "Химрар", занимающаяся скринингом и подбором новых соединений для крупнейших фармакологических компаний. Зарубежные инвесторы вложили в это начинание 5 млн долларов. Чуть раньше, в июле, "Промышленные инвесторы" вложили в "Русские биотехнологии" 5,2 млн долларов на проведение второй фазы клинических тестов противораковой вакцины. Но в общей статистике пока продолжает доминировать программное обеспечение.
�ностранцы опережают
Сделки группировались по периодам довольно неравномерно. Первое полугодие было вялым, но осенью и зимой 2004 года инвесторы резко оживились. Основной вклад по-прежнему вносят крупные сделки, но к ним добавился и ряд небольших по нынешним временам инвестиций. Компания "Электро-Ком" привлекла на прошлой неделе у "Русских технологий" и Intel Capital 4 млн долларов на создание в Москве и Подмосковье интернет-провайдера, предоставляющего высокоскоростную связь по электрическим проводам. Эта новая технология - "�нтернет из розетки" - может стать интересной альтернативой уже работающим на рынке региона "МТУ-�нтел" с маркой "Стрим", кабельным телекомпаниям и домашним Ethernet-сетям.
Но самая главная тенденция 2004 года очевидна стала ближе к ноябрю. Российские инвесторы уступили место международным. Уступили как в денежном выражении, так и по степени активности на российском технологическом поле. Сделку по A4Vision вел фонд из Калифорнии Menlo Ventures, входящий в десятку лидеров венчурной индустрии. Другую сделку, по Acronis, организовал венчурный фонд из Нью-Йорка Insight Venture Partners, не столь известный, но такой же мощный. Оба фонда инвестировали в компании, которые уже переводят свои штаб-квартиры в США, и оба подчеркивали, что наличие лаборатории в России они расценивают как позитивный фактор. В уходящем году другой фонд из первой десятки, Draper Fisher Jurvetson, создал аффилированный фонд в Москве - DFJ Nexus (это первый фонд новой управляющей компании, в настоящее время он еще не приступал к работе). Бизнес-модель "разработки в России, бизнес в Америке" заработала по-настоящему.
Sand Hill Road (улица в Силиконовой долине, на которой расположены офисы всех ведущих венчурных фондов) пришел в Москву. Но география зарубежного присутствия в России не исчерпывается только США. Европейский техтур, прошедший осенью этого года, посетили венчурные капиталисты из Британии, Германии, Франции, Финляндии, Швеции, Швейцарии, �зраиля и даже соседней Эстонии. Отборочная комиссия сработала исключительно эффективно. Практически все компании-участники получили хотя бы по одному приглашению от гостей техтура "обсудить возможность инвестиций", и, как стало известно "Эксперту", минимум четыре переговорных процесса уже близки к успешному завершению. На Пятой венчурной ярмарке в Санкт-Петербурге автор наблюдал за тем, как несколько венчурных капиталистов из США и Европы активно развивали отношения с руководителями приглянувшихся им компаний. Некоторые из осенних гостей не вели переговоров, но внимательно изучали российский технологический мир, разрабатывая стратегию на 2005 год. Независимо от европейцев Москву осваивают и азиаты. Активно собирают информацию о ситуации и условиях работы в России китайские и тайваньские венчурные капиталисты. Почти все из зарубежных собеседников "Эксперта" подчеркивали, что планируют серьезно расширить свое присутствие на российском рынке. Сегодня они не решают, идти ли в Россию, они думают о том, как туда идти - самим или через партнеров.
А вот российские инвесторы пока проявляют полное равнодушие к технологической сфере. �сключая немногочисленных ангелов, Россию в венчурных инвестициях представляют "Русские технологии", "Система-Венчур", "Промышленные инвесторы" и немногие другие. Однако их инвестиционная активность отстает от зарубежной на порядок. Еще несколько фондов полностью инвестированы и функционируют в режиме follow-on (дофинансируя уже имеющиеся в портфеле компании и не финансируя новых). Остальные отечественные инвесторы ведут себя непонятно - они словно дожидаются, пока все достойные технологические компании будут проинвестированы. Ведь и специалисты есть, и интересные компании, как видим, налицо, и денег в России более чем достаточно. Нет самого главного - интереса к технологическим инвестициям.
В свое время правительства стран Восточной Азии годами ждали, пока им удастся принять участие в очередном фонде Kleiner Perkins или Sequoia, чтобы собрать ценный опыт, повысить репутацию, обрасти связями - словом, образовать то, что называется track record, и попутно заработать неплохие деньги. К российскому фонду DFJ в России интереса не проявил никто, хотя попасть в этот фонд потенциальные инвесторы из России вполне бы могли, подписка еще не окончена.
Первый настоящий выход
�нвесторам, впрочем, неинтересно вкладывать, если отсутствует возможность нормального выхода. Начало 2004 года ознаменовалось очень важным событием - произошел первый "выход". Компания "Аэлита" с центрами разработки в Петербурге и Москве была продана калифорнийской Quest за сумму около 115 млн долларов. Это больше, чем среднегодовой объем венчурных вложений в России. Уровень в 100 млн долларов за российскую технологическую компанию был к этому времени достигнут только однажды, в случае с РБК, и ни разу - при частной прямой продаже. Максимум за последние годы был зафиксирован в сделке по продаже портала "Апорт" Golden Telecom - Джозеф Авчук, основной акционер, продал компанию за 25 млн долларов, годом раньше инвестировав в нее менее миллиона. Насколько выгодной трансакция была для венчурного инвестора "Аэлиты" Insight Venture Partners (того же, что и у Acronis), сказать трудно, но, вероятно, исходная сумма инвестиций была увеличена как минимум в несколько раз. Insight Venture Partners инвестировал в "Аэлиту" в ноябре 2002 года 10 млн долларов, а уже в марте 2004-го сделка по продаже компании была закрыта. Отчасти, надо думать, благодаря Insight: основатель компании Ратмир Тимашев заявил, что его задачей было не получить средства на развитие, в которых компания с оборотом свыше 10 млн долларов не нуждалась, а подтвердить бизнес-модель у венчурного капиталиста с репутацией. В 2001 году фирма даже рассматривала возможность IPO, но увядший фондовый рынок в конце концов привел ее к Insight.
�сторию "Аэлиты" сложно назвать типичной, так как компания создавалась в США - для российского технологического рынка это не правило, большинство наших компаний начинало расти в России. Тимашев постоянно проживает в Огайо, где он защищал докторскую диссертацию. Головной офис находится там же, в городе Дублине. В России у фирмы только исследовательская лаборатория. "Аэлита" - компания не новая, она была создана еще в 1997 году и сделала себе имя на изготовлении инструментов для администрирования сетей на основе Windows NT. В России она долгое время работала через субконтракторов на базе питерского ГНТК "Модуль", затем создала свою лабораторию. Практика, однако, показывает, что компании, созданные "из России", приходят через некоторое время к точно такому же устройству: Н�ОКР - у нас, бизнес-обеспечение проекта - у них.
"Аэлита" - единственный состоявшийся выход, но на подходе другие. По нашей информации, и питерская Acronis вскоре после поступления инвестиций от Insight Venture Partners получила предложение о покупке по цене, превысившей стомиллионную отметку. Здесь, правда, выход не состоялся из-за нежелания инвесторов продавать компанию слишком дешево, ведь в случае оживления фондового рынка Acronis вполне может стать первым русским технологическим IPO.
Еще одна интересная тенденция - в этом году стало заметно, что интерес к технологическим акциям существует и на уровне портфельных инвесторов на российском фондовом рынке. В июне прошла вторичная эмиссия акций РБК: компания собрала свыше 21 млн долларов для целей дальнейшего развития. Курс акций РБК после этого размещения, сперва припав, начал устойчиво расти и поднялся более чем вдвое, причем существенно выросли и объемы торгов, что важно для крупных портфельных инвесторов. Рыночная капитализация РБК на текущем максимуме составила около 300 млн долларов (что, кстати, приближает его совладельцев к вхождению в список 1000 богатейших российских граждан).
Андеррайтеры размещения накануне вторичного выпуска настаивали, что портфельные инвесторы заинтересованы в диверсификации традиционных портфелей (энергетика, нефть, металлургия, телекомы) в новые индустрии, среди которых не только низко-, но и высокотехнологические. Надо думать, они были правы. Если наряду с РБК в листинге российских биржевых площадок появятся новые ценные бумаги высокотехнологического сектора, инвесторы, скорее всего, будут принимать их заинтересованно.
Управляющий директор и руководитель управления ценных бумаг инвестиционного банка "Тройка Диалог" Жак Дер Мегредичян полагает, что инновационные компании, ориентированные на внешний рынок, будут иметь преимущество при выходе на российский фондовый рынок. Г-н Мегредичян сказал "Эксперту": "Сегодня на рынке ценных бумаг фактически присутствует одна компания, представляющая данный сектор, - это РБК. Ее рост за последние месяцы, аппетит инвесторов к первичным размещениям, ограниченные возможности инвестировать в этот сектор, а также перспективы развития сектора дают основания полагать, что новые акции будут пользоваться большим спросом со стороны инвесторов. Наибольшим же успехом будут пользоваться акции тех компаний, которые смогут конкурировать с зарубежными компаниями того же профиля (например, в сфере программирования), либо тех, которым удалось занять свободную нишу, то же специализированное телевидение или SMS-сервисы".

Опубликовано на сайте: 2004-12-18