Прогноз ИЭЭ #4 (67). О факторах, влияющих на курс доллара в Украине в 2008 г.

Аналитический материал  ИЭЭ о факторах роста курса доллара, роста инфляции и  роста суммарного внешнего долга Украины размещен на страницах журнала Финансовый директор №4 2008 г. статью И. Макаренко  «ЭКОНОМИКА УКРАИНЫ: УРОКИ ПРОШЛОГО И РИСКИ БУДУЩЕГО» (с. 3-13) http://www.kareta.com.ua/

Здесь материал публикуется  с сокращениями и без рисунков

Проблемы экономики Украины: уроки прошлого и риски будущего

В 2007 году, несмотря на высокий уровень инфляции (16,6%), украинская экономика продемонстрировала положительную динамику роста. Годовой ВВП в рыночных ценах составил 712,9 млрд. грн. Прирост реального ВВП - 7,6%, объема промышленного производства – 10,2%. По оценкам экспертов 2008 год будет характеризоваться некоторым замедлением темпов роста – для этого есть очевидные причины.

Итоги 2007 года

По данным Министерства экономики Украины, в 2007 году произошел пока небывалый прирост объемов производства продукции машиностроения (на 28,6%). Это стало результатом расширения инвестиционного спроса со стороны отечественных предприятий, которые увеличили затраты на обновление основных фондов (на 28,9%), с одной стороны, и роста цен на экспортируемую продукцию машиностроения - с другой.

Традиционно для последних лет демонстрирует рост валовой добавленной стоимости (ВДС) строительство (на 13,8%). Активизация предпринимательской деятельности вызвала рост спроса на производственные и торговые помещения.

Рост объемов производства в промышленности и строительстве, а также повышение покупательной способности населения привели к приросту спроса на услуги сопредельных видов экономической деятельности. Так, ВДС торговли выросла на 18,6%, транспорта и связи - на 11,4%.

В сфере государственных финансов отмечен прирост поступлений в сведенный бюджет от: налога на доходы физических лиц (на 35,3%); налога на прибыль предприятий (на 16,5%); налога на добавленную стоимость (на 4,5%), налогов на международную деятельность и внешние операции (на 20,7%) и акцизного сбора (на 8,8%).

В 2007 году финансирование инвестиционного развития экономики (капитальных расходов) возросло по сравнению с 2006 г. на 57,7%, а их часть в структуре расходов сведенного бюджета выросла с 14% до 17,1%. На реализацию государственной социальной политики выплаты из бюджета выросли на 26,2% сравнительно с 2006 годом, а их доля осталась наибольшей в структуре расходов сведенного бюджета (55,4% против 56,6% в 2006 году).

 Государственный бюджет в 2007 году был сведен с дефицитом 9,8 млрд. грн. (менее 2% от ВВП). Его профинансировали за счет получения средств от приватизации государственного имущества на сумму 2,5 млрд. грн., заимствований на внутреннем (3,6 млрд. грн.) и внешнем (6,9 млрд. грн.) рынках и уменьшением средств на счетах бюджетных учреждений сравнительно с началом года (на 3,2 млрд. грн.). Вместе с тем на погашение основной суммы внутреннего и внешнего государственного долга было направлено 2,4 и 4,1 млрд. грн., соответственно.

На протяжении 2007 года наблюдалась следующая динамика цен. В начале года не было зафиксировано характерных для этого периода высоких темпов роста индекса потребительских цен (ИПЦ)  - по итогам 5 месяцев 2007 года ИПЦ составлял лишь 101,9% и был минимальным за все годы наблюдений (за исключением дефляционного 2002 года). В целом, по итогам года, ИПЦ составил 116,6%. Следует отметить, что если в 2006 г. инфляционные процессы в экономике формировались преимущественно за счет стремительного роста цен на платные услуги, то в 2007 году ускорение инфляции вызвало существенное подорожание товаров продовольственной группы, которое обеспечило около 80% прироста потребительских цен. Инфляционная динамика была результатом действия многих факторов как внутреннего, так и внешнего характера, затратных и таких, которые влияли со стороны спроса.

Учитывая преимущественно традиционный характер национальной экономики, а также производство в Украине значительных объемов ресурсов для традиционных технологических укладов, экономический рост был вызван благоприятной конъюнктурой именно на традиционные ресурсы на мировых рынках. Кроме того, на мировых рынках ситуативно сложилась выгодная для Украины структура цен, вследствие чего увеличение спроса и цен на металлургические изделия, химическую и машиностроительную продукцию компенсировало рост энергетической составляющей затрат для предприятий в этих областях и даже повысило доходы от реализации продукции (в ценовом измерении).

Это обстоятельство несет в себе потенциал угроз для экономической безопасности государства из-за возможной активизации так называемой “голландской болезни экономики”[1], которая негативно влияет на отечественные рынки национальных товаропроизводителей.

Экономический механизм этой «болезни» заключается в следующем. Если продажа ресурсов за границу приносит относительно большой доход, то он стимулирует спрос высокотехнологической продукции импортного производства (при отсутствии аналогичных собственных производств), так как доход является аргументом функции потребления. Тем самым внутренними механизмами стимулируется внешнеэкономическая экспансия высокотехнологического импорта, которая определенное время тормозит развитие собственного производства аналогичных товаров. Экономика попадает в заколдованный круг, оставаясь сырьевым придатком. Выход из этой ситуации возможен лишь на основе развития инновационных секторов экономики.

 Фактором, который в 2007 году негативно влиял на экономику, является рост отрицательного сальдо внешней торговли (нетто-экспорта), которое увеличилось по сравнению с 2006 годом в 3.7 раза (!), достигнув $5.9 млрд. (против $2,9 млрд. в 2006 году).

Из-за того, что нетто-экспорт непосредственно входит в структуру совокупного спроса (т.е. в ВВП), рост его отрицательного сальдо сигнализирует о сумме доходов, на какую украинская экономика в 2007 году “прокормила” мировую экономику. То есть нетто-экспорт покажет, какие чистые доходы получили нерезиденты после вычитания доходов дохода резидентов[2].

Нужно заметить, что сальдо внешней торговли (сальдо текущего счета платежного баланса) должно рассматриваться вместе со счетами движения капиталов платежного баланса. Отрицательное значение текущего счета в значительной мере было компенсировано положительным сальдо счета движения капиталов благодаря росту иностранных инвестиций. Но анализ структуры этих инвестиций показал, что они поступили преимущественно из оффшорных зон, что вызывает некоторые сомнения относительно их “национальной” принадлежности. Наибольшую часть в капитале отечественных корпораций с иностранными инвестициями имели инвесторы из Кипра (20.6%) и Германии (19.9%).

Рост экспорта товаров из Украины в 2007 году обеспечили: металлургическая промышленность (темпы прироста – 40%) из-за роста мировых цен на черные металлы (на 23.3%, заметим, что физические объемы экспорта черных металлов увеличились лишь на 1.8%); машиностроительная продукция (27%) из-за роста стоимости поставок в Россию механических и электрических машин, оборудования (в 1,8 раза), железнодорожных вагонов и запчастей к ним (удельный вес этой группы в общем экспорте увеличился до 17% против 14.3% в прошлом году); продукция агропромышленного комплекса (32,6%) из-за роста мировых цен на масло и семена подсолнечника (в 1,4 раза). Экспорт продукции химической промышленности увеличился в 2007 году на 21.3%.

Импорт товаров в 2007 году вырос почти на 37%. Наибольший «взнос» в его прирост обеспечили: машиностроительная продукция (темпы прироста - 37,3%), минеральные продукты (темпы прироста - 22,6%). Из-за роста внутренних цен и завышенного валютного курса в Украине произошел стремительный прирост стоимостных объемов импорта продукции машиностроения в 1.44 раза (машины, оборудование, транспортные средства). Повышение цен на импортный природный газ (на 37,8%) увеличило стоимостный объем импорта минеральных продуктов на 31.7% (на 3.7 млрд. долл. США). Эти процессы, к сожалению,  не остановить. Стоимость сырья, которое ввозится в Украину, будет неуклонно возрастать. Защитить национальную экономику от отрицательного влияния этого процесса можно лишь на основе роста доходов от экспорта, в том числе, экспорта инновационных товаров.

В целом, по структуре технологического баланса внешнеэкономических отношений в 2007 году украинская экономика характеризуется как отсталая, ресурсная с экспортом товаров низкого уровня добавленной стоимости и с практическим отсутствием экспорта уникальной товарной группы, которой нет аналогов в мире.

 Курсовая политика: две точки зрения

 Как отмечалось выше, главным фактором, который повлиял на отрицательное сальдо внешнеторгового баланса, является завышенный курс национальной валюты. Ревальвация гривны с 5,3 грн./$ до 5,05 грн./$ в 2005 г. кардинально изменила динамику сальдо. Его отрицательный тренд свидетельствует о том, что гривна была переценена (см. рис. - рост валютного курса е будет уменьшать экспорт NE, стимулируя импортера, поскольку NE=X-M, т.е. экспорт X минус импорт M).

Отрицательное значение текущего счета NE, как уже отмечалось, свидетельствует о наличии угроз безопасности украинской экономики. Нужно принять во внимание, что в дискуссии по этому вопросу в Украине мнения разделились на противоположные точки зрения.

Приверженцы того, что гривна до сих пор недооценена и нуждается в ревальвации (НБУ), аппелируют к динамике торгов на межбанковском валютном рынке, обращая внимание на рост сумм выкупа Национальным банком Украины чрезмерного предложения иностранной валюты. Мол, этим включается эмиссионный механизм, т.к. НБУ[3], скупая иностранную валюту, рассчитывается за нее национальной валютой. За счет этого национальная валюта поступает в экономику, увеличивая предложение денег, чем усиливает инфляционное давление на нее.

О том, что происходила активная скупка иностранной валюты, свидетельствует динамика роста золотовалютных резервов НБУ (рис). Поэтому, - аргументирует НБУ, - если сделать гривну более дорогой, за иностранную валюту можно платить меньшей суммой национальной валюты, ее предложение в экономике уменьшится, соответственно, ослабнет инфляционное давление на экономику за счет монетарных факторов. Дискуссии на эту тему вызвали беспокойство населения, которое также под влиянием информации о падении курса доллара на мировых валютных рынках (а также не выхода на торги крупных операторов рынка) начало активно избавляться от долларов в марте 2008 г. на внутреннем рынке национальной валюты. Обращаем внимание, что ажиотажный спрос на любую валюту всегда несет в себе угрозу рисков.

Приверженцы того, что гривна переценена, находятся в меньшинстве. Они аргументируют свою точку зрения рисками, которые несет фактор отрицательного сальдо текущего счета платежного баланса. Отмечают, что ревальвация гривны вызовет проблемы в экономике, снизит темпы экономического роста и увеличит инфляционное давление в перспективе. Главным из их аргументов является тот, что отрицательное сальдо тождественно росту импорта. Это, во-первых, тормозит темпы прироста ВВП, во-вторых, вызывает рост внешнеэкономической экспансии и угнетение отечественного товаропроизводителя.

На наш взгляд, нужно принять во внимание именно эту точку зрения, так как противоположная не учитывает причин, которые привели к возникновению ситуации, когда и сальдо отрицательное, и инфляция возрастает, закладывая ошибку в использование инструментов макроэкономической политики, усиливая риски инфляции, рост которой сегодня наблюдается.

Анализ экономических процессов накануне и после ревальвации гривны в 2005 году свидетельствует, что в марте 2008 года сложилась почти идентичная ситуация. Инфляция издержек возрастает, вместе с ней возрастает инфляция на потребительском рынке.

Рост давления инфляционных процессов в 2005 году стал решающим аргументом в пользу ревальвации. И она действительно стала стабилизирующим фактором. На представленном рисунке видно, что после ревальвации тенденция к росту ИПЦ ослабла и инфляция временно стабилизировалась в июне 2006 года, достигнув своего минимума на уровне 7 - 8%.

Целесообразно обратить внимание на динамику индекса цен производителей (ИЦП), которая еще в конце 2004 г., накануне принятия решения о ревальвации, превысила отметку в 25%. Не вызывает сомнений, что экономический механизм ревальвации стал одним из решающих факторов снижения динамики ИЦП с 25,2% в середине 2005 г. до 5% в мае 2006 г., но он не остановил дальнейшую инфляцию издержек. Оттолкнувшись от уровня 5%, ИЦП резко повысился и в июле 2007 г. он уже составлял свыше 20%. Вслед за ним, с лагом приблизительно в три месяца,  возрос и ИПЦ.

Можно предположить, что перманентный избирательный процесс, его затратный механизм мог оказать содействие этому. Но в таком случае должны были бы быть периоды, когда прирост ИПЦ опережал прирост ИЦП. Вместе с тем, сам рост цен производителей, как показывает анализ, стал решающим фактором, который вызвал рост цен на потребительском рынке. Чтобы сохранить рентабельность, производители вынуждены были перекладывать свои затраты на потребителя через повышение цены на произведенную продукцию.

 Инфляция: подводная лодка всплыла!

 Борьба с инфляцией путем ревальвации гривны в 2005 г. была борьбой с последствиями, а не с причинами явления. За временное снижение инфляции общество заплатило непропорционально большую цену – потерей ВВП, темпы прироста которого за 2005 год снизились с 12,6% до 2,5%. В 2005 году прирост инвестиций в основной капитал упал почти на 26%, а, начиная с 2006 года, произошел значительный отрыв (на 20%) темпов прироста доходов населения (30,6%) от темпов прироста реальной заработной платы (10,3%)[4]. Это стало дополнительным фактором, который увеличил угрозу экономической безопасности страны, усиливая влияние внешнеэкономической экспансии, в значительной мере сдержал отечественного товаропроизводителя. Украинский внутренний рынок оказался зажатым между ограниченным спросом, на который повлияли низкие, сравнительно с европейскими странами, реальные доходы населения, с одной стороны, и ростом импорта, т.е. внешнеэкономической экспансией, со второй.

Объяснение этому следующее. Недостатком борьбы с инфляцией лишь монетарными инструментами при отсутствии встречной инвестиционной стратегии является сдерживание деловой активности. Когда для этого используют еще и инструменты курсовой политики, реакция торможения экономической системы на совокупное влияние этих факторов усиливается. При прочих равных условиях, вращение потоков капитала будет меньшим при меньшем денежном предложении и, наоборот. Замедление этого обращения снижает динамику развития экономики. Считается, что это является вынужденной платой за борьбу с инфляцией монетарными инструментами, ибо уменьшение денежного предложения вызывает комплексные процессы угнетения экономики: происходит соответствующее уменьшение трансакций; слабеет спрос на товары и услуги, что и влияет на уменьшение их цен и, в конечном итоге,  на уменьшение деловой активности.

Однако в Украине описанная ситуация была усугублена курсовой политикой. Кроме хронически низкого денежного предложения, еще был повышен и официальный курс гривны к доллару США в апреле 2005 года. В итоге, вслед за официальным, возрос и рыночный курс гривны к доллару. Угнетение отечественного товаропроизводителя усилилось через увеличение предложения товаров и услуг, поступающих из-за границы. Рост импорта – естественная реакция экономики на повышение курса национальной валюты. В условиях чрезмерного предложения товаров и услуг иностранного производства, уменьшается цена, и отечественные товаропроизводители недополучают доходы. Это сказывается на их финансах, которых не хватает не только для инвестиционного развития, но и для текущих расчетов за ресурсы (трудовые, энергетические и т.п.). Эффект роста предложения импортных товаров возникает из-за того, что высокий валютный курс означает выгоду для импортера. По этой, а не какой либо другой причине в Украине сложилось отрицательное сальдо внешнеторгового баланса, отрицательный тренд которого появился после ревальвации 2005 года. Поэтому, наряду с упоминавшимся инновационным фактором, вторым средством защиты отечественного рынка должна стать адекватная национальным интересам курсовая политика.

Представление о том, что инфляция в Украине в 2004 - 2005 года должна была укрощаться монетарными инструментами, было ошибочным. Главная причина нашей инфляции - постоянная структурная разбалансированность национальной экономики. В Украине еще и до сих пор не хватает целого ряда производств и отраслей. Недостаточное предложение товаров и услуг этих производств при имеющемся спросе способствует постоянному инфляционному давлению. В ответ Национальный банк Украины вынужден уменьшать денежное предложение до уровня, который обеспечивает более или менее приемлемый уровень инфляции. Но в случае, если это ему удается осуществить, причины, которые вызывают инфляцию, не исчезают, а инфляция частично становится скрытой. Выявить наличие скрытой инфляции легко. Достаточно посмотреть значение коэффициента монетизации (отношение денежного агрегата М2 к ВВП, Нацбанк его рассчитывает как отношение денежного агрегата М3 к ВВП), который постоянно публикуется на сайте НБУ.

 Справка: на протяжении почти всех 90-х годов коэффициент монетизации экономики Украины составлял 11 - 20%, а в 2007 г. он превысил уровень 45% (рис. 7). Нормой для экономики считается 60 - 70 процентов. Низкое значение коэффициента монетизации свидетельствует о постоянном наличии в экономике скрытой инфляции. Как только значение коэффициента монетизации приближается к норме, инфляция, если не ликвидированы ее причины, выходит на поверхность, переходя из скрытой в явную форму.

Поэтому без соответствующей политики структурного развития экономики, основанной на инновационной стратегии, инфляция рано или поздно должна была выйти на поверхность, что и произошло в 2005 и 2008 годах. Инфляция, вызванная фундаментальными структурными факторами согласно законам циклического развития, находит канал для выхода, каким бы образом не осуществлялась национальная монетарная политика. В случае Украины это произошло через завышенный валютный курс и завышенную стоимость денег (процентных ставок) на национальных денежных рынках. Иностранная валюта, более дешевая  национальной и более привлекательная для заемщиков кредитов, потекла из-за рубежа, стимулируя потребительские кредиты и инвестиционные процессы. НБУ активно ее скупая на межбанковском рынке (иначе невозможно поддержать фиксированный официальный курс), увеличил валютные резервы в 2007 году на более чем $32,5 млрд. Вместе с этим рост цен производителей перекинулся на потребительский рынок.

На этом фоне становится очевидным, что ревальвация гривны в 2005 году не просто не устранила фундаментальных причин инфляции, она затормозила развитие структуры национальной экономики, чем придала инфляции новые силы. В конце 2007 года ИПЦ составлял примерно 16%, а ИЦП - 25%. Учитывая, что современная инфляция издержек имеет в Украине тенденцию подтягивать инфляцию на потребительском рынке с лагом в шесть месяцев, уже в мае - июне 2008 г. имеем шансы получить 25% ИПЦ. И эта тенденция пока не переломлена, ибо в марте 2008 г. ИЦП уже составлял 31,8% по отношению к аналогичному периоду прошлого года. В марте базовый ИПЦ составил 106%, а это значит, что если существующая тенденция не будет переломлена, на конец года мы получим инфляцию, превышающую 24% только по этому показателю.  

 Повторная ревальвация гривны в 2008 году может привести к аналогичному сценарию, реализованному в 2005 г., но уже с намного большими проблемами, учитывая рост отрицательного сальдо текущих операций платежного баланса.

Ошибочная оценка ситуации и использование несоответствующего ситуации валютного курса как инструмента защиты отечественного рынка, на наш взгляд, стали результатом обострения экономического кризиса в 2008 году и роста инфляции. В этих условиях мощные выплаты средств по социальным программам сыграли роль спускового крючка для ускорения инфляции и усиления кризисных явлений, нарушив структуру денежной массы (денежных агрегатов) в пользу высоколиквидных денежных агрегатов. При прочих равных условиях такой реакции экономической системы можно было бы избежать, так как выравнивание доходов населения для Украины является положительным фактором экономического роста.

Использование политики валютного курса как инструмента защиты национальных рынков (защиты от потерь ВВП в разных фазах экономического цикла, а также от нежелательного влияния внешнеэкономической экспансии) является искусством. Эта политика должна выполняться гибко, согласно макроэкономическим законам, а также изменяться согласно фазам экономического цикла. Для малой открытой экономики, которая находится в фазе трансформации, она должна опираться на гибкую стратегию. Главным критерием ее эффективности должно стать наращивание темпов роста ВВП в фазе подъема и минимизация потерь ВВП в фазе спада экономического цикла.

Эта, на первый взгляд простая стратегия, на самом деле – сложная и динамическая система использования бюджетно-финансовой, денежно-кредитной и валютной политик, а также политики протекционизма, которая адекватно реагирует на изменения ситуации в экономике. Освещение ее здесь утяжелит материал. Поэтому остановимся лишь на отдельном ее фрагменте, касающегося текущей ситуации в Украине, а также ситуации, которая может возникнуть в период адаптации экономики после вступления в ВТО.

На горизонте ВТО

 Защищенной украинская экономика будет в том случае, если Национальный банк будет иметь возможность осуществлять политику плавающего (гибкого) валютного курса, не привязанного к какой-то одной иностранной валюте. Если курс будет формироваться не путем установления официального курса, а благодаря изменениям спроса и предложения на валютных рынках, а также таргетированию инфляции.

В условиях, когда валюта жестко привязана к иностранной валюте, теоретическая возможность защиты внутреннего рынка появится, если правительство устанавливает ограничение импорта инструментами протекционизма. В этом случае ограничение импорта, который автоматически ведет к росту нетто-экспорта и росту спроса на деньги, не приводит к росту рыночного курса в среднесрочной перспективе, так как Национальный банк должен был бы выкупать любые излишки валюты по официально установленной цене и валютный рынок автоматически будет тяготеть к валютному курсу, установленному главным регулятором (НБУ). В этом случае ВВП будет возрастать пропорционально росту нетто-экспорта, возникшему в ответ на протекционистские меры, так как в условиях фиксированного валютного курса его рост не будет компенсирован встречным ростом импорта, возникающем, как правило, вследствие роста рыночного курса национальной валюты, если официальный курс был не фиксированным, а плавающим. Рискам будут подвергнутые лишь трансакции, осуществляемые физическими и юридическими лицами — резидентами за (экономической) границей в других валютах, которые не имеют привязки к официальному курсу (и в том случае, если курс “привязанной” иностранной валюты снижается относительно других валют, как, например, сегодня доллар США). Из-за завышенного курса третьих валют они будут  терять средства во время купли товаров и услуг, так как за эти валюты придется больше заплатить гривнами. В представленной  ситуации необходимость правильного выбора официального привязанного курса остается актуальной. Его правильность будет определять положительное сальдо текущего счета платежного баланса. Учитывая настоящий рост отрицательного сальдо текущего счета, курс нуждается в постепенном снижении к значению, когда это сальдо станет нулевым. Так внутренний рынок станет относительно защищенным по курсовым показателям (относительно защищенным, поскольку технологический баланс будет оставаться отрицательным, пока Украина не развернет собственные инновационные производства).

Со вступлением в ВТО ситуация для Украины изменяется коренным образом, особенно по тем позициям импорта, по которым Украина подписала протоколы. Невозможность установления мер протекционизма оставляет возможность использования лишь гибких инструментов управления, то есть в условиях свободно меняющегося рыночного валютного курса без жесткой привязки официального курса к любой другой валюте. Для НБУ это будет сложной задачей, так как вместе с этим возникнут двусторонние риски, а также будет возрастать угроза инфляционных рисков. Вместе с внедрением гибкого валютного курса будет терять в эффективности активная монетарная политика, но будет возрастать значение бюджетно-финансовой политики (в восходящей фазе экономического цикла), которая в случае осуществления государством инвестиционных программ инновационного характера будет повышать потенциал экономического роста и будет улучшать состояние внутреннего рынка.

Как начался год

 По оперативным данным Госкомстата Украины в январе 2008 года реальный прирост ВВП составил 4,9% (в январе-феврале -5,8%). На 5,7% возрос объем промышленного производства (в январе-феврале - 8,8%). 

Задержка с подписанием договоров подряда привела к сокращению в январе объемов работ по всем видам строительной деятельности. Также имел влияние эффект высокой сравнительной базы соответствующего периода предыдущего года. Было зафиксировано реальное сокращение объемов производства в строительстве (реальный рост – 90,4%).

По состоянию на март ситуация в строительной отрасли немного выровнялась, темпы прироста строительных работ за три месяца  по Украине в целом составили 1,7%, что было достигнуто благодаря приросту строительства в г. Киеве на 6,8% и в Харьковской области - 13%. При этом 13 областей показали спад объемов строительных работ от минус 25% до минус 10%. Это – тревожный сигнал.

По данным Министерства экономики Украины, наибольшие темпы прироста валовой добавленной стоимости[5] (ВДС) наблюдались в торговле (14,3% против 13,2% за январь 2007 года) и транспорте (8,3%, против 6,7% в январе 2007 г.). Замедление темпов роста ВДС состоялось в перерабатывающей промышленности (9,8% против 18,9% за январь 2007 года), что обусловлено проблемами обеспечения металлургических предприятий сырьем, а также остановкой производственных линий на профилактику и ремонт^[6] (спад объемов металлургического производства и производства готовых металлических изделий в январе 2008 года составлял 2,4% против роста на 19,7% в январе 2007 года). Тем не менее, расширение внутреннего инвестиционного и внешнего спроса на продукцию машиностроения (рост производства на 29,8% в январе 2008 года, на 34,9% в январе-феврале 2008 года) и потребительского спроса на продукцию пищевой промышленности (рост производства на 10,9% в январе 2008 года, на 12,3% в январе-феврале 2008 года) поддерживало динамику ВДС перерабатывающей промышленности на довольно высоком уровне.

Замедление темпов роста ВДС наблюдалось в:

·            добывающей промышленности (104,1% против 108,2%) вследствие уменьшения добычи нефти и газа. Но значительный спрос на уголь и металлические руды стимулировал увеличение их добычи, которое поддерживал рост;

·            транспорте и связи (106,1% против 106,7%). Тем не менее увеличение объемов грузо- и пассажироперевозок, как отмечалось выше, поддерживали высокую динамику этого вида экономической деятельности.

Нулевой рост сравнительно с январем 2007 года наблюдался в сельском хозяйстве, образовании и здравоохранении и в сфере предоставления социальной помощи.

Индекс потребительских цен в январе 2008 года составлял 102,9%, в феврале – 102,7% (против 102,1% в декабре 2007 года, 100,5% в январе 2007 года и 100,6% в феврале 2007 года), в январе - феврале 2008 года – 105,7% (против 101,1% за соответствующий период 2007 года).

Большинство факторов, которые влияли на формирование ценовой динамики в 2007 году, распространили свое влияние и на начало 2008 года.

В январе 2008 года наблюдалось сохранение высокой динамики прироста доходов бюджета (реальный рост доходов сведенного бюджета составлял 24%), что связано с ростом прибылей предприятий, платежеспособного спроса и доходов населения, а также влиянием уплаты налогов по итогам 2007 года. Сведенный бюджет в январе составлял 31,7% от ВВП, что, в принципе, близко к норме.

В условиях значительного прироста поступлений в бюджет, большой прирост расходов сведенного бюджета, который сравнительно с январем 2007 года, составлял 37,8%, не привел к возникновению его дефицита. Расходы социального направления в структуре расходов сведенного бюджета возросли по сравнению с январем 2007 года до 70,6% от общего объема расходов бюджета. Профицит сведенного бюджета в январе 2008 года составлял 4 млрд. грн. (6,9% от ВВП), в т.ч. профицит Государственного бюджета - 1,9 млрд. грн. (3,2% от ВВП).

Международные валютные резервы на конец февраля составляли $32,5 млрд. При этом Национальный банк осуществил отрицательные интервенции на межбанковском валютном рынке в сумме $104 млн. Выплаты на погашение и обслуживание внешнего государственного долга составили $129,6 млн.

 Риски и прогнозы

Особенностью начала 2008 года в Украине является нарастание инфляции издержек, которая составляет более 20% в годовом измерении. Уже к июню 2008 года она может переметнуться на потребительский сектор. Не вызывает сомнения, что НБУ попробует монетарными мероприятиями погасить эти процессы. Среди прочих мер, в связи с этим мы ожидаем повышения им значения учетной ставки. Но еще и до сих пор не понятно, каким образом сдерживание деловой активности вследствие антиинфляционных мер может отразиться на экономике. Поэтому “точка уверенного прогнозирования” на 2008 год сместилась на конец мая, на период завершения первой волны инфляционного всплеска.

При прочих равных условиях темпы экономического роста в 2008 г. могли (и этот потенциал пока еще имеется) превысить 12-ти процентную отметку. Вследствие усиления инфляционных рисков темпы прироста ВВП могут не достичь и 5%.

Цены на металл могут остаться на своем историческом максимуме 2007 года. Цена на импортный газ может увеличиться на 38%.

 Можно ожидать усиление роста реального экспорта вследствие недавних инвестиций и сохранение высокого спроса со стороны России.

Если сохраняться прежние темпы прироста, объем прямых иностранных инвестиций в 2008 году будет близок к $9 млрд.

Вступление в ВТО в ближайший период существенным образом не повлияет на экспортно-импортные потоки украинской экономики, условия для украинского экспорта не изменятся.

Иностранные инвестиции  медленно (10 - 15% в год) будут возрастать.

Мировые цены на нефть не будут снижаться, но будут подвержены резким колебательным движениям. Ожидается усиление процесса перехода на растительные источники топлива и рост дефицитности сельскохозяйственного сырья для пищевых нужд, как следствие этого процесса.

Возможные проблемы развитых стран, связанные  с их экономическим ростом не повлияют на Украину, хотя общие внешние условия для украинской экономики могут ухудшиться из-за роста инфляции в глобальной экономике.

В течение 2008 года цена на импортный природный газ будет составлять $179,5 за тыс. куб. м, а в 2009 году она может возрасти до $240 за тыс. куб. м с одновременным повышением ставки с $1,7 до $2 за тыс. куб. м за 100 км транзита. Некоторые эксперты полагают, что  физические объемы потребляемого природного газа экономикой Украины в 2008 и 2009 года могут даже уменьшиться на 15%.

Цены на импортную нефть будут колебаться согласно мировым тенденциям. Их рост ожидается экспертами в среднем на 20% в 2008 году и на 10% - в 2009-м. Физические объемы импорта нефти будут возрастать, что связано с возобновлением производства нефтепродуктов отечественными НПЗ, ростом их потребления (как следствием роста ВВП)   и улаживанием ситуации вокруг Укртатнефти.

Эксперты утверждают, что в 2008 году цены на продукцию основных экспортно-ориентированных отраслей экономики (металлургическая и химическая) не будут уменьшаться, а наоборот, будут иметь небольшую тенденцию к росту. При этом повышение Китаем экспортной пошлины на свою металлопродукцию указывает на дальнейшее увеличение спроса на нее как в самом Китае, так и на мировых рынках. В 2009 году, за счет выхода на свободные рынки при полноценном членстве в ВТО, спрос на украинскую продукцию будет возрастать.

В 2008 и 2009 года можно ожидать лучшего урожая зерновых культур сравнительно с 2007 годом. В этих условиях, а также учитывая отказ Украины от практики установления квот на экспорт зерновых, прогнозируется рост экспорта продукции сельского хозяйства и пищевой промышленности. Правительство будет стараться сдерживать инфляцию административными методами.

По оценкам экспертов развитие украинской экономики в 2008 году будет характеризоваться некоторым замедлением темпов роста сравнительно с 2007 годом. Можно ожидать, что основными секторами, которые обеспечат рост ВВП в 2008 - 2009 годах, будут торговля, транспорт и промышленность.

 Выводы

 1. Несмотря на позитивные тренды роста, внутренний рынок Украины продолжает оставаться весьма узким, его размеры определяет ВВП как фундаментальный фактор внутреннего потребления. На нем преобладает предложение товаров и услуг низшего технологического уклада отечественного производства, а также предложение товаров высших технологических укладов иностранных товаропроизводителей, что служит причиной дефицита технологического баланса.

Украина - бедная страна по уровню ВВП на душу населения (менее $ 3 тыс. без учета и $ 7,6 тыс. с учетом РРР) и с очень высокой степенью неравномерности распределения доходов, что еще больше сужает национальный рынок, который обходят стороной могучие потоки иностранных капиталов. В условиях мирового финансового кризиса, когда они (эти иностранные капиталы) ищут точки приложения для своего сохранения, Украина теряет на этом факторе фантастически огромные выгоды, демонстрируя незаурядные качества «стратегической  слепоты».

2. Важным фундаментальным фактором, который отрицательно влияет на состояние и развитие внутреннего рынка, является курсовая политика. Завышенный валютный курс вызывает увеличение дефицита внешнеэкономического баланса, усиление внешнеэкономической экспансии, не компенсированной доходами от импорта. Это отрицательно влияет на доходы корпораций-резидентов. Валютный курс должен быть приведен к значению, по которому будет обеспечено нулевое сальдо текущего счета платежного баланса. Для защиты отечественного рынка от инфляционных процессов, которые могут при этом возникнуть вследствие выкупа иностранной валюты, должны быть сформированы каналы, которые направляют денежные потоки на создание инновационных секторов экономики.

3. Для обеспечения защиты отечественного рынка после вступления в ВТО НБУ желательно уже сейчас начать постепенный переход к плавающему валютному курсу и таргетированию инфляции. Этот процесс может быть достаточно эффективным лишь в случае его координации с процессами реформирования структуры экономики.

Игорь Макаренко,

Институт эволюционной экономики

[1] Впервые феномен “голландской болезни” был описан для стран, богатых нефтяными ресурсами. Экономический механизм ее воздействия одинаковый для всех стран с низким уровнем развития экономики, богатых на любые традиционные ресурсы.

[2] Тут обязательно должны учитываться трансферты, то есть денежные переводы, которые не входят в счет оплаты за товары и услуги.

[3] В последнее время  в действиях НБУ наблюдается некоторая растерянность. В частности, отмечается нерегулярность его выхода на валютный рынок. При этом ничего не сообщается перешел ли НБУ на политику плавающего валютного курса.

[4] Прирост зарплаты был позитивным, однако темпы ее прироста уменьшились относительно прироста доходов населения.

[5] ВВП также рассчитывается как сумма всех добавленных стоимостей

^[6] По данным заседания балансовой комиссии горно-металлуогического комплекса Украины с участием Минпромполитики

Опубліковано на сайті: 2008-05-21