Украина. Гривня укрепляется 10.05.09

В последние полтора месяца курс гривни престал отплясывать фокстрот и стабилизировался на уровне 8 грн/1$. Более того, прошлая и эта неделя показали небольшое, но стабильное укрепление национальной валюты. Стабилизация курса гривни позитивно влияет не только и не столько на финансы, как в целом на реальный сектор – сектор производства, где задействованы миллионы наших сограждан. 

Сейчас валютный рынок Украины - это стабильность и затишье. Более того, наблюдается легкое укрепление гривни, чему способствует ряд позитивных для Украины новостей. Сотрудничество с МВФ оживляется – очередной транш в размере $2,8 млрд не за горами, миссия МВФ будет обсуждать этот вопрос 8 мая, а не 13 мая, как ожидалось. Успешные переговоры Кабинета Министров с Россией по газу и связанные с ними финансовые вопросы также добавляют стабильности в финансах. Но курсовые выкрутасы, как и любые торги на бирже, зависят от многих факторов, зачастую, на первый взгляд, незначительных. 

Стабилизация гривны во многом зависит и от прекращения "бегства" капитала из Украины. Объемы оттока денег из экономики существенно замедлились: если в октябре 2008 года дефицит платежного баланса (разница между финансовыми потоками как в Украину, так и за ее пределы) составил 4 млрд грн, то в январе эта цифра сократилась до 1,8 млрд грн. Согласно оперативным данным НБУ, дефицит платежного баланса Украины в 1 квартале составил $5,2 млрд, сократившись по сравнению с концом прошлого года на 47%.

Существенное падение оттока капитала из Украины неразрывно связано с улучшением в производственном секторе и, что самое главное, во внешней торговле Украины. С начала года наблюдается сокращение импорта и наращивание экспорта. Как ни парадоксально это звучит, но Украина начала вывозить больше собственной продукции, а следовательно активней пополнять бюджет, благодаря осеннему обвалу гривни. Ослабление гривни за последние полгода на 80% сыграло на руку экспортерам – металлургам, сельскохозяйственному комплексу (только за четыре месяца этого года Украина продала на внешних рынках 21 млн тонн зерновых) и другим отраслям, направленным на экспорт.

Не последнюю роль здесь сыграло и сокращение потребления природного газа украинской промышленностью на 40% в первом квартале 2009 года. После очередной "газовой войны" в правительстве, похоже, начали всерьез задумываться над энергосбережением. Наконец-то за многие годы от слов перешли к делу. Все предприятия, где можно было природный газ "из трубы" заменить другим газом или альтернативным энергоносителем в начале года перестроились. Это еще более удешевило продукцию украинских предприятий, что повышает конкурентную способность украинских товаров. В результате образовался неплохой недобор газа. Согласно контрактам, подписанным с "Газпромом", за это надлежит выплатить пеню. Однако правительству и здесь удалось "разрулить" вопрос – на встрече двух премьеров – Юлии Тимошенко и Владимира Путина, российская сторона проявила понимание и отказалась выставлять претензии по этому поводу. Это значит, что вероятная пеня не окажет давление на бюджет страны.   

Вторым важным моментом уравновешивания курса является стабильное проведение валютных аукционов, но здесь нужно остановиться детальнее. Вводя практику валютных аукционов НБУ, помимо интервенций на межбанковском валютном рынке, открыл еще один канал вливания валюты на рынок. Казалось бы, что таким образом НБУ еще быстрее начнет тратить свои золотовалютные резервы. Однако эффект от такого начинания получился обратный: общий спрос на валюту не увеличился, а уменьшился. Смысл валютных аукционов заключался в целевой продаже валюты коммерческим банкам. Цель продаж – погашение кредитов клиентов этих банков по официальному курсу НБУ, который был существенно меньше рыночного. Льготный курс (7,8 грн за доллар) иностранной валюты позволил коммерческим банкам продавать своим клиентам доллар по цене ниже рыночной, таким образом сбивая ажиотаж на наличном рынке.

Следствием валютных аукционов стало и то, что население резко прекратило забирать деньги со счетов. Если в начале года население изымало депозиты с целью покрытия обязательств по потребительским кредитам и текущих платежей, то в связи с введением НБУ валютных аукционов, такая необходимость отпала. В феврале было снято 5 млрд грн, в марте эта цифра уменьшилась в два раза, до 2,4 млрд грн. Имеющему возможность покупать валюту в банке клиенту, не нужно было изымать гривни со своего депозита и нести их в обменный пункт. Здесь сама операция покупки происходила непосредственно в банке, и в итоге деньги все равно оставались в финансовом учреждении. Как результат, количество купленной в обменных пунктах валюты за февраль-март уменьшилось в 2,5 раза, с $810 млн до $330 млн.

Получается, что здесь банкиры не прогадали и добились желаемого результата. Официальный курс НБУ уже несколько месяцев колеблется в районе 7,7-7,9 грн/1$. Наличный рынок, хоть и не стал совершенно стабильным, но также успокоился. Если еще два месяца назад в обменнике доллар можно было купить по цене 8,5-9 грн/1$, то уже сейчас его можно было приобрести по цене 8,05-,8,1 грн/1$. Собственно, валютные аукционы привели к тому, что сам НБУ начал сокращать продажи валюты. Например, 2 апреля  Нацбанк продал с аукциона коммерческим банкам только $27 млн, тогда как 16 марта объем продаж достиг $46 млн. Сократился также и общий объем  интервенций. Если в конце осени ежемесячные вливания в систему со стороны НБУ были на уровне $4 млрд, то в феврале-марте это уже было в районе $1 - 1,7 млрд.

Стабилизация в финансовой сфере, в свою очередь, повлияла и на сферу производства. Действительно, в марте кредитование реального сектора выросло на 3,2 млрд грн. В то же самое время кредитование населения (потребительское кредитование) уменьшается на 3-4 млрд грн ежемесячно. Пока что нельзя сказать, что это системное изменение, но переориентация на кредитование промышленного сектора налицо. Здесь банки не получают тех сверхприбылей, как на кредитовании бытовых покупок, но в отличии от физических лиц, любое предприятие имеет больший шанс расплатиться по кредиту. А для банков это сейчас важнее сверхприбылей. Повышенное кредитование производства "разогревает" экономику. А рост производства - это рабочие места и сокращение безработицы.

В целом, действие стабилизирующих факторов будет продолжаться, что должно определить стабильный курс гривни на ближайшие несколько месяцев. Близость выборов заставляет власти  держать курс на текущем уровне, что может говорить о сохранении нынешнего валютного курса до конца года. Но в уменьшении золотовалютных резервов НБУ кроется потенциальная опасность. Это не дает возможности прогнозировать стабильность в курсовой политике на более продолжительное, чем квартал, время.

"Во избежание слишком быстрого истощения валютных резервов Национальный банк будет и впредь сокращать объемы валютных интервенций", - считает глава департамента аналитики одной из инвестиционных компаний Юрий Белинский, - "Но в среднесрочной перспективе, вероятно, допустит девальвацию гривни".

Максим Городецкий. INTV

Опубликовано на сайте: 2009-05-11