Прогноз �ЭЭ (24). О платежных балансах на текущий момент в связи с ревальвацией юаня

Как показывает текущий анализ, единодушного мнения аналитиков РїРѕ РїРѕРІРѕРґСѓ процессов, производных РѕС‚ валютной политики Китае, нет. Утверждение S&P, что для РЅРёС… ревальвация юаня стала самым ожидаемым событием РЅР° международном финансовом рынке – РЅРµ более чем эмоциональное заявление.  РўРѕ есть, РІСЃРµ люди, знающие РІРѕРїСЂРѕСЃ, считают проблему достаточно изученной, РІ том плане, что каких-то неожиданностей здесь произойти, РїРѕ РёС… мнению, РЅРµ должно. Рђ ожидается, РІ первую очередь, ослабление давления внешнеэкономической экспансии Китая РЅР° платежный баланс РЎРЁРђ Рё ЕС Рё, таким образом, РІСЃРµ ожидают улучшение общемировой экономической динамики, проще РіРѕРІРѕСЂСЏ, экономического роста.

Однако событие наступило и тут оказалось, что ясности к будущим событиям оно не прибавило. То есть: что же будет с платежными балансами стран, а значит и с их курсами валют. Постараемся изложить свою точку зрения на видение возможных событий этого будущего.

Напомним, США и ЕС оказывали дипломатическое давление на Китай в связи с осуществлением им (Китаем) политики жесткой привязки курса национальной валюты юаня к курсу американского доллара. Кроме этого предметом беспокойства американцев был слишком низкий, с точки зрения правительства США, сам курс юаня к доллару, из-за чего собственно и возникала, как полагают, китайская внешнеэкономическая экспансия.

Причины для беспокойства здесь, конечно же, есть. РџРѕРґ действием РєСѓСЂСЃРѕРІ изменяются товарные Рё финансовые потоки, влияя РЅР° РґРѕС…РѕРґС‹ капиталов. Р�скусственное понижение стоимости национальной валюты, как правило, РїСЂРёРІРѕРґРёС‚ Рє росту экспорта Рё снижению импорта. Товарные потоки РїСЂРё РЅРёР·РєРѕРј РєСѓСЂСЃРµ юаня устремляются РёР· Китая РІ те макрорегионы, РіРґРµ можно получить большую прибыль, как правило, это регионы, РіРґРµ РєСѓСЂСЃ валюты выше Рё РґРѕС…РѕРґС‹ стабильнее. Р’РѕС‚ Рё получается, что китайский СЌРєСЃРїРѕСЂС‚ устремился РІ  РЎРЁРђ Рё Европу. Р РѕСЃС‚ китайского экспорта РІ Европу Рё РЎРЁРђ РІ 2005 РіРѕРґСѓ РїРѕ отдельным позициям РІРѕР·СЂРѕСЃ более чем РЅР° 500% (!). Р РѕСЃС‚ предложения товарной массы, как правило, понижает рыночную цену этого товара. Для конечного потребителя это неплохо, РЅРѕ РІРѕС‚ для местных фирм (РЎРЁРђ Рё ЕС), производящих этот товар – РЅРµ совсем, РѕРЅРё теряют часть РґРѕС…РѕРґРѕРІ. Рђ если добавить еще Рё СЂРѕСЃС‚ цен РЅР° ресурсы (та же нефть), то понятно почему возникают СЂРёСЃРєРё для товаропроизводителей. Правительству, которому РЅРµ безразличны национальные интересы, есть Рѕ чем беспокоиться. 

Суть прогноза:

1) В отношении мировых валютных рынков, а также дефицитов торговых и платежных балансов нынешняя корректировка курса юаня ничего не изменит.

2) «Китайский вопрос» со временем будет становиться новым центром мировой напряженности, которая, если не изменятся главные факторы, постепенно перейдет в плоскость дипломатического и политического напряжения.

Комментарий �ЭЭ

1.

Ситуация СЃ внешнеэкономическими потоками товаров Рё услуг РѕС‚ такого незначительного изменения РєСѓСЂСЃР° юаня (2,1%) РІ одночасье РЅРµ изменится. Контракты уже заключены -  РіСЂСѓР·С‹ РІ пути. Р�нерционность этих процессов будет определять лаги запаздывания РІ реакции экономической системы Китая РЅР° изменившиеся условия. Ситуация повторится почти РѕРґРёРЅ РІ РѕРґРёРЅ СЃ ситуацией РІ Украине, РєРѕРіРґР° ревальвация РіСЂРёРІРЅС‹ РЅРµ изменила РІ одночасье внешнеэкономические потоки Украины.

Немного меняются запланированные РґРѕС…РѕРґС‹ китайцев, номинированные РІ долларах. Поэтому, Народному банку Китая, каковы Р±С‹ РЅРµ были его планы СЃ дальнейшей ревальвацией, сейчас нужно заявить Рё выдерживать твердую позицию, что это была единичная корректировка Рё больше никакой ревальвации РЅРµ будет. Р�наче население Китая «завалит» банки предложением дешевеющих долларов, неуправляемо укрепляя юань Рё СѓР¶ тогда Китай точно понесет потери. Уже после первого ревальвационного шага ему нужно будет выкупать доллары СЃ целью погашения отрицательных эмоций населения.  Р� только потом, немного выдержав паузу Рё оценив ситуацию, можно думать Рѕ новых шагах.

Во всяком случае, такой алгоритм диктует логика этих процессов – не так-то просто войти в девальвацию и, наоборот, в ревальвацию – есть определенная инерционность экономических процессов и с ней нужно считаться.

Однако «валютная» сторона вопроса – это только видимость проблемы, вершина айсберга. Основная причина растущего экономического влияния на мировые рынки Китаем – это сама китайская экономика, она набирает обороты и в этом вся причина. Попытки же оказывать давление на страну с целью изменения ее курсовой политики – ограничение ее права на свободную торговлю, которое сами США и провозгласили. Если курс валюты слишком занижен, как считает ФРС и G7, то страна с низким курсом тоже рискует. Если у нее слабая экономика, а Китай далеко не лидер в технологиях и инновациях, то он будет вывозить товары с низким уровнем переработки, характерным для нынешнего технологического уклада, уже ставшего традиционным. Но если страна с быстрорастущей экономикой, достаточно долго удерживает низкий валютный курс, это значит ее экономика достаточно крепкая, чтобы его выдержать. Пусть попробуют это сделать США и Европа, без риска, что их экономики не разорвет инфляция - это будет сделать очень трудно.

Кстати, еще совсем недавно, понижая учетную ставку,  ФРС РЅРё СЃ кем РЅРµ проводили консультаций РЅР° предмет влияния РЅР° РјРёСЂРѕРІСѓСЋ СЌРєРѕРЅРѕРјРёРєСѓ или СЌРєРѕРЅРѕРјРёРєСѓ развитых стран последствий РѕС‚ такого понижения. Рђ ведь именно политикой понижения РєСѓСЂСЃР° доллара, РЎРЁРђ оказали давление РЅР° платежные балансы ЕС Рё всего макрорегиона евро, одновременно способствуя активизации внешнеэкономической экспансии Китая.

РќРѕ если возникла проблема платежных балансов, то может кстати было Р±С‹ вспомнить времена Золотого стандарта, который как раз Рё СЃРІРѕРґРёР» РІСЃРµ балансы Рє «стандарту». Вспомнить, как нашлась тогда РѕРґРЅР° молодая Рё дерзкая страна СЃ быстрорастущей СЌРєРѕРЅРѕРјРёРєРѕР№ Рё сломала этот Золотой стандарт, заставив весь РјРёСЂ считаться СЃРѕ своей валютой, выйдя РІ экономические лидеры РјРёСЂР°. Этой страной были тогда Соединенные Штаты Америки. РЎРЁРђ торговали СЃРѕ всем РјРёСЂРѕРј, Рё дело было РЅРµ РІ платежных балансах РґСЂСѓРіРёС… стран, Р° РІ качестве самой СЌРєРѕРЅРѕРјРёРєРё РЎРЁРђ – РѕРЅРё были лучшими. Как Рё сейчас дело РЅРµ РІ платежных балансах, Р° РІ состоянии СЌРєРѕРЅРѕРјРёРєРё Китая – РѕРЅР° динамично развивается. Чтобы качественно решить проблему СЃ платежными балансами стран РјРёСЂР° нужно переходить РЅР° единую РјРёСЂРѕРІСѓСЋ валюту, С‚.Рµ. опять вернуться Рє началу РҐРҐ века, РєРѕРіРґР° такая единая валюта уже намечалась. Готовы ли Рє этому ведущие страны РјРёСЂР°? Скорее всего - нет. Рђ поэтому РѕРЅРё еще какое-то время Р±СѓРґСѓС‚ оказывать РґСЂСѓРі РЅР° РґСЂСѓРіР° давление, используя для этого экономические Рё дипломатические инструменты, периодически позвякивая инструментами военными. РќР° прошлой неделе военные это сделали.  Кстати как-то СѓР¶ удивительно быстро после этого РїРѕ времени прозвучало Рё заявление Китая Рѕ ревальвации – складывается впечатление, что Китай отреагировал РЅР° указанное заявление Рё, таким образом, как Р±С‹ «снял напряжение» ревальвацией. Как РѕРЅРѕ дальше будет, увидим…

Рђ состояние китайской СЌРєРѕРЅРѕРјРёРєРё таково, что РѕРЅР° РІСЃРµ еще продолжает круто идти вверх. РЎРЁРђ Рё ЕС сами ошиблись РІ сложившейся ситуации. Нужно было осуществлять крупномасштабный инновационный проект РІ области высокой энергии. Если Р±С‹ РѕРЅРё РЅРµ спасали традиционную СЌРєРѕРЅРѕРјРёРєСѓ, Р° реализовали такой проект, ситуация РІ РјРёСЂРµ сейчас была Р±С‹ совсем РёРЅРѕР№. Фактором экономического роста валютный РєСѓСЂСЃ РЅРёРєРѕРіРґР° РЅРµ был Рё РЅРµ будет. Р’РѕС‚ фактором перераспределения мировых потоков капитала Рё РґРѕС…РѕРґРѕРІ – РґР°, РЅРѕ РЅРµ роста.  Единственным фактором экономического роста, который РЅРµ имеет предела РІ долговременном периоде, является только инновация.

Скорее всего данная ревальвация юаня мало чего изменит, а возникшая проблема с балансами говорит о том, что мировая экономика вышла на новый качественный уровень развития. � эта новая проблема требует новых качественных подходов в ее решении. Мировая валютная система эволюционирует вместе с эволюцией экономической системы и чтобы найти ее новые эффективные формы, заинтересованные страны должны собраться вместе и выработать приемлемое решение.

Может возникнуть и иной сценарий решения проблемы, но о нем не хотелось бы говорить….

2.

Быстрорастущие экономики всегда были причиной нарушения спокойствия в мире. Взять, например, экономику Германии в XIX веке. Уже только по этой аналогии можно пытаться прогнозировать рост рисков в мире со стороны Китая.

«Эффект Робин Гуда» в современной интерпретации

Этот эффект описывает экономическую ситуацию, при которой возникает не рыночное перераспределение доходов, а в результате силового (политического или военного) вмешательства в их потоки.

С традиционных позиций этот эффект описывается следующим образом. Купцы, возившие свои товары через Шервурдский лес в некий регион Англии, были встречены «благородным» разбойником Робин Гудом (на Кавказе таких «благородных» называют абреками), который отбирал у купцов их товар и раздавал его бедным людям, мол, - бедными они стали потому, что купцы продают товар слишком дорого. В итоге купцы, боясь быть ограбленными, перестали возить свой товар через Шервурдский лес в названный регион. Реакция рынков (экономической системы) была такова: снижение предложения товаров двинула их цену вверх, люди были вынуждены покупать эти товары уже по большей цене, нежели раньше. �з-за этого бедняки стали еще беднее, чем это было до «помощи» Робин Гуда.

В XIX столетии «эффект Робин Гуда» получил все новое развитие в контексте перераспределения потоков доходов, вызываемого силовым военным вмешательством отдельных стран в функционирование мировых рынков.
Эту любопытную историю нужно рассказать…

Диктатор Наполеон, а военные диктаторы и иные силовики никогда не были хорошими экономическими стратегами, устроил континентальную блокаду английским товарам. В результате возникшего «эффекта Робин Гуда» уже в целой Европе, цены на ряд товаров повысились, однако как потом оказалось, это создало благоприятные условия для деятельности третьих, более бедных, стран.

Высокие цены на товары стимулировали Германию, в частности, Пруссию к развитию их производства и воспользовавшись ситуацией, Германия сумела получить от этого высокие, по тем меркам, для нее доходы. Пруссия за счет этих доходов хорошенько вооружилась и, не долго думая, нанесла военный удар по… той же Франции, отвоевав у нее Эльзас и Лотарингию.

Получив мощное экономическое преимущество, усилив его инновациями от двигателе- и автомобилестроения, быстрорастущая Германия, как мы помним, начала претендовать на мировое господство, принеся и себе и миру массу проблем, развязав обе мировые войны.

А теперь, в контексте описанного эффекта, перейдем от событий прошлого столетия к нынешним реалиям.

Соединенные Штаты Америки, понижая учетную ставку в начале 2000-х годов, фактически изменили товарные потоки не только в своей стране, во всем развитом мире, направив их вектор в сторону Европы (эффект «наоборот»). Для Европы, таким образом, возник «эффект Робин Гуда», вернее, его валютная интерпретация, но не для товаров, а для местного капитала. Рост предложения товаров в Европе понизил доход на капитал и капитал начал искать регионы, где доход на него высокий, а риски низкие.

Долго ожидая от Украины соответствующей реакции с улучшением инвестиционного климата и не найдя его в Украине, капитал ушел в Китай. В итоге Китай стал самым быстрорастущим макрорегионом мира. � уже начал вызывать некоторое беспокойство для тех же США и ЕС.

Заметим, этот быстрорастущий регион, РІРѕ-первых, имеет Сѓ себя, РїРѕ соседству, особый регион, некое РїРѕРґРѕР±РёРµ Эльзаса Рё Лотарингии, что заставляет проводить РІ прогнозах некие исторические параллели, ведь Китай имеет определенный  дефицит собственных ресурсов. Р’Рѕ-вторых, уже сегодня быстрый СЂРѕСЃС‚ китайской СЌРєРѕРЅРѕРјРёРєРё стимулировал Рє Р±СѓСЂРЅРѕРјСѓ развитию его внутренние экономические регионы, которые РІ отсутствие развитой банковской системы РІСЃРµ чаще перестают подчиняться центральной власти. Рў.Рѕ. объединение или дальнейшее разъединение этих регионов РІ будущем так же РіСЂРѕР·РёС‚ определенными рисками

Обозначенные контуры факторов риска имеют возможность стать рельефными в свете обострения противоречий от перераспределения мировых потоков капитала и доходов, вызываемыми курсовыми политиками отдельных стран.

Выводы

1. Мы ожидаем, что ревальвация юаня на 2,1% в краткосрочном периоде (до конца года) мало, практически ничего не изменит в мировых потоках доходов и в платежных балансах стран – слишком большая инерция у процессов, влияющих на эти балансы (если только шаги с ревальвацией больше не повторятся либо не изменится ситуация у других стран).

2. Большие СЂРёСЃРєРё для РјРёСЂРѕРІРѕР№ СЌРєРѕРЅРѕРјРёРєРё РїСЂРёРЅРѕСЃСЏС‚ процессы перераспределения потоков РґРѕС…РѕРґРѕРІ РЅР° капитал, вызываемые только лишь курсовыми политиками стран – ключевых РёРіСЂРѕРєРѕРІ РЅР° мировых рынках Рё РЅРµ подкрепленные соответствующими мировыми инновациями. Поэтому  РІРѕРїСЂРѕСЃС‹ институционализации развития РјРёСЂРѕРІРѕР№ валютной системы, снижающие отрицательное действие этих СЂРёСЃРєРѕРІ, Р° также создание проектов для инноваций РјРёСЂРѕРІРѕРіРѕ масштаба, становятся очень актуальными.

3. Китай имеет некоторый шанс стать генератором обострения противоречий в мире.

Предложения для Украины

1. На фоне роста рисков для потоков международных капиталов по оси отношений США – Китай – ЕС у Украины начинают возрастать шансы инвестиционной привлекательности. Но их рост пока обусловлен только внешними факторами и не подкреплен соответствующими внутренними факторами.

Украина РїРѕ-прежнему имеет шанс завернуть РІ СЃРІРѕСЋ сторону финансовые потоки  международных инвестиционных капиталов. Чтобы РЅРµ упустить этот шанс, Украина должна заинтересовать владельцев этих капиталов, создав поле притяжения этим капиталам.

Кроме создания институциональных условий для инвестора, чем сейчас активно занимается Правительство, наиболее эффективным аттрактором (механизмом притяжения капиталов) была и будет оставаться инновация – ей в этом вопросе нет альтернатив.

2. Украина должна отказаться от политэкономических методов привлечения капитала, которые уже давно во всем мире устарели и часто выражаются в активизации так называемых «зазывал», сменив их на макроэкономические методы, которые выражаются в создании благоприятных макроэкономических условий для всех и, в первую очередь, национальных инвесторов. �менно этот язык действий понятен инвесторам во всем мире, потому что через его призму они видят свои выгоды.

Упорное невидение Правительством макроэкономических и инновационных инструментов решения этой проблемы наводит на мысль, что оно окружило себя специалистами политэкономического (а не макроэкономического) профиля, которые просто не могут видеть проблемы, а значит и формировать соответствующие ситуации адекватные инструменты управления инвестиционными процессами. Поэтому Правительству было бы желательно несколько сместить акценты в поиске решения проблемы, начав искать людей, которые ее решат. � пожелать им успехов.


Макаренко �.П.
�ЭЭ

Опубликовано на сайте: 2005-07-27