Прогнозировать падение искусственно завышенного валютного курса гривны в 2008 году было не очень-то сложно, как и предугадать поведение некоторых игроков на валютном рынке. Более того, на этой основе был легким прогноз о возникающих рисках в банковской системе Украины.
В течение двух последних лет мы прогнозировал развитие именно таких сценариев событий – и падения курса гривны, и осуществление массовых спекулятивных операций.
Причиной этому был важный индикатор – отрицательное сальдо текущего счета платежного баланса или иными словами – отрицательное сальдо внешнеэкономических операций экономики Украины.
Это значит, что, начиная с апреля 2005 г. были нарушены фундаментальные макроэкономические пропорции экономики, а в 2008 г. усугублены.
Особенность пропорций в том, что чтобы не произошло, но рано или поздно экономика сама восстановит их за счет собственной самоорганизации. Нарушение этих, да и любых иных фундаментальных макроэкономических пропорций – это в своем смысле насилие над экономической системой – возможно в краткосрочном периоде, что и позволяет осуществлять управление динамикой системы; в среднесрочном, тем более в долгосрочном периодах – не возможно без серьезного ущерба из-за возникновения неизбежных кризисных процессов самовосстановления экономики.
Объяснение этому, для конкретных условий экономики Украины, такое. Валютный курс национальной денежной единицы и сальдо по внешним экономическим операциям – функционально взаимосвязанные вещи. В результате ошибочно выбранной стратегии был искусственно завышен валютный курс, возросло отрицательное сальдо по внешнеэкономическим операциям. В результате была частично подавлена деловая активность экспортеров, а также частично подавлена активность отечественного товаропроизводителя, как результат действия внешнеэкономической экспансии (роста предложения со стороны импортеров).
Для экспертов не секрет, что повышение валютного курса вызывает сокращение нетто-экспорта (разницы между экспортом и импортом), вплоть до появления отрицательного сальдо; снижение же курса вызывает рост нетто-экспорта.
Первая попытка остановить восстановление экономики Украины, со-стороны НБУ была в 90-е годы ХХ ст. когда удерживание курса на уровне 1, 87 грн./долл. вызвало - в отрицательное сальдо по внешнеэкономическим операциям с последующим обвальным падением курса гривны, стабилизировавшееся на уровне 5.50 грн./долл. и восстановлением положительного сальдо по внешнеэкономическим операциям. Тогда в 1998 году ситуация была отягощена падением финансовой пирамиды ОВГЗ и кризисными процессами в соседней России (был объявлен дефолт, который для Украины стал информационным «спасательным кругом» по объяснению причин падения курса гривны). По этой причине кризисная ситуация в экономике в 90-е годы, вызванная завышенным валютным курсом, выглядела не столь четко, «затерявшись» среди иных, в том числе и названных проблем. Но важно взять на заметку, как уже говорилось, именно в конце 90-х (уже в 1998г.) Украина впервые получила положительное сальдо по внешнеэкономическим операциям именно в результате ослабления курса гривны и это положительное сальдо продержалось вплоть до 2005 года.
Вторая попытка Вторая попытка остановить восстановление экономики Украины была под
предлогом борьбы с инфляцией, в 2005 году, когда НБУ вновь завысил валютный курс.
Оправданий можно этому привести много: да, возрастала инфляция – рос индекс цен производителей, за ним подтягивался рост значения индекса потребительских цен. Но все это – следствие. Нацбанк регулировал «следствие», а нужно было искать проблемы вызвавшие инфляцию и решать их. С этим вопросом не разобрались и уже в «пожарном» порядке, когда ничего не оставалось делать – ревальвировали гривну.
Уже в 2005 году стало ясно, что «мягкой посадки» для экономики не получится. Были запущены процессы, которые никто не мог остановить, тем более НБУ. Изменилась структура кредитования, а вместе с ней и потоки поступления денег в экономику. Высокая цена нацвалюты не только стимулировала импорт подавляя отечественного товаропроизводителя, но и, за счет потребления более дешевой иностранной валюты (свою ведь повысили в цене) создали мощный эмиссионный источник поступления нацвалюты в экономику (Нацбанк вынужден был рассчитываться ею, выкупая возросшее предложения иностранной валюты. В 2007 году он еще как-то пробовал бороться с этим явлениям, осуществляя беспрецедентную мобилизацию национальной валюты, но эта «борьба» длилась лишь до конца 2007-начала 2008 гг.) Быстрая девальвация гривны до восстановления положительного сальдо платежного баланса на тот момент стала практически невозможной. Сбивая температуру-инфляцию, болезнь загнали глубоко в тело экономики.
Итак "хотели как лучше, получилось как всегда".
В 2005 году ревальвацией мы начали лечить инфляцию - в 2008 году мы стали обладателями:
· еще большей инфляции;
· отрицательного сальдо по внешнеэкономическим операциям (нетто-экспорта);
· суммарного национального долга на уровне 60% от ВВП, предельном для стран ЕС.
· явного кризиса банковской системы
Побочные эффекты очевидны, но надежда на мягкое выздоровление экономики еще теплилась.
Третья попытка. Контрольная
Но увы, Нацбанк в 2008 г. с упорством, заслуживающим критики, в третий раз повторил свой шаг с укреплением гривны путем ее ревальвации, а также предприняв меры по сокращению темпов кредитования экономики. Экономика, как тяжеловесный состав, резко остановилась, столкнувшись с этим препятствием. После инфляции в 30-40% продемонстрировала дефляционные тенденции. Промышленное производство резко сбросило обороты, едва ли не до полной остановки. В этих условиях банковской системе рассчитываться с миллиардными долгами стало очень проблематично.
Все.
Теперь восстановления экономики следует ожидать только через адаптацию к возникшему кризисному шоку, через кризис, растянутый во времени. А гривна таки обесценилась по отношению к доллару – не через инфляцию – так через рыночные процессы на валютном рынке.
Падение курса гривны в этих условиях уже было делом времени, как мы и прогнозировали, и предупреждали – неизбежной реакцией экономической системы к восстановлению искусственно нарушенных пропорций. Она (гривна) должна была обесцениться или в результате действия инфляции, инфляцию подавили – на тот же процент – в результате ревальвации.
Вполне возможно, найдется «междусобойчик», оправдывающий серьезные просчеты в стратегии Нацбанка, возможно поддержит его часть политикума, которая на этой стратегии реализовала свои интересы, можно попытаться обвинить в возникшем валютном кризисе мировую экономику, апеллировать к дефициту доллара в ЕС, возникшего из-за банкротства хеджевых фондов и т.д. Не будь нарушенными фундаментальные пропорции, искусственно создать и долго удерживать спекулятивную операцию было бы крайне затруднительно.
Выводы и предложения
Такая серьезная "неточность" монетарной политики возникла только потому, что Национальный банк Украины постепенно и незаметно превращается в закрытую для аналитики и ученого мира систему. Это нарушает его обратные связи, как системы, обеспечивающие эффективную коррекцию политики, что важно для реализма и развития денежного рынка. Как известно, во всех без исключения замкнутых системах нарастает энтропия и они подвержены угрозе перехода к кризисным процессам, исключений нет и мы на собственном опыте в этом убедились.
Национальный банк, как нам кажется, в этом отношении должен брать пример с политики Алана Гринспена, где главными акцентами должны быть:
- формирование рациональных ожиданий;
- политика активного информирования активных участников рыночных процессов, маркетмейкеров; поддержка информационных, аналитических и учебно-образовательных центров страны по ключевым проблемам разрабатывающих возможные пути их решения;
- формирование общества и сообществ аналитиков, активное участие в их работе (Алан Гринспен, например, возглавлял Нью-Йоркское Общество Экономистов);
- стимулирование в стране научно-исследовательской деятельности в области денежных, валютных, финансовых проблем развития рынков и их институтов.
Такая серьезная неточность возникла еще и потому, что в деятельность главного регулятора грубо вмешиваются политики - снятие Главы Нацбанка с его должности в недалеком прошлом, как результат политического кадрового торга – это не грубая ошибка, это непозволительные вмешательство политикума в действия главных центров управления системными процессами, которые к тому же защищены Конституцией. В США, например, какие бы ни были ошибки главы центробанка, критикуют лишь президента. Смена же главы центробанка рассматриватся лишь как фактор возраста руководителя или смены политики. И с этого нужно брать пример, это - положительный опыт.
В перспективе валютный курс восстановится на новом уровне равновесия (с учетом огромного отрицательного сальдо по текущему счету платежного баланса, которое допустил своей политикой НБУ и в отсутствии валютных интервенций, курс пока видится выше 6 грн. за долл). Ажиотаж прекратится, но НБУ должен ликвидировать отрицательное сальдо текущего счета платежного баланса. Экономика окажется в нижней точке кризися в самом начале 2009 года. Ее восстановление, при прочих равных условиях (и по аналогии с 2005 годом) начнется к концу лета 2009 и в зависимости от того, как справится: банковская система с семи миллиардными выплатами долга; промышленность с искусственно, в результате ошибок политики, созданным кризисным шоком; появятся ли инновациолнные "локомотивы"- отрасли вывода экономики из кризиса.
Клуб аналитиков
|
