Мировая экономика. Исландия: кто превратил страну в хедж-фонд?

Крупнейшие банки страны и бизнес-магнаты брали на себя огромные риски, ее граждане - по уши в долгах. Теперь пришло время расплаты. О роковых ошибках исландского правительства, бездействии национального Центробанка и "русском" кредите - европейский корреспондент журнала Fortune Питер Гамбел.

Еще в начале августа, больше чем за месяц до того как Уолл-Стрит, а с ним и вся мировая финансовая система сгорели, первый помощник премьер-министра Исландии прибыл с российское посольство в Рейкьявике с весьма сомнительной просьбой - "выручайте".

Всего пару лет назад Исландия была одной из богатейших экономик Европы, но существовало одно "но". Три ключевых банка частного сектора разрослись настолько, что их активы стали превышать ВВП страны более, чем в десять раз. Столкнувшись с экономическими трудностями, Исландия обратилась к своим традиционным союзникам, но к своему огромному удивлению, не получила никакой реакции на свои запросы ни от Федрезерва США, ни от Банка Англии, ни от европейского Центробанка. Ответ везде был один: "Обращайтесь в МВФ". На столь драматический шаг Исландия не решалась.

Оставалась только Россия. "Мы понимали, что обращение к русским вызовет шок, в некоторой степени мы на это и рассчитывали", - приводит автор статьи слова высокопоставленного чиновника Исландии, знакомого с ситуацией. "В конце концов, Исландия - один из членов-основателей НАТО, на территории страны во время “холодной войны” была размещена база ВМФ США. Да, Россия продает Исландии нефть, но уже долгое время ищет возможности для более тесного сотрудничества".

Посол России в Исландии Виктор Татаринцев выслушал посетителей очень внимательно. Опытный и осмотрительный дипломат, который, по слухам, приближен к нынешнему премьер-министру России Владимиру Путину, сразу оценил открывающиеся возможности. По словам источника исландской стороны, как только Татаринцев услышал о запросе, "на его лице тут же появилась широкая улыбка".

Когда в начале октября все узнали о "русском гамбите" Исландии, реакция была действительно ошеломляющей. "Разумеется, мы бы не приняли никаких условий, которые бы сделали нас политически зависимыми", - заявил премьер-министр Гейр Хаарде журналу Fortune. "Этот заем не предполагал каких-либо изменений наших позиций во внешней политике или в области безопасности".

Тем не менее, чиновники МВФ сразу же направили экстренный пакет помощи в размере $2,1 млрд. Но слишком поздно. Исландия уже стала первым государством - жертвой глобального финансового кризиса.

Сегодя экономика государства - в невероятно критическом состоянии. Три банка - Kaupthing, Landsbanki и Glitnir - находятся в статусе управляющего имуществом должника. Фондовый рынок обесценился на 90%. Центральный банк технически несостоятелен, его активы мизерны на фоне многочисленных обязательств.

Валюта страны, крона, обесценилась практически вдвое. По оценкам, ВВП страны упадет на 10% в 2009 году, уровень безработицы достигнет наивысших показателей за прошедшие сорок лет. Порт Рейкявика заставлен новыми Range Rover, которые не продаются, газеты настоятельно рекомендуют своим читателям покупать товары, произведенные именно в Исландии.

Более того, само будущее государства - уже под залогом. Претензии только от Британии составляют половину того, что осталось от национального ВВП.

Очевидно, что упадок в Исландии стал результатом некомпетентной экономической и валютной политики, неверных антикризисных мер и гибели всей системы международной кооперации. Исландские бизнесмены и политики несут основной груз ответственности за то, что произошло, пусть и разыгрывают сейчас из себя жертв.

Большой вопрос, каким боком это все выйдет исландцам. За несколько лет, ослепленные неожиданным процветанием своей страны, они по уши влезли в долги, чтобы накупить домов, модных машин и плазменных телевизоров.

История успеха

Исландия была одной из беднейших стран Европы, выживавшей в основном за счет рыболовства и редких туристов. Изменил эту ситуацию, практически в одиночку, Дэвид Оддсон. Бывший актер и продюсер комедийных радио-спектаклей, Оддсон был избран мэром Рейкьявика, когда ему было едва за 30. В последствии он станет премьер-министром страны, и будет занимать этот пост почти тринадцать лет - с 1991 по 2004 гг.

С его именем связан крупнейший внешнеполитический шаг Исландии со времен рождения НАТО. В 1994 году страна вошла в зону свободной торговли - Европейскую экономическую зону. Затем Оддсон запустил программу всесторонних экономических преобразований, предполагавшую снижение налоговых ставок, крупномасштабную приватизацию и скачок в море международных финансов. Он отменил систему государственного регулирования банковского сектора в середине 1990-х гг., а в 2001 году изменил валютную политику страны - сделал обращение кроны свободным (ранее курс валют был привязан к корзине валют, в том числе к доллару). В 2002 году приватизировал банки. Уступив пост премьера в 2004 году, он попробовал себя в качестве министра иностранных дел, а в 2005 году возглавил Центральный банк Исландии.

Политика Оддсона приносила прекрасные плоды - какое-то время. За период с 1995 по 2005 года экономика Исландии демонстрировала рекордные показатели ежегодного роста экономики - более 5%, что гораздо выше аналогичных показателей ее торговых партнеров в Европе. По доходу на душу населения Исландия вышла на пятое место в мире. Страна активно расширяла рыболовецкую отрасль, развивала геотермальную энергетику.

Но главным источником исландского экономического бума были финансы, и, прежде всего, огромный ливередж. Страна стала гигантским хедж-фондом. Ничем и никем не сдерживаемые исландские семьи накопили долгов на 220% выше имевшегося дохода - практически вдвое больше по сравнению с американскими потребителями.

Так что исландцы могут благодарить Оддсона за то, что сделал их нацией еще более расточительной, нежели американцы. Регулирующие органы страны ослабили до предела правила предоставления ипотечных кредитов - финансирование до 90% стоимости собственности осуществлялось в 60% случаев.

Центральный банк сделал максимально привлекательными кредиты в иностранной валюте и для бизнеса, и для потребителей. Поэтапное повышение процентной ставки Центробанком, направленное на сдерживание инфляции, невольно выбросило крону в свободное плавание на международных рынках. Дешевый импорт, в свою очередь, еще больше раздувал потребительский бум.

Власти не препятствовали тому, что исландские предприниматели начали контролировать банковский сектор и использовали национальные банки для построения своих бизнес-империй. Однако настоящее изумление вызывает то, что предприниматели спокойно создавали инвестиционные фонды с огромным кредитным плечом.

Банки стремительно расширялись - процент зарубежных займов достигал 60%, - и инвестиционные фонды продолжали накапливать активы, откусывая куски от различных компаний - от American Airlines до Saks Fifth Avenue - и британских брендов модной одежды. Ни правительство, ни центральный банк не сделали ничего, чтобы усмирить исландских олигархов. Напротив, правительство активно поддерживало кредитную экспансию банков, увеличивая левередж и беря на себя все большие риски.

Некоторые международные организации, в том числе МВФ и Организация экономического сотрудничества и развития, предупреждали о возможных негативных последствиях валютной политики Исландии, которая была неэффективна в борьбе с инфляцией и, по сути, превратила страну в инструмент краткосрочных спекуляций: хедж-фонды и другие игроки финансового рынка брали займы в низкодоходных валютах, например японской иене, и вкладывали в высокодоходную исландскую крону.

В долларовом выражении, стоимость капитала Исландии возросла девятикратно за период с 2003 по 2007 год за счет иностранного спроса. Чаще всего инвестиции были краткосрочными и высокоспекулятивными, но Исландия продолжала их поощрять. В 2005 году правительство выпустило облигации, выраженные в кронах, чтобы в большей степени насытить международный спрос.

Опасная игра

Это была очень опасная игра, и вскоре ситуация стала ухудшаться. В апреле 2006 года рейтинговое агентство Fitch неожиданно для многих понизило рейтинг Исландии, выразив обеспокоенность по поводу стабильности банковского сектора. Инвесторы запаниковали, и фондовый рынок обрушился на 25% всего за несколько дней.

Ныне непопулярные дефолт-свопы по исландским банкам существенно выросли. Банки бросились укреплять свои балансы, Landsbanki и Kaupthing запустили интернет-банки, предоставлявшие привлекательные ставки, особенно для британских и голландских ритейлеров. Центробанк продолжал повышать резервы иностранной валюты, и несмотря на соглашение о свопе со скандинавским Центробанком, заключенное в мае 2008 года, не смог обезопасить кредитные линии банков других регионов мира.

Оддсон отказался комментировать этот материал. В одном из заявлений Центробанка говорится, что международные партнеры отказались помочь "на основании того, что банковская система Исландии слишком большая и соглашения о свопах не имеют смысла".

Банк Англии, казначейство США, Европейский Центробанк не дают официальных комментариев. Однако, по словам высокопоставленного чиновника Центробанка во Франкфурте, "если вы хотите заключить соглашение о свопе, вы звоните Трише и назначаете встречу. Затем летите во Франкфурт, чтобы обсудить свой запрос и объясняете, как это будет работать. Его нужно обыграть, Оддсон даже не пытался этого сделать".

Уязвимая банковская система

После крушения Lehman 15 сентября, сыгравшего ключевую роль в кризисе межбанковского кредитования по всему миру, исландские банки оказались в числе наиболее уязвимых, так как депозиты покрывали только небольшую часть их займов.

Уже 26 сентября руководство исландского банка Glitnir обратилось к Оддсону с просьбой предоставить наличные средства на сумму до $900 млн., но получило отказ. Обеспокоенные судьбой коллег, свои предложения Центробанку направили акционеры двух других крупнейших банков Исландии - Landsbanki и Kaupthing. Они, в частности, предлагали рассмотреть возможность слияния Glitnir с Landsbanki, но также не получили ответа.

Позже Центробанк объявил о том, что r правительству переходит 75% акций банка Glitnir в обмен на транш наличной валюты в размере $750 млн., что составляет по крайней мере половину рыночной стоимости банка. Реакция международного сообщества не заставила себя ждать: Standard & Poor's и другие агентства немедленно понизили рейтинг Исландии.

Эффект домино был стремительным. Вскоре был национализирован банк Landsbanki, который использовал ценные бумаги Исландии для рефинансирования операций с европейским Центральным банком. Информированные чиновники подтверждают, что основной целью на данном этапе было спасти самый сильный банк страны, Kaupthing, который получил вливания в размере $625 млн.

Однако непостоянство Оддсона обрекло на гибель и этот банк. Более того, в интервью государственному телеканалу Исландии Оддсон даже обвинил банки страны в "безрассудстве" и сказал, что надо было "давно вырубить банковскую систему, вместо того чтобы потакать этой бесшабашной экспансии за рубеж".

Реакция Британии - ее граждане успели разместить депозиты в исландских банках на сумму более $5 млрд. - не заставила себя ждать. Со ссылкой на антитеррористический закон, британское правительство заморозило счета исландских компаний в Соединенном королевстве. Установление контроля над британской дочерней компанией Kaupthing, последнего державшегося на плаву банка Исландии, спровоцировало и его крушение.

Начались ссоры между Исландией и Великобританией по поводу того, как страна намерена возвращать деньги практически 150 тыс. британцев, разместивших свои средства в исландских банках.

Российский "кредит"

А потом появился российский "кредит". 7 октября Оддсон заявил, что посол Татаринцев позвонил ему накануне и сообщил, что Россия готова предоставить заем в размере $5,2 млрд.  Путин, по его словам, сам подписал договор, а ставка будет превышать лондонскую межбанковскую ставку на 30-50 пунктов.

Уточнения из Москвы поступили уже через пару часов. Да, Россия заинтересована в предоставлении кредита, но окончательного решения не принято. Что же произошло? Исландские источники говорят, что Татаринцев получил утром 7 октября документ вроде предварительного списка условий возможного договора, а Оддсон просто поспешил. 19 ноября Исландия объявила, что Россия присоединится к скандинавским государствам, которые добавят $3 млрд. к кредиту МВФ.

На улицах Рейкьявика, по словам автора, можно наблюдать пост-апокалипсическую картину. Иностранной валюты не хватает, продажи контролирует Центробанк с помощью команды из J.P. Morgan, оставшимся исландским бизнесменам все труднее финансировать свои операции. Но самая большая проблема - это имидж.

"Понадобится время, чтобы иностранцы забыли все, что произошло", - утверждает Хердус Арнарсон, глава машиностроительной компании Marel Food Systems, одного из крупнейших экспортеров Исландии. Арнарсон верит, что было огромной ошибкой для государства иметь свою валюту, он выступает за присоединение к Евросоюзу и скорейший переход на евро.

В Исландии еще сильны такие секторы экспорта, как рыболовство и алюминий. Пенсионная система пострадала, но по-прежнему хорошо финансируется.

"Картина мрачная, - говорит премьер-министр Хаарде, - но с этим можно справиться". В исландском фольклоре есть миф о Рагнароке - последней битве между богами и великанами, в результате которой погиб мир. Но после опустошения и гибели новый, очищенный мир возник из морских глубин. Исландцы надеются, что такое возрождение возможно не только в сказках.

к2к

Опубликовано на сайте: 2008-12-20