К вопросу о монетаристской линии финансовых властей России

Автор: Сулакшин С.С.

1. Российская финансовая практика основана на четкой теоретической платформе

Но скажем сразу – на ошибочной платформе.

Монетарное регулирование в экономике любой страны является обязательной и даже рутинной функцией. Эмиссионная функция Центрального банка, его же функция рефинансирования системы банков страны, которая активизирует депозитно-кредитный механизм мультиплицирования или банковской кредитной эмиссии денежной массы. Функция бюджетирования, выдерживания баланса доходов и расходов, валютная политика, управляющая притоком и оттоком финансов из страны, ценовое регулирование, управление доходами юридических и физических лиц – все это почти технические механизмы государственного управления, которые призваны обеспечивать денежно-кредитную и валютную устойчивость национальной валюты и финансовой системы, а также кондиции национальной экономики, управлять инфляционными процессами в стране.

В классическом случае монетарное регулирование еще ПОДЧИНЕНО и общим задачам социально-экономического развития страны, поддержания ликвидности банковской системы, что фиксируется в национальных законах о Центробанке и иных. Выражается как правило в достаточно публичных заявлениях финансовых властей страны, ориентирующих участников рынка на определенные стратегии своего финансового поведения. Но только не в России.

Однако бывают случаи, когда сложную систему пытаются выстраивать по ТРИВИАЛЬНОЙ формуле, забывая, что примитивизация государственного управления скорее всего приводит к его неэффективности, а то и к нанесению ущерба классическим миссиям государственного управления и экономическому развитию.

К сожалению, именно так происходит в России.

Почти очевидно, что вся монетарная политика у нас основана на уравнении Фишера

                              М = Р х W,
где М - объем денежной массы, Р – общий уровень цен ,
W – объем произведенных товаров и услуг.

Оно гласит о соответствии количества финансов в обращении и суммы цен товаров и услуг или ценового выражения ВВП. Соответственно следует простой вывод: если увеличим количество денежного предложения, то вырастут цены. Еще это выражают так: денежное предложение увеличивает платежеспособный спрос, который сравнивается на рынке с предложением товаров и услуг и конкуренция покупателей разогревает цены, что ведет к инфляции потребительских цен на рынке.

Отсюда ВЫВОД, которым уже 12 лет определяется монетарная политика в России. Чтобы бороться с инфляцией – нужно уменьшать денежное предложение. В более обыденной формулировке это звучит так: в стране слишком много денег, их нужно вывести из оборота, т.е. стерилизовать. Зарплаты тоже стали слишком большими, их нужно сдерживать в целях борьбы с инфляцией. В этом суть позиции Минфина.

Но более менее серьезный анализ показывает, что эта упрощенная линия является ошибочной в своих основных постулатах и небезвредной с точки зрения социально-экономического развития страны.

Сначала пара теоретических замечаний.

1. Деньги деньгам – рознь. Если денежное предложение ориентировано на повышение потребительского спроса, то инфляция может быть разогрета, но с оговоркой, потому, что на самом деле все сложнее: часть средств населения идет в накопления и через банковскую систему в кредитование реальной экономики, а значит и в инвестирование и рост предложения товаров и услуг. В зависимости от соотношения финансовых потоков инфляция может даже уменьшаться. Заметим, что в российском случае предельно демонетизированной экономики это так и происходит. Если денежное предложение ориентировано на инвестиционный сектор, то оно ведет к росту предложения товаров и услуг, т.е. к уменьшению инфляции. Но опять с оговоркой. Часть любых инвестиций идет в фонд оплаты труда. Часть может на реальных уровнях до 50-80% разворовываться и опять-таки попадать на потребительскую половину инфляционных весов. Иными словами, опять картина сложнее, чем простая формула.

2. Уравнение Фишера, основная формула и молитва монетаризма, статично и не учитывает динамики. А финансовый баланс в национальной экономике формируется существенно сложнее чем только результат эмиссии или только обращения в национальной валюте. Существуют значимые потоки финансов через границу в условиях открытой экономики. Существует явление активизации накоплений как банковских, так и внебанковских. Существуют нелинейные эффекты, связанные с ростом производительности труда при материальных мотивациях работников, либо при инвестициях в обновление основных фондов, в управление, иными словами в инновации.

3. Уравнение Фишера не различает качество финансов, не различает инвестиционные средства и потребительские в общем балансе. Речь идет о структуре денежной массы в стране. (Рис.1.) Она беспрецедентна для стран мира, достаточно сказать хотя бы о диспропорции количества наличных денег в стране. Вообще говоря, уравнение настолько обобщенно, что в реальной практике на него ориентироваться нельзя. Оно годится для студентов экономических факультетов, да и то пожалуй только на первом курсе.

Рис 1. Структура денежной массы в % от суммы М0+М1+М2 . (в странах, где не указано М0 – отсутствуют данные) *

4. С теоретических позиций исключительно монетарные меры борьбы с инфляцией в силу перечисленных выше кроссэкономических влияний никогда не могут быть успешными. Если только не иметь в виду «нулевую» модель: когда население исчезает и экономика вместе со страной тоже. И это не шутка, а крайнее решение уравнения Фишера. Ну и конечно политический намек.

2. Что в результате реально происходит в российской экономике?

Степень монетизации экономики страны самая низкая в мире.

Рис. 2. Монетизация экономик стран мира. Россия сама лишила себя финансовых ресурсов, включая инвестиции и длинные кредитные деньги.

Страны, которые обеспечивают свои экономики финансами не для того, чтобы проводить лабораторные работы уровня первого курса, добиваются и развития по 10-15% ВВП в год (и не ценового надутия за счет цен на нефть) и управляемости инфляцией. Китай монетизирует экономику на уровне более 200% ВВП. Относительный уровень инвестирования у него выше почти в два раза, чем в России. Соответственно темпы экономического роста выше в 1,5-2 раза и уже многие годы.

Абсолютный уровень финансовых изъятий и невведенных средств (за счет подавленной эмиссионной функции ЦБ) из оборота в экономике России превысил два триллиона долларов. При этом речь идет о трех системных механизмах.

1. Подавление эмиссии ЦБ, с попутным подавлением банковского депозитно-кредитного механизма денежной эмиссии.

2. Изъятие средств из оборота путем их стерилизации организуя профицит бюджета, нарушение ритмики и дисциплины бюджетных расходов.

3. И экономически немотивированное замораживание средств в золотовалютных резервах страны.

Кстати заметим, что они превращены из надежного национально контролируемого и защищенного от инфляции финансового инструмента в виде монетарного золота в практически чисто валютный кошелек, который отдан на хранение зарубежным банкам, вокруг которых ходит кругами фирма НОГА и некоторые другие очень «заинтересованные» и гораздо более влиятельные организации.

Монетарного золота в корзине золотовалютных резервов страны менее 3%!

Очень важно, что демонетизация экономики страны НЕ РЕШАЕТ проблемы борьбы с инфляцией. Хуже того, она на инфляцию не влияет, но если и влияет, то в сторону роста. 

 

Рис. 3. Фактическая причинно-следственная связь по интервалу 1991 – 2007 гг. между изъятием финансов из экономики России и величиной инфляции потребительских цен. Связи НЕТ вплоть до возможной задержки эффекта до 5 лет. (Связь максимальна при R = +/- 1, связи нет при R = 0.)

При этом кредитный рынок (не путать с потребительским!) разумных по стоимости и длительности инвестиционных кредитов в России оголен. Рефинансирование банков также подавлено, что ставит банковскую систему на грань кризиса ликвидности.

Например, ОАО "РЖД", являясь классным заемщиком, не может найти 5 млрд долл кредитов в год, чтобы закрыть дефицит в своей инвестиционной программе. Куда оно идет в результате фактически замороженного в стране по монетаристской формуле кредитного рынка?

Естественно за рубеж. Но не только РЖД вынуждены идти за рубеж. Российский бизнес, российские банки, лишенные финансового предложения в стране в результате демонетизации экономики, вынуждены кредитоваться за границей. Корпоративный внешний долг страны уже более чем в 6 раз превысил государственный и достиг более 400 млрд долл. !

Рис. 4. Структура внешнего долга РФ (перед нерезидентами) **.

Кстати сказать, этот факт – наглядный ответ Минфину, что в стране есть кого кредитовать, что кондиционные бизнес-планы и инвестиционные проекты по меркам самых строгих зарубежных кредиторов есть в немалом количестве. И если национальная финансовая система этого не делает, то она очевидно тормозит экономическое развитие страны.

Как ни стремится Минфин и Центробанк ликвидировать денежные потоки в российской экономике, по факту заморозить бизнес -активность, деньги все равно в экономику вводятся. Но обремененные обязательствами и выплатой процентов в адрес зарубежной экономики.

Фактов и доводов в обоснование нашей позиции на самом деле гораздо больше, а практический опыт российских предпринимателей убеждает нас в том, что монетарная политика нынешних финансовых властей глубоко ошибочна и наносит ущерб как финансовой политике борьбы с инфляцией, так и самому экономическому развитию в виде прироста ВВП.

Ее необходимо менять.

___________________________

* Российский статистический ежегодник. Выпуск за 2006 год, М.

** Хейфец Б.А. Кредитная история России. Характеристика суверенного заемщика. М.: Экономика, 2003. С. 267; www.cbr.ru

http://www.rusrand.ru/enotes/enotes_86.html

Опубликовано на сайте: 2009-06-02